航运日报：近月合约快速拉涨，关注现货市场兑现情况

期货研究报告|航运日报2024/05/10 近月合约快速拉涨，关注现货市场兑现情况 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边中性，继续关注EC2408与EC2410合约正套。 主要班轮公司6月初报价已经报出，关注后期落地兑现情况。主要班轮公司6月份报价已经报出，极羽科技线上订舱报价显示，CMA上海-汉堡6月份船期报价为3230/6060；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价为3327/5554；马士基6月份涨价函发布，上海-鹿特丹FAK报价为2875/5600（极羽科技线上报价3150/4900），关注后期最终的线上报价。上述3家班轮公司6月初报价折算SCFIS3500-3600点之间。今日SCFI(上海-欧线)报价我们预估2700美元/TEU附近。 远月合约仍面临船舶交付以及地缘冲突的不确定性。地缘方面，五一假期期间哈马斯与以色列军方的谈判消息频频传出，关注后续进展，若哈马斯与以色列结束战争且胡塞武装在双方停战的基础上中止扰动红海，则集运市场供需基本面将面临重大变化，但目前仍具有较大不确定性，持续跟踪。远月合约仍面临船舶交付压力，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限，但下半年运力端压力或逐步显现，（12000+TEU船舶）1-6月预计交付98.16万TEU；1-8月预计交付131万TEU，1-10月预计交付158万TEU，1-12月预计交付187.72万 TEU。 6月合约我们认为估值或已到位，EC2406合约高点已经突破3500点，谨慎追高，3家主要班轮公司6月初报价折算SCFIS3500-3600点之间，后期关注实际兑现情况；6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算数平均值，考虑到SCFIS滞后实际美金报价2周左右，6月份交割结算价有一期会反应5月份的部分低价，持续跟踪。套利层面可关注EC2408与EC2410合约正套。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间，8月合约属于旺季合约，旺季合约目前仍存挺价预期，支撑仍 在，10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。 核心观点 ■市场分析 截至2024年5月9日，集运期货所有合约持仓95398手，较前一日增加10845手，单日成交112359手，较前一日增加56898手。EC2502合约日度上涨4.61%，EC2406合约日度上涨9.11%，EC2408合约日度上涨10.39%，EC2410合约日度上涨8.81%，EC2412合约日度上涨5.48%（注：均以前一日收盘价进行核算）。4月26日公布的SCFI （上海-欧洲航线）周度上涨16.69%至2300$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨13.45% 至3602$/FEU。5月6日公布的SCFIS收于2208.83点，周度环比上涨1.51%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，5月2号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.42艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.98万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.57艘，日度经过集装箱船舶数量约1.78 万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通 过数量约为17.85艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 持续关注巴以和谈进展。以色列国防军称，在拉法行动中击毙了几名枪手，并找到了恐怖分子的地道；拉法过境区附近遭到以军的持续轰炸。坦克在拉法郊区的以色列-加沙边界附近一字排开；以色列国防军表示，今天有20多个黎巴嫩真主党目标遭到轰炸；以军发言人：预计哈马斯会重新集结，并在以色列对拉法的行动结束后继续活动，但以色列将继续进行追击；以色列官员：以色列在加沙停火谈判中未见突破迹象，但代表团仍留在埃及；以色列国防部长暗示北部边境局势可能升级。 5月份运力供给端对运价有一定支撑。容易船期数据显示，WEEK19-WEEK23周计划运力介于25万TEU-27万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK19实际可用运力仅为16.7万TEU，WEEK20-WEEK23实际可用运力介于21-27万TEU之间。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限。 船舶交付端，截至2024年4月28日，共计交付集装箱船舶151艘，其中12000+TEU 共计39艘。合计交付集装箱船舶运力97.07万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付 60.89万TEU。5-6月份预计交付船舶数量较多，12000-16999TEU船舶预计交付19艘 （共计27.7万TEU），17000+TEU船舶交付4艘（共计9.57万TEU）。风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：12 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU8 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU8 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU9 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU9 图31:集装箱船速度丨单位：节10 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%10 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图34:美国进�口同比增速丨单位：%10 图35:中国进口数据丨单位：%10 图36:中国�口数据丨单位：%10 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图39:汇率与SCFI丨单位：点11 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图41:汇率与SCFIS丨单位：点11 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点11 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图45:巴拿马运河水位|英尺12 图46:巴拿马运河预测水位|英尺12 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量12 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨12 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 130000 110000 90000 70000 50000 30000 10000 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 -100200024/02/012024/03/012024/04/012024/05/01 2024/02/012024/03/012024/04/012024/05/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 3750 3250 2750 2250 1750 1000 2024/022024/032024/042024/05 1250 2024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2024/012024/022024/032024/042024/05 3050 2850 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1450 1250 1050 2024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024-05-092024-05-02 2024-04-252024-04-11 EC2406EC2408EC2410EC2412EC2502 EC2406-EC2408EC2406-EC2410 EC2406-EC2412EC2406-2502 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 50 -150 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 EC2502-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线 EC2408-SCFIS欧线 1300 800 300 -200 -700 -1200 -1700 -2200 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/102023/122024/022024/042023/082023/102023/122024/022024/04