铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年05月10日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2407震荡偏强，报收于20745元/吨，周涨幅0 .73%。氧化铝主力合约AO2407先扬后抑再反弹，报收于3828元/吨，周涨幅1.75%。 【重要资讯】 美国商务部初步裁定中国铝型材生产商/出口商的倾销率为4.91%。 4月我国制造业PMI50.4，连续两个月处于扩张区间。国内多地加码 房地产支持政策。国内各地积极响应报废汽车回收与“以旧换新”政策。本周美元指数先扬后抑，外盘伦铝横盘震荡。 【市场逻辑】 供给方面，由于省内电力出现富裕，云南省已于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比小涨0.1个百分点至64.2%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。分板块来看，铝线缆板块在订单交货压力驱使下，纷纷集中提高开工率满足提货需求，带动周内整体开工走高；而型材板块依然深受高位铝价冲击，开工率再度走弱。其余板块开工水平暂无波动，铝板带及铝箔需求较为稳定；原生及再生合金需求转弱。库存方面，2024年5月9日，SMM统计电解铝锭社会总库存77.8万吨，国内可流通电解铝库存65.2万吨，较节前（上周一）去库1.3万吨，较本周一去库1.6万吨，仍居近七年的同期低位，较去年同期下降了3.8万吨。 【交易策略】 沪铝延续高位震荡，操作上可采取高抛低吸的波动操作方式。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格持续大幅上涨，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也有预期增量，目前氧化铝盘面资金关注度较高、情绪较强，建议多单谨慎续持，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析6 （一）期现价差分析6 （二）跨期套利分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：美元指数与LME三月铝期价走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-05-10长江有色市场A00铝锭现货平均价为20550元/吨，环比变化40元/吨；上海物贸铝平均价为20540元/吨，环比变化20元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为20500元/吨，环比变化0元/吨；中原有色A00铝市场价20550元/，环比变化40元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为20800元/吨，环比变化0元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3677元/吨，环比变化20元/吨。 五一小长假后铝锭累库预期并未兑现，节后铝价维持高位震荡，下游补库积极性不佳，现货维持贴水行情。周初华东现货成交一般，累库叠加高铝价影响，接货情绪较弱，现货贴水扩大，本周后段铝锭去库，现货贴水有所收窄，截至本周四SMMA00铝价对05合约贴水60元/吨左右，较上周二下调10元/吨。本周中原现货成交较弱，现货贴水较上周有所走扩，截至本周四SMM中原铝价对05合约贴水140元/吨，较上周二下调20元 /吨。本周华南地区供应端暂时未见明显增量，节后到货节奏仍然平缓，库存持续去库，贴水虽有收窄，但因需求持续性较弱，本周仍较维持较大贴水行情，截至本周四SMM佛山铝价对05合约贴水90元/吨左右，较上周二上调40元/吨。近期铝价高位盘整，行业铝水比例居高难下，铝锭产量端虽增量较少，但高位铝价下去库表现不畅，现货升贴水承压，期货近月合约维持C结构，现货短期或维持贴水行情。模型与分析师综合预计SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-110，-30]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周时值5月初，中国预焙阳极市场价格迎来涨势。据悉山东某铝厂5月预焙阳极采购基准价相比4月价格上涨60元/吨，执行现货价3938元/吨，承兑价格为3959元/吨，结算周期内，原材料石油焦和煤沥青价格有所推涨 ，成本端支撑力度加强，预焙阳极价格如期上涨，但上涨幅度有限，成本端压力略有缓和，五一节后企业对原料 仍是按需采购，维持合理库存为主，生产方面预焙阳极企业生产良好，产量释放平稳，以执行订单发货为主，下游电解铝企业开工高位，云南继续释放复产产能，整体需求有向好趋势。 本周中国国产氧化铝市场走势强劲。本周中国国产氧化铝均价为3588.19元/吨，较上周均价3419.09元/吨上涨169.1元/吨，涨幅约为4.95%。节后第一周氧化铝现货市场交投氛围积极，南北方地区氧化铝市场均有现货成交消息传出推动价格上涨。其中山东传出两笔现货成交消息：一笔成交数量0.3万吨，出厂价格为3650元/吨；另一成交数量0.6万吨，出厂价格为3700元/吨。山西地区现货传出三笔现货成交消息，出厂价格位于3680-3710元/吨。南方地区现货成交价格位于3630-3650元/吨。从以上现货成交价格可以看出，节后各地区氧化铝现货成交价格较节前均有不同程度的上涨，促使氧化铝现货价格接连上调。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年5月9日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4734.90万吨，开工4279.10万吨。 截至2024年5月9日，2024年中国电解铝减产规模涉及227.7万吨，其中已减产7.7万吨，已确定待减产85万吨 ，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年5月9日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产76万吨，待复产85万吨，除已复产外年内还可复产80.5万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年5月9日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能298万吨，已投产0万吨，待开工新产能125万吨，除已投产外年内还可投产125万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存903850吨，环比上一交易日变化424000吨。最新一期上期所铝锭库存211698吨，环比上周变化-10887.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为80.40万吨，环比周一变化-1.95%。铝锭社会库继续去库。最新一期的氧化铝港口库存总计14万吨，环比上一周变化-2万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构净持仓近期持仓水平显著下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：铝期现价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值有所扩大。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出back结构，0-3价差目前低位运行。建议暂时观望，等待逢高做空价差的机会。 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回落，且已经下跌到8以下，原铝进口窗口关闭。 八、铝期权情况 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 68951 68951 50518 50518 - - 看跌 29658 29658 39369 39369 - - 铝期权 98609 98609 89887 89887 0.43 0.78 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司