国贸期货有色金属投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年5月27日星期一 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 供应担忧与宏观共振，短期镍价波动率放大 镍 1、现货方面：24日SMM1#电解镍报150900-153200元/吨。现货市场，金川升水报1000-1200元/吨，均价1100元/吨，均价与上一交易日相比上调400元/吨，俄镍升水报价-600至-300元/吨，均价-450元/吨，均价较前一交易日相比均价持平。今日镍豆价格149000-149800元/吨，较前一交易日现货价格减少5050元/吨。镍铁价格涨3元/镍，报981.5元/镍。2、市场消息整理：（1）美联储的FOMC会议纪要显示，虽然与会者认为政策“定位良好”，但多位官员提到，如果有必要，他们愿意进一步收紧政策。官员一致希望将利率维持在较高水平，“许多人”质疑政策的限制性是否足以将通胀率降至目标水平。关于利率政策，官员们认为政策总体上是限制性的，但决策者们指出，高利率对经济的影响可能比过去要小。他们还表示，长期中性利率（一种既不会放缓也不会刺激需求的利率水平）可能比之前想象的要高。“许多与会者对限制程度表示不确定。”（2）美联储理事沃勒：降低中性利率的因素可能在未来逆转。未来几年，融资压力可能会推高长期中性利率。随着时间的推移，中性利率的下降可能是由于全球对安全资产需求的重大变化。美国正走在一条不可持续的财政道路上。如果美国国债供应的增长开始超过需求，这将意味着价格下跌和收益率上升，这将给中性利率带来上行压力。（3）美国5月标普全球制造业PMI初值录得50.9，为2个月以来新高；美国5月标普全球服务业PMI初值录得54.8，为12个月以来新高；美国5月标普全球综合PMI初值录得54.4，为25个月以来新高。（4）劳工部周四公布的数据显示，截至5月18日当周首次申领失业救济者减少8,000人至21.5万，减量与上一周期基本持平，创出了去年9月以来最大的连续纪录。此前经济学家预期中值为22万人。截至5月11日当周的持续申领人数基本持平于179万。（5）2024年5月23日，中伟鼎兴新能源有限公司‘DX-zwdx'牌电解镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌,年产能50000吨。即日起，此品牌可以在LME 品种：镍观点：高位运行逻辑：美联储降息预期反复，国内地产刺激政策频出，印尼镍矿供应趋紧，新喀里多尼亚镍供应受阻助推市场情绪，镍价短期高位运行，短期锚定有色板块共振影响，中长期关注供应进展情况能否缓解。操作上观望，短线为主，注意控制风险。推荐星级：★ 仓库交割。这是LME镍品牌快速通道推出后，成功注册的第六个品牌。感谢各大品牌商为建立市场信心、创造流动性做出的巨大贡献。3、总结展望：（1）宏观方面，美联储会议纪要偏鹰，且近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，4月主要经济数据呈现供强需弱格局，工业增长修复明显，但固定资产投资全线下滑，地产投资仍是主要拖累。近期多项房地产刺激政策出台，后续政策端仍有望进一步发力。（2）产业链消息：近期新喀里多尼亚连日发生冲突。5月14日，各地实施紧急状态，该地区镍加工厂正在以最低产能运行，大部分镍矿山停运。新喀里多尼亚是原生镍供应国之一，占比约在6%，镍矿开采和冶炼是其主要工业基础，中国自新喀里多尼亚进口镍矿占总进口的7%（2023年）。此前，新喀里多尼亚也多有减停产情况，本次事件实质影响料有限，但阶段性助推市场情绪。（3）基本面看，全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损而出口明显增加，同时LME交割品继续扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼5月镍矿基准价环比上涨，镍矿升水维持+11美元/湿吨附近，叠加印尼伊布火山活动增加，市场对镍矿供应担忧有所升温，后续影响有待进一步观察。雨季过后菲律宾镍矿装船增加，港口库存小幅增加。镍铁方面，当前印尼镍矿升水仍在高位，成本支撑仍存，镍铁价格偏强运行。国内镍铁厂多有减停产情况，不锈钢近期排产增加，镍铁价格较为坚挺，短期供需仍有错配，后续关注印尼镍矿供应情况。不锈钢方面，不锈钢原料价格坚挺，成本支撑仍存，贸易商库存偏低，市场成交持稳，钢厂利润修复后维持高排产，关注原料供应情况。本期不锈钢社库环比回落，市场到货有限，终端反馈需求一般，期货仓单升至历史高位，但地产刺激政策出台后需求预期边际回暖，关注下游消费及库存去化情况。新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，而MHP供应趋紧，硫酸镍价格走强。总体而言，美联储会议纪要偏鹰，且近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，4月主要经济数据呈现供强需弱格局，工业增长修复明显，但固定资产投资全线下滑，地产投资仍是主要拖累。近期多项房地产刺激政策出台，后续政策端仍有望进一步发力。印尼矿端供应持续趋紧，新喀里多尼亚镍供应受阻助推市场情绪，镍价站上15万关口，短期仍锚定有色板块共振影响，维持高波动率，重点关注原料供应紧张情况能否缓解。镍基本面来看，短期印 ★★ 尼RKAB影响仍存，镍中间品供应偏紧，而纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 原料趋紧格局延续，不锈钢有望维持强势 不锈钢 1、行情评述：24日不锈钢合约SS2409开盘14550元/吨，宏观情绪反复，供应端扰动影响，原料价格持续坚挺，资金扰动下不锈钢期货高位运行，后续关注库存去化情况。截止收盘报14640元/吨，涨幅0.79%。2、现货市场：据SMM，5月23日，早间304冷轧无锡地区报14500-14600元/吨，304热轧无锡地区报13500-13600元/吨。3、市场消息整理：（1）美联储的FOMC会议纪要显示，虽然与会者认为政策“定位良好”，但多位官员提到，如果有必要，他们愿意进一步收紧政策。官员一致希望将利率维持在较高水平，“许多人”质疑政策的限制性是否足以将通胀率降至目标水平。关于利率政策，官员们认为政策总体上是限制性的，但决策者们指出，高利率对经济的影响可能比过去要小。他们还表示，长期中性利率（一种既不会放缓也不会刺激需求的利率水平）可能比之前想象的要高。“许多与会者对限制程度表示不确定。”（2）美联储理事沃勒：降低中性利率的因素可能在未来逆转。未来几年，融资压力可能会推高长期中性利率。随着时间的推移，中性利率的下降可能是由于全球对安全资产需求的重大变化。美国正走在一条不可持续的财政道路上。如果美国国债供应的增长开始超过需求，这将意味着价格下跌和收益率上升，这将给中性利率带来上行压力。（3）美国5月标普全球制造业PMI初值录得50.9，为2个月以来新高；美国5月标普全球服务业PMI初值录得54.8，为12个月以来新高；美国5月标普全球综合PMI初值录得54.4，为25个月以来新高。（4）劳工部周四公布的数据显示，截至5月18日当周首次申领失业救济者减少8,000人至21.5万，减量与上一周期基本持平，创出了去年9月以来最大的连续纪录。此前经济学家预期中值为22万人。截至5月11日当周的持续申领人数基本持平于179万。（5）2024年5月23日，中伟鼎兴新能源有限公司‘DX-zwdx'牌电解镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌,年产能50000吨。即日起，此品牌可以在LME仓库交割。这是LME镍品牌快速通道推出后，成功注册的第六个品牌。感谢 品种：不锈钢观点：偏强运行逻辑：宏观情绪反复，不锈钢成本支撑走强，叠加资金情绪影响，不锈钢有望维持强势，后续关注原料供应情况以及需求恢复情况。建议观望为主，短线偏多，注意控制风险。推荐星级：★★ 各大品牌商为建立市场信心、创造流动性做出的巨大贡献。4、总结展望：（1）宏观方面，美联储会议纪要偏鹰，且近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，4月主要经济数据呈现供强需弱格局，工业增长修复明显，但固定资产投资全线下滑，地产投资仍是主要拖累。近期多项房地产刺激政策出台，后续政策端仍有望进一步发力。（2）基本面看，不锈钢原料价格坚挺，成本支撑仍存，贸易商库存偏低，市场成交持稳，钢厂利润修复后维持高排产，关注原料供应情况。本期不锈钢社库环比回落，市场到货有限，终端反馈需求一般，期货仓单升至历史高位，但地产刺激政策出台后需求预期边际回暖，关注下游消费及库存去化情况。总体看，美联储会议纪要偏鹰，且近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，4月主要经济数据呈现供强需弱格局，工业增长修复明显，但固定资产投资全线下滑，地产投资仍是主要拖累。近期多项房地产刺激政策出台，后续政策端仍有望进一步发力。印尼矿价维持高位，镍铁价格坚挺，不锈钢成本整体抬升，贸易商库存低位，但钢厂排产仍在高位，不锈钢期货仓单也历史高位，后续关注原料供应情况。短期宏观情绪反复，原料支撑走强，叠加资金作用，不锈钢期货短期偏强运行，波动率明显放大，重点关注原料价格变化及库存去化情况。操作上建议观望，短线偏多，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 多空博弈加剧，铜价震荡运行 铜 1、事件回顾：（1）美国5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，预期 67.7，5月初值67.4，4月前值77.2；市场备受关注的通胀预期方面，5月密歇根大学1年通胀预期终值3.3%，低于预期的3.4%，也低于初值的3.5%，4月前值为3.2%；此前这一短期通胀预期的初值读数3.5%，为六个月以来的最高水平；5年通胀预期终值3%，低于预期的3.1%，也低于初值的3.1%，4月前值为3%；（2）美国4月耐用品订单环比初值0.7%，超出市场预期的-0.8%，相较于前值降温，前值从2.6%大幅下修至0.9%。 2、现货市场：现货升水总体持稳运行，在连续两日铜价回调后下游观望情 品种：铜观点：短期观 望 逻辑：COMEX铜挤仓风险犹在，但部分多头减仓离场，铜价回调。推荐星级★★★ 绪较重。据悉因部分货源转调北美，5月下旬远洋到港货源或有减少。 预计现货升水将小幅抬升。 3、逻辑观点：宏观层面，美联储会议纪要偏鹰，市场对美联储年内多次降息预期弱化，关注未来通胀变化；欧美5月份制造业PMI初值好于预期，海外经济向好格局有望延续，利好工业品消费；产业端，铜矿加工费维持低位，当前报价维持在0附近，矿端偏紧局面仍未缓解；另一方 面，国内4月份铜产量下滑幅度有限，矿端短缺局面并未传导至精铜端，叠加高价抑制下游需求，国内铜现货库存进一步累库；COMEX库存低位运行，而持仓量维持高位，持仓虚实比仍较高，近期虽传闻部分LME铜及南美铜转入COMEX仓库，令挤仓风险有所缓解，但高持仓、低库存情况下挤仓风险仍未解除。展望后市，近期COMEX铜挤仓风险仍较大，而铜价创新高后，预计未来价格波动加剧，操作上谨慎参与。 铝 氧化铝价格持续走高，铝价受支撑偏强运行 1、事件回顾：（1）美国5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，预期 67.7，5月初值67.4，4月前值77.2；市场备受关注的通胀预期方面，5月密歇根大学1年通胀预期终值3.3%，低于预期的3.4%，也低于初值的3.5%，4月前值为3.2%；此前这一短期通胀预期的初值读数3.5%，为六个月以来的最高水平；5年通胀预期终值3%，低于预期的3.1%，也低于初值的3.1%，4月前值为3%；（2）美国4月耐用品订单环比初值0.7%，超出市场预期的-0.8%，相较于前值降温，前值从2.6%大幅下修至0.9%。 2、现货市场：早盘沪铝主力合约开盘小幅下探后震荡上行为主，华东地区成交一般，持货商出货减少，贴水收窄。3、逻辑观点：宏观层面，美联储会议纪要偏鹰，市场对美联储年内多次降 息预期弱化，关注未来通胀变化；欧美5月份制造业PMI初值好于预期，海外经济向