零售周观点：4月为美妆销售淡月，建议关注“618”国货美妆品牌表现

美妆数据：4月为美妆销售淡月，建议关注“618”国货美妆品牌表现。根据青眼情报数据：1）抖音：①护肤类目：4月GMV同比增长31.2%，GMV TOP20品牌中60%为国产品牌，其中上市公司品牌含有韩束（GMV同比+126.44%）、珀莱雅（GMV同比-0.74%）、可复美（GMV同比+106.96%）、丸美（GMV同比+39.95%）、薇诺娜（GMV同比+47.21%）；②彩妆类目：4月GMV同比增长36.31%，GMV TOP20的品牌中80%为国产品牌。2）天猫： ①护肤类目：4月GMV同比下滑12.3%，GMV TOP20品牌中国产品牌占25%，其中上市公司品牌有珀莱雅（GMV同比+5.30%） 、薇诺娜（GMV同比+26.18%）；②彩妆类目：4月GMV同比下滑6.4%，GMV TOP20的品牌中40%为国产品牌，其中上市公司品牌仅有彩棠（GMV同比+2.64%）。 水羊股份：御泥坊召开十八周年发布会，推出全新品牌体系与研究成果，品牌调整稳步推进。2024年5月9日，御泥坊召开“十八周年品牌升级发布会”，发布耗时6年有针对性地打磨出的“2+3东方肌肤方程式”东方肌肤护肤解决方案，其中“2”代表东方历史和东方肌肤，“+”代表品牌在消费者需求、东方女性洞察等方面的多年探索，“3”代表东方珍稀、东方匠心和东方美学，御泥坊以全新品牌体系差异化定位品牌特色，焕新品牌成长路径。此外，品牌开发出与东方肌肤的胶原基因结合力高于西方抗老三巨头、全球首款黑参抗老原料“黑参精粹”，并基于该原料研发推出新品黑参胶原瓶抗衰精华，实现直接促生与东方肌肤抗老相关的6大胶原蛋白，为东方消费者提供专属、高效的抗衰方案，品牌产品矩阵竞争力提升。 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、润本股份、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、华凯易佰、重庆百货、丽尚国潮； 推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐周大生、老凤祥、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2024.5.6-2024.5.10） 1.14月美妆数据：4月为美妆销售淡月，建议关注“618”国货美妆品牌表现 1.1.1抖音美妆大盘：护肤类目GMV同比增长31.2%，彩妆类目GMV同比增长36.31% 2024年4月，抖音护肤类目GMV超100亿元，同比增31.2%，TOP20品牌的GMV占护肤类目的26.36%。 分品牌看，TOP20品牌中六成为国产品牌，其中上市公司品牌含有韩束、珀莱雅、可复美、丸美、薇诺娜。根据青眼情报数据，4月抖音平台护肤类目销售额TOP20的国产品牌包含韩束、欧诗漫、谷雨、珀莱雅、自然堂、温博士、可复美、美康粉黛、丸美、轻氧、薇诺娜，其中上市公司品牌有韩束、珀莱雅、可复美、丸美、薇诺娜。①韩束：位居第1，实现GMV 3.33+亿元，同比+126.44%；②珀莱雅：位居第7，实现GMV 1.36+亿元，同比-0.74%；③可复美：位居第15，实现GMV 0.86+亿元，同比+106.96%。④丸美：位居第17，实现GMV0.71+亿元，同比+39.95%。⑤薇诺娜：位居第20，实现GMV0.61+亿元，同比+47.21%。 表1：2024年4月抖音护肤类目TOP20品牌榜 2024年4月抖音彩妆类目GMV超41.69亿元，同比增长36.31%，TOP20品牌的GMV占彩妆类目的27.77%。 分品牌看，TOP20的品牌中八成为国产品牌。根据青眼情报数据，4月抖音平台彩妆类目销售额TOP10的国产品牌分别为：①VC：位居第2，实现GMV0.81亿元，yoy+486.69%；②花西子：位居第3，实现GMV0.81亿元，yoy-4.17%； ③毛戈平：位居第4，实现GMV0.79亿元，yoy+141.47%；④方里：位居第6，实现GMV0.76亿元，yoy+213.76%；⑤卡姿兰：位居第7，实现GMV0.75亿元，yoy+14.67%；⑥KATO：位居第8，实现GMV0.60亿元，yoy+122.76%； ⑦优沃朵：位居第10，实现GMV0.52亿元，yoy+107.47%；⑧尔木葡：位居第11，实现GMV0.50亿元，yoy+51.90%；⑨橘朵：位居第12，实现GMV0.50亿元，yoy+13.23%；⑩puco：位居第13，实现GMV0.47亿元，yoy+892.91%。 表2：2024年4月抖音彩妆类目TOP20品牌榜 1.1.2天猫美妆大盘：护肤类目GMV同比下滑12.3%，彩妆类目GMV同比下滑6.4% 2024年4月，天猫护肤类目GMV同比下滑12.3%，TOP20品牌的GMV占护肤类目的33.22%。 分品牌看，TOP20品牌中国产品牌占25%，其中上市公司品牌有珀莱雅、薇诺娜，分别位于榜单第2、4名。根据青眼情报数据，4月天猫平台护肤类目销售额TOP20的国产品牌分别为①珀莱雅：位居第2，实现GMV2.04亿元，yoy+5.30%；②儒意：位居第3，实现GMV1.87亿元，yoy+405.07%；③薇诺娜：位居第4，实现GMV1.45亿元，yoy+26.18%；④自然堂：位居第11，实现GMV 0.87亿元，yoy+18.41%；⑤溪木源：位居第20，实现GMV 0.66亿元，yoy-2.14%。 表3：2024年4月天猫护肤类目TOP20品牌榜 2024年4月天猫彩妆类目GMV同比下滑6.4%，TOP20品牌的GMV占彩妆香水类目的36.3%。 分品牌看，TOP20的品牌中40%为国产品牌，其中上市公司品牌仅有彩棠。 根据青眼情报数据，4月天猫平台彩妆类目销售额TOP20的国产品牌分别为：①卡姿兰：位居第1，实现GMV 0.78亿元，yoy-7.47%%；②花知晓：位居第6，实现GMV 0.49亿元，yoy+ 64.88%；③毛戈平：位居第7，实现GMV 0.47亿元，yoy+155.09%；④彩棠：位居第9，实现GMV 0.41亿元，yoy+2.64%；⑤花西子：位居第10，实现GMV 0.41亿元，yoy-49.43%；⑥橘朵：位居第15，实现GMV 0.30亿元，yoy-4.86%；⑦INTO YOU：位居第17，实现GMV 0.28亿元，yoy+1.06%；⑧尔木葡：位居第19，实现GMV 0.26亿元，yoy+0.74%。 表4：2024年4月天猫彩妆类目TOP20品牌榜 1.2水羊股份：御泥坊召开十八周年发布会，推出全新品牌体系与研究成果，品牌调整稳步推进 事件：2024年5月9日，御泥坊召开“十八周年品牌升级发布会”，发布专属东方肌肤的“2+3东方肌肤方程式”和新品黑参胶原瓶。 御泥坊基于东方肌肤的差异性需求，提出全新护肤方法论“2+3东方肌肤方程式”，从根源上给出针对东方肌肤的护肤解决方案。御泥坊品牌自2006年成立至今始终坚持传承东方文化；2024年5月9日，御泥坊召开“十八周年品牌升级发布会”，发布耗时6年、有针对性地打磨出的“2+3东方肌肤方程式”东方肌肤护肤解决方案，其中“2”指东方历史和东方肌肤，为御泥坊的根基；“+”指品牌在消费者需求、东方女性洞察等方面的多年探索；“3”指东方珍稀、东方匠心和东方美学，是御泥坊在提供东方解决方案时切实落地的三个方面。“2+3东方肌肤方程式”是源于东方历史，并基于东方肌肤特性及筛选东方珍稀，以传承东方匠心和传递东方美学为价值观的全新品牌体系，差异化定位御泥坊品牌特色，焕新品牌成长路径。此外，御泥坊还从中国传统的六大古法中精准提炼出护肤产品的四维关键要素（成分、香调、肤感与技术），打造全新的“东方肌肤四维配方体系”（4D-ESFS，即东方成分+东方香调+东方肤感+东方技术），构建出微流控技术、AI调香技术、肤感模块地图技术、表活与智能清洁技术、纳米制剂技术、创新乳化技术、创新包材以及绿色科技“八大创新技术”，使得“2+3东方肌肤方程式”从体系化研发到科学化配方，再到智能化生产赋能品牌和全方位服务于东方消费者。 御泥坊研发独有新原料，发布首瓶专为东方肌肤研发的抗衰精华“黑参胶原瓶”，品牌产品矩阵竞争力提升。御泥坊原料研发团队13年前即开始布局东方珍稀原料，从37000+多种东方原材中选取22款进行研究，经过超1万多次实验，打造出新原料黑参精粹；23年10月黑参精粹正式获得国家药监局的新原料备案，为全球第一款黑参抗老原料，填补了全球国际原料市场对黑参抗老的研究空白。御泥坊实验室数据显示，对比西方抗老三巨头，黑参精粹与东方肌肤的胶原基因结合力平均高出42.24%，促生I型胶原的效果是玻色因的68.25倍，抗皱效果是玻色因的1.59倍，紧致效果是玻色因的1.31倍，原料抗衰性能强。此外，御泥坊基于黑参精粹原料，开发新品黑参胶原瓶抗衰精华；黑参胶原瓶添加30%浓度的黑参精粹，成分独有且深度契合东方肌肤需求，能够直接促生与东方肌肤抗老相关的6大胶原蛋白，从根源解决胶原流失的问题；同时复配重组Ⅲ型胶原蛋白，能体外直接补充胶原，产品抗衰力高效精准，御泥坊产品矩阵竞争力得以优化提升。 图1：黑参精粹原料 图2：黑参胶原瓶 品牌调整与升级有序推进，期待御泥坊调整后再出发。23年来御泥坊终端销售承压，23H2起公司董事长亲自接手负责御泥坊品牌有序推进品牌调整升级，18周年之际品牌推出全新品牌体系与研究成果，品牌调整稳步推进，期待品牌调整升级带来业绩边际改善。 风险提示：行业竞争加剧风险；品牌调整不及预期；新品研发不及预期。 2本周市场回顾（2024.5.6-2024.5.10） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证指数上涨1.60%，商贸零售上涨0.13%，纺织服装上涨0.59%，美容护理上涨2.58% 本周各主要指数：上证指数板块上涨1.60%，深证成指板块上涨1.50%，创业板指板块上涨1.06%，沪深300板块上涨1.72%，商业贸易板块上涨0.13%，纺织服装板块上涨0.59%，美容护理板块上涨2.58%，恒生指数板块上涨2.64%。 表5：重点板块本周涨跌幅一览（2024.5.6-2024.5.10） 本周31个申万一级行业：美容护理板块（2.58%）和商贸零售板块(0.13%）在31个申万一级行业中分别排名第13位和第26位。本周涨幅最大的板块是农林牧渔（5.70%），跌幅最大的板块为计算机（-3.24%）。 图3：美容护理和商贸零售板块周涨跌幅分别排名第13位和第26位（2024.5.6-2024.5.10） 本周商贸零售各细分板块：贸易板块上涨3.26%，多业态零售板块上涨1.51%，超市板块上涨0.79%，商业物业经营板块上涨0.67%，电商服务板块上涨0.01%，百货板块下跌0.12%，专业连锁下跌1.57%，跨境电商板块下跌5.40%。 图4：超市板块上涨0.79%，贸易板块上涨3.26%（2024.5.6-2024.5.10） 本周美容护理各细分板块：化妆品板块上涨4.58%，个护用品板块上涨1.62%，医疗美容板块下跌2.00%。 图5：个护用品板块上涨1.62%，化妆品板块上涨4.58%（2024.5.6-2024.5.10） 2.1.2本周个股涨幅龙虎榜：莱绅通灵上涨16.81%，南化股份上涨14.40% 商业贸易涨幅前五：莱绅通灵(16.81%)、南化股份(14.40%)、北京城乡(12.03%)、汉商集团(12%)、中成股份(8.88%)； 商业贸易跌幅前五：步步高(-16.87%)、新华百货(-16.32%)、人人乐(-15.42%)、ST沪科(-11.98%)