期货研究报告|航运周报2024-10-13 班轮公司上调11月份船期报价抬升12月合约 估值,关注最终报价落地成色 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性 线上报价方面,2M联盟,WEEK42周报价1774/3048,WEEK43周报价 1537/2671,WEEK44周报价1600/2800;MSC上海-鹿特丹10月份船期报价 1878/3186。OA联盟,CMA10月份船期报价2030/3660,11月份船期报价涨至 2430/4460;EMC10月份船期报价2185/3320;OOCL10月份船期报价1850/3100。THE联盟,ONE10月份船期报价1672/3008,10月28号后船期报价涨至1972/3508。 10月合约距离交割较近,目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。线下报价层面,目前THE联盟10月份船期报价3000美元/FEU左右,0A联盟均价3200-3300美元/FEU附近,马士基WEEK43周报价降至2600美元IEU。我们目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间,由于近期主要船司上调11月份船期运价,对10月份船期运价形成支撑,近期马士基WEEK43周价格已经上调至2671美元/FEU,月底价格的有所企稳叠加OA联盟相对高价对交割指数的上拉作用。 班轮公司上调11月份船期报价抬升12月合约估值,关注最终报价落地成色。近几日,主要船司发布11月份涨价函,马士基11月3日后船期报价升至2925/4500,达飞 11月1日后船期报价升至2400/4400,赫伯罗特11月1日后船期报价升至2475/4500,三家船司最新报价均值约为2600/4470,完全落地折合SCFIS2800-2900之间。 远期供给仍面临压力,1-10月预计交付151.04万TEU,1-12月预计交付176.1万 TEU(12000+TEU以上船舶),四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。周度实际可用运力仍然较多,上海-欧基港WEEK44周-WEEK49周周度实际可用运力预计均在25万TEU以上(将TBN预估在内)(2023年同期约为21万TEU);宁波-欧基港WEEK42-45以及WEEK47-50周实际运力预计均27-28万TEU以上,远期船舶运力供给仍较多,需关注届时货量匹配情况;LINERLYTICA统计的数据显示2023年11月份新加坡到北欧运力周均26.17万TEU,2024年11月份的数据周均30.64万TEU,同比增幅17%。运价能否维持短期难以证伪,投资者需关注风险,目前远期周度运力依然相对较大,届时货量能否匹配尚不可知,10月份船司挺价为常规操作,配合11、12月份的长协签约,需关注此轮挺价落地成色(以2023年为例,SCFI欧线报价在10月 27日跳升至769美元/TEU(环比上涨32.4%)后连续下跌三周至707美元/TEU),建议投资者谨慎操作。 地缘端继续发酵,但地缘端仍相对复杂,集装箱船舶绕行格局依然维持,会对2025年合约形成支撑。伊朗空袭以色列后,以色列威胁报复,放话或将打击伊朗石油设施。目前中东地缘问题仍未缓和。 核心观点 ■市场分析 截至2023年10月11日,集运期货所有合约持仓70311手,较一周前减少13068 手。EC2410合约周度上涨4.05%,EC2412合约周度上涨16.49%,EC2502合约周度上涨10.82%,EC2504合约周度上涨10.46%,EC2506合约周度上涨6.81%。10月11日公布的SCFI(上海-欧洲航线)周度下跌9.33%至2040$/TEU,SCFI(上海-美西航线)周度下跌2.51%至4730$/FEU。10月07日公布的SCFIS收于2662.75点,周度环比下跌15.86%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位,10月10号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘(7日平均),日度经过集装箱船舶数量约1.44万TEU左右;到达亚丁湾集装箱船舶数量(7日平均)约为6.86艘,日度经过集装箱船舶数量约1.26万TEU左右。因集装箱船舶改道,通行好望角集装箱船舶数量大幅增加,7日平均通过数量约为17.86艘,前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年,其中2023年交付212万TEU, 2024年预计交付280万TEU,2025年预计交付约150万TEU。1-9月份,集装箱船舶交付386艘,合计交付运力232万TEU。截至2024年9月底,12000-16999TEU船舶共计交付74艘,合计交付108.8万TEU;17000+TEU船舶共计交付11艘,合计交付 26.4万TEU。风险 下行风险:欧美经济超预期回落,原油价格大幅下跌,船舶交付超预期,船舶闲置不及预期,红海危机得到较好处理 上行风险:欧美经济恢复,供应链再出问题,班轮公司大幅缩减运力,红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据:5 价格数据:6 供应链:8 运力供给:9 高频运力供给:10 中美欧进出口数据:11 成本与汇率:12 欧元区相关经济指标与航运价格:13 巴拿马运河:13 碳排放权权价格:14 图表 图1:期货合约成交丨单位:手5 图2:期货合约持仓丨单位:手5 图3:EC2504丨单位:点5 图4:EC2506丨单位:点5 图5:EC2408丨单位:点5 图6:EC24210丨单位:点5 图7:期限结构丨单位:点6 图8:合约价差丨单位:点6 图9:期货-现货丨单位:点6 图10:期货-现货丨单位:点6 图11:SCFI指数丨单位:点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位:点6 图13:欧洲航线丨单位:美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位:美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位:美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位:美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位:美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位:点7 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位:美元/FEU8 图20:天津港运价与SCFI丨单位:美元/TEU8 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位:点8 图22:供应链压力指数与BCI丨单位:点8 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位:百万TEU8 图24:拥堵运力占运力比重丨单位:%8 图25:美西港拥堵运力丨单位:千TEU8 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位:千TEU8 图27:全球主干航线准班率指数丨单位:%9 图28:主要港口到离岗准班率丨单位:%9 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位:艘9 图30:集装箱船舶交付丨单位:千TEU9 图31:集装箱船舶拆解丨单位:千TEU9 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位:%,千TEU9 图33:17000+TEU速度丨单位:节10 图34:集装箱船闲置比例(按TEU核算)丨单位:TEU10 图35:上海-欧洲运力情况丨单位:万TEU10 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位:TEU10 图37:欧盟27国进口同比增速丨单位:%11 图38:美国进�口同比增速丨单位:%11 图39:中国进口数据丨单位:%12 图40:中国�口数据丨单位:%12 图41:中国规模以上港口吞吐丨单位:集装箱,%12 图42:美国三大港口吞吐丨单位:TEU,%12 图43:汇率与SCFI丨单位:点12 图44:原油与SCFI丨单位:美元/桶,点12 图45:汇率与SCFIS丨单位:点13 图46:原油与SCFIS丨单位:美元/桶,点13 图47:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图48:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图49:巴拿马运河水位|英尺13 图50:巴拿马运河预测水位|英尺13 图51:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图52:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据: 图1:期货合约成交丨单位:手图2:期货合约持仓丨单位:手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2504丨单位:点图4:EC2506丨单位:点 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 4150 3650 3150 2650 2150 1650 1150 1300 2024/052024/062024/072024/082024/09 2024/10 650 2024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2508丨单位:点图6:EC24210丨单位:点 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2024/082024/092024/10 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位:点图8:合约价差丨单位:点 2024-10-112024-10-04 2024-09-272024-09-13 EC2410-EC2412EC2412-EC2502 EC2502-EC2504EC2504-2506 3080 2580 2080 1580 1080 580 80 EC2410EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 2024/05/212024/06/212024/07/212024/08/212024/09/21 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位:点图10:期货-现货丨单位:点 1,500.00 500.00 -500.00 -1,500.00 -2,500.00 -3,500.00 -4,500.00 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线EC2502-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 -5000 EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线 2023/102024/012024