朝闻国盛：社融、M1双双负增的背后

朝闻国盛 社融、M1双双负增的背后 今日概览 重磅研报 作者 分析师张金洋 证券研究报告|朝闻国盛 2024年05月13日 【宏观】政策半月观—需求端政策有望加速落地-20240512 【宏观】社融、M1双双负增的背后-20240511 【宏观】CPI、PPI延续低位，物价已成政策重要考量-20240511 【宏观】增量信息不少—央行一季度货币政策报告6大信号-20240511 【宏观】政治局会议首提消化存量房，有哪些措施与影响？-20240510 【金融工程】转债市场情绪显著恢复——�月可转债量化月报-20240512 【金融工程】创业板确认日线级别上涨-20240512 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面与资金面弱化，技术面转好 -20240511 【固定收益】存款出表之后-20240512 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjy@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 家用电器 13.0% 21.4% 21.9% 国防军工 8.7% 15.8% -12.3% 美容护理 7.3% 8.5% -24.7% 非银金融 7.2% 0.2% -12.4% 医药生物 6.7% 6.9% -13.0% 行业表现后�名 【固定收益】5月融资会明显扩张吗？—4月金融数据点评-20240512 行业 1月 3月 1年 【固定收益】输入性力量支撑物价-20240512 综合 -5.9% 7.2% -19.5% 【固定收益】资金存单走势背离——流动性和机构行为跟踪-20240511 【固定收益】适应货币新形势——读Q1央行货币政策执行报告 -20240511 【煤炭开采】煤炭行业23年报及24Q1总结：一次绕不开的压力测试 -20240512 【银行】本周聚焦—24Q1货币政策执行报告：信贷与经济增长关系弱化 -20240512 【计算机】新科技方向梳理-20240511 【轻工】出口持续改善，内需结构分化-20240511 【通信】特种光纤：始于通信，立足传感，赋能AI与低空经济-20240510 【汽车】财报回顾及展望：一季度实现“开门红”，看好龙头增长持续性 -20240510 【医药生物】2023年报&2024Q1总结之医疗服务&CXO板块：板块业绩短期承压，期待景气度逐步回归-20240510 研究视点 【煤炭】东南亚高温支撑海外煤价相对偏强-20240512 【社服】君亭酒店（301073.SZ）-开业、签约延续，品牌矩阵加强，业绩符合预期-20240513 【社服】首旅酒店（600258.SH）-标准店开店比例提升，业绩超预期 -20240512 【通信】腾景科技（688195.SH）-光通信上游景气提升，业绩复苏拐点已现-20240512 商贸零售-2.4% 3.2% -28.4% 纺织服饰-2.2% 10.4% -6.1% 社会服务-2.1% 9.1% -24.3% 传媒 -1.8% 8.8% -29.2% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：4月出口再度转正的背后》 2024-05-10 2、《朝闻国盛：环保：高质量发展持续，重点细分市场向好》2024-05-09 3、《朝闻国盛：复苏趋势明确，AI驱动新一轮半导体周期》2024-05-08 4、《朝闻国盛：化工迎来破晓，我们看好什么》 2024-05-07 5、《朝闻国盛：继续看涨大盘蓝筹》2024-05-06 【医药】凯莱英（002821.SZ）-常规业务稳健增长，回购彰显发展信心 -20240512 【轻工】新巨丰（301296.SZ）-拟全面要约收购纷美股份，产业整合有望加速-20240511 【银行】齐鲁银行（601665.SH）-资产质量稳步改善，利润增速 15%+-20240510 【纺服】特步国际（01368.HK）-公司拟剥离盖世威&帕拉丁品牌，利润表现或逐步改善-20240510 重磅研报 【宏观】政策半月观—需求端政策有望加速落地-20240512 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注4月政治局会议、总书记重庆调研、Q1货政报告、银行保险“�篇大文章”二、地方政策：地方继续稳经济，近期聚焦设备更新和消费品（汽车、家电、家装）以旧换新方案落地三、行业与产业政策：各地继续松地产，全国约仅剩6城实施限购；锂电池行业扩产放缓、加强研发风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 【宏观】社融、M1双双负增的背后-20240511 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 4月信贷社融均低于预期、也低于季节性，结构也明显恶化，居民和企业部门同步“去杠杆”，M1增速转负、M2增速大幅回落。归因看，除数据“挤水分”、暂停银行手工补息、居民企业存款搬家扰动外，需求不足仍是核心矛盾，尤其是居民消费、地产仍偏弱。往后看，继续提示：当前经济下行压力仍存，宏观与微观尚有温差、需求不足仍突出，稳经济、稳信心、稳物价亟待政策再加码、尤其是需求端。具体到货币端，宽松还是大方向，大概率还会降准降息。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】CPI、PPI延续低位，物价已成政策重要考量-20240511 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 4月物价延续低位震荡，主要变化在于：CPI同比低位小升、非食品项是主要支撑，短期可能延续偏弱；PPI降幅再度收窄、但仍不及预期，年内转正不确定性进一步增加。倾向于认为：物价持续低位的背后仍是需求不足，央行也表示“当前物价处于低位的根本原因在于实体经济需求不足、供求失衡，而不是货币供给不够”，并强调未来“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”。继续提示：后续稳物价亟待政策再加码、尤其是需求端，包括降准降息、稳地产等。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期。 【宏观】增量信息不少—央行一季度货币政策报告6大信号-20240511 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 本次报告的提法基本都延续近期4.30中央政治局会议、3.29一季度货币政策委员会例会等的说法，包括“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”、“引导信贷合理增长、均衡投放”等。但也有一些新变化，包括明确指出“当前物价处于低位的根本原因在于实体经济需求不足、供求失衡，而不是货币供给不够”，更加强调“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”、“畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转”，新增“防范高息揽储行为”等。往后看，继续提示：当前宏观与微观尚有温差，稳经济、稳物价亟待政策再加码，宽松仍是大方向，降准降息仍可期。风险提示：经济修复情况、政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】政治局会议首提消化存量房，有哪些措施与影响？-20240510 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 1、近期中央明确要求研究消化存量房，各部委各地陆续落地。 2、当前地产库存处于历史高位，消化存量房可谓迫在眉睫。 3、消化存量房的可能方法：控制供给+提振需求（传统政策、以旧换新、政府收储等）。 4、消化存量房的可能影响：短期有助于减缓地产下行斜率，但难实质扭转趋势。风险提示：政策力度、经济形势等超预期变化 【金融工程】转债市场情绪显著恢复——�月可转债量化月报-20240512 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 权益市场自今年4月中旬开始快速反弹，从而带动了转债市场情绪出现显著回升。转债市场当前处于正股与估值同时恢复的“戴维斯双击”区间，多数转债策略净值也达到了历史新高。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【金融工程】创业板确认日线级别上涨-20240512 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 赵博文 研究助理S0680122070011 zhaobowen@gszq.com 本周，大盘继续震荡上行，上证指数全周收涨1.60%。在此背景下，大盘放量跳空上涨，创业板重新确认日线级别上涨，军工、医药、建材纷纷迎来日线级别上涨。当下，我们继续看涨市场，理由如下：1、创业板、中证1000日线级别上涨目前只走了1浪结构，上涨结束概率不足10%；2、家电、银行、石油石化强势确认周线上涨，而且周线只走了1浪结构，有望带动其他板块上涨；3、目前仍有21个行业处于日线级别上涨中，5个行业日线级别上涨持续的概率在90%及以上。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面与资金面弱化，技术面转好-20240511 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.56分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】存款出表之后-20240512 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 本周曲线呈现陡峭化趋势，长端利率呈现更为明显的上行。 伴随资金价格下降的是，近期金融机构负债端发生明显的变化，即存款出表，或者说是存款向货基、债基以及理财的转移。 首先，这将造成银行和非银资金地位的转变，影响流动性分层和资金价格。 其次，银行负债缺口可能更为依赖存单弥补，资金和存单的利差存在拉大的可能。 再次，这将进一步加大债市资产荒。相较于银行，货基、债基以及理财等非银机构更多地投资于债券市场。最后，从券种配臵来看，这可能更为利好于中短债以及信用债。 短期曲线或进一步