23下半年医药行情复盘、这轮医药涨了什么

一、当周（5.6-5.10）回顾与周专题： 当周（5.6-5.10）申万医药指数环比+2.61%，涨跌幅列全行业第11位，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们通过梳理涨幅榜Top 20，复盘了23下半年医药板块行情，并提示本轮医药板块涨了什么。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场本周维持震荡走势，医药板块连续冲高后维持高位震荡，表现中游。 细分来看，表现最好的是“主题票”，以合成生物学和干细胞两个主题演绎为主，另外底部+变化+无基数影响表现较好，个别创新药（辨识度、商业化超预期）、部分IVD表现较好。核心资产并没有延续上周表现。 2、原因分析：五一之后，市场主要由地产建筑、煤炭有色化工等带领表现。医药在过了4月业绩期后，按照历史演绎进入到短暂冷却期，并且从“业绩驱动”向“主题驱动”转化。这次市场选择了“合成生物学”和“干细胞”这两个主题扩散演绎，主要是有产业新闻刺激。部分IVD表现比较好主要是九安美国3联检获批刺激。其他个别创新药、底部+变化+无基数影响表现好的根源逻辑都类似，和医药整体交易热度提升有关，也验证了我们之前周报看好医药的判断。那么我们再次推导一下逻辑，首先我们定位这波医药行情和去年8-12月类似，是一波“在行业无重大产业逻辑变化、预期过分悲观带来的筹码出清、并且有一定的积极信号加成带来的市场加配行情”，具体五点理由可以参考我们上周周报。 如果和去年8-12月类似，那我们看看去年那个时间段涨的最好的是什么（本周周报会展开讨论），主要涨了三个逻辑“科技（减肥驱动大单品）+主题（北交所、微盘等）+部分结构细分景气”，整体还是偏主题驱动。这次4月19日开启的医药指数行情走到现在，其实核心就涨了“主题+一季报”，第一周因为还处于一季报披露期，业绩反馈很好。五一后进入业绩真空期，直接开启主题驱动，考虑到市场加配意愿，“底部+变化+无基数影响”也是一类风格主题。核心资产并没有延续，主要是因为外资加配逻辑并未继续强化演绎。 3、未来展望：近期我们一直强调看要医药Q2-Q3交易氛围变好的行情，并讲了五点逻辑，这段时间医药表现验证了我们的判断，这一轮医药先涨一季报、小规模反映了一波核心资产、再演绎两个主题行情（合成生物和干细胞），我们认为再往后可能就要分化了，一些结构细分景气逻辑个股就要走出来了，考虑到后续政策演绎，我们更看好医药科技股（创新药、创新器械等）。 三、策略配置思路： 1、国盛医药三大选股思路之二：医药科技精选 （1）其他大单品：兴齐眼药（近视）、诺思兰德（下肢缺血）、特宝生物&凯因科技（乙肝功能性治愈）、智飞生物（带状疱疹、RSV）、智翔金泰（自免、狗抗）、悦康药业（AD&脑卒中）、一品红（痛风）、阿尔兹海默；（2）减肥：诺泰生物、众生药业、博瑞医药、信达生物；（3）NASH：福瑞股份、众生药业；（4）新技术平台：ADC（科伦博泰、迈威生 物、荣昌生物）、TCE双抗（泽璟制药、百利天恒、康诺亚）、脑机接口（诚益通）、小核酸、CGT。 2、国盛医药三大选股思路之三：医药风格精选 （1）底部拐点：英科医疗、司太立、泰格医药、博济医药、迈普医学；（2）低估值二次成长&估值修复：科伦药业、九安医疗、济川药业、柳药集团、赛生药业、智飞生物、贵州三力、佐力药业、瀚森制药、百洋医药、华东医药、东诚药业；（3）国企改革：派林生物、九强生物、太极集团；（4）政策倾斜——基药&中药创新药：济川药业、方盛制药、贵州三力、佐力药业、悦康药业、康缘药业、天士力。 3、国盛医药三大选股思路之一：医药景气精选 （1）中硼硅药用玻璃：山东药玻、力诺特玻；（2）膏药：羚锐制药、九典制药；（3）生物类似物国际化：甘李药业、百奥泰、健友股份、双成药业；（4）电生理：惠泰医疗、微电生理；（5）其他：澳华内镜、安图生物、海泰新光、戴维医疗、国际医学、阳光诺和、恩华药业、海思科、人福医药、维力医疗。 4、其他长期覆盖跟踪： 迈得医疗、上海谊众、华纳药厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 一、医药核心观点 当周（5.6-5.10）回顾与周专题： 当周（5.6-5.10）申万医药指数环比+2.61%，涨跌幅列全行业第11位，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们通过梳理涨幅榜Top 20，复盘了23下半年医药板块行情，并提示本轮医药板块涨了什么。 近期复盘： 1、当周表现：市场本周维持震荡走势，医药板块连续冲高后维持高位震荡，表现中游。 细分来看，表现最好的是“主题票”，以合成生物学和干细胞两个主题演绎为主，另外底部+变化+无基数影响表现较好，个别创新药（辨识度、商业化超预期）、部分IVD表现较好。核心资产并没有延续上周表现。 2、原因分析：五一之后，市场主要由地产建筑、煤炭有色化工等带领表现。医药板块在过了4月业绩期后，按照历史演绎进入到短暂冷却期，并且从“业绩驱动”向“主题驱动”转化。这次市场选择了“合成生物学”和“干细胞”这两个主题扩散演绎，主要是这两个方向有产业新闻刺激。部分IVD表现比较好主要是九安美国3联检获批刺激。 其他个别创新药、底部+变化+无基数影响表现好的根源逻辑都类似，和医药整体交易热度提升有关，也验证了我们之前周报看好医药的判断。那么我们再次推导一下逻辑，首先我们定位这波医药行情和去年8-12月类似，是一波“在行业无重大产业逻辑变化、预期过分悲观带来的筹码出清、并且有一定的积极信号加成带来的市场加配行情”，具体五点理由可以参考我们上周周报。如果和去年8-12月类似，那我们看看去年那个时间段涨的最好的是什么（本周周报会展开讨论），主要涨了三个逻辑“科技（减肥驱动大单品）+主题（北交所、微盘等）+部分结构细分景气”，整体还是偏主题驱动。这次4月19日开启的医药指数行情走到现在，其实核心就涨了“主题+一季报”，第一周因为还处于一季报披露期，业绩反馈很好。五一后进入业绩真空期，直接开启主题驱动，考虑到市场加配意愿，“底部+变化+无基数影响”也是一类风格主题。核心资产并没有延续，主要是因为外资加配逻辑并未继续强化演绎。 3、未来展望：近期我们一直强调看要医药Q2-Q3交易氛围变好的行情，并讲了五点逻辑，这段时间医药表现验证了我们的判断，这一轮医药先涨一季报、小规模反映了一波核心资产、再演绎两个主题行情（合成生物和干细胞），我们认为再往后可能就要分化了，一些结构细分景气逻辑个股就要走出来了，考虑到后续政策演绎，我们更看好医药科技股（创新药、创新器械等）。 三、策略配置思路： 1、国盛医药三大选股思路之二：医药科技精选 （1）其他大单品：兴齐眼药（近视）、诺思兰德（下肢缺血）、特宝生物&凯因科技（乙肝功能性治愈）、智飞生物（带状疱疹、RSV）、智翔金泰（自免、狗抗）、悦康药业（AD&脑卒中）、一品红（痛风）、阿尔兹海默；（2）减肥：诺泰生物、众生药业、博瑞医药、信达生物；（3）NASH：福瑞股份、众生药业；（4）新技术平台：ADC（科伦博泰、迈威生物、荣昌生物）、TCE双抗（泽璟制药、百利天恒、康诺亚）、脑机接口（诚益通）、小核酸、CGT。 2、国盛医药三大选股思路之三：医药风格精选 （1）底部拐点：英科医疗、司太立、泰格医药、博济医药、迈普医学；（2）低估值二次成长&估值修复：科伦药业、九安医疗、济川药业、柳药集团、赛生药业、智飞生物、贵州三力、佐力药业、瀚森制药、百洋医药、华东医药、东诚药业；（3）国企改革：派林生物、九强生物、太极集团；（4）政策倾斜——基药&中药创新药：济川药业、方盛制药、贵州三力、佐力药业、悦康药业、康缘药业、天士力。 3、国盛医药三大选股思路之一：医药景气精选 （1）中硼硅药用玻璃：山东药玻、力诺特玻；（2）膏药：羚锐制药、九典制药；（3）生物类似物国际化：甘李药业、百奥泰、健友股份、双成药业；（4）电生理：惠泰医疗、微电生理；（5）其他：澳华内镜、安图生物、海泰新光、戴维医疗、国际医学、阳光诺和、恩华药业、海思科、人福医药、维力医疗。 4、其他长期覆盖跟踪： 迈得医疗、上海谊众、华纳药厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 二、23下半年医药行情复盘&这轮医药涨了什么 当周周专题，我们通过梳理医药行业涨幅榜，复盘了23下半年医药板块行情，并提示本轮医药板块涨了什么。 2023年下半年的医药行情表现为先涨科技（减肥药、阿尔兹海默症等），再涨主题（北交所/小市值、AI、较难冬天）。 1）涨科技（2023.8.30-2023.10.13）：以减肥药、阿尔兹海默症代表的医药科技公司快速爆发。 2）反应Q3业绩预期（2023.10.13-2023.10.23）：在医疗反腐+国内需求不足+22年同期高基数影响下，板块下跌反应Q3业绩预期。 3）涨主题（2023.10.23-2023.12.1）：医药科技标的上涨较多后，北交所/小市值、AI、较难冬天主题开始演绎，医药板块交易热情逐渐升温，各种结构性细分逻辑开始演绎，个股驱动催化增强。 涨科技：海外减肥药/阿尔兹海默症映射下，医药科技标的爆发。在国内需求不足及医疗反腐展开的背景下，医药科技一定程度上能避开反腐、需求不足、高基数等负面影响。减肥药产业逻辑顺、市场空间大，在海外礼来及诺和诺德减肥药销售持续超预期的映射下，国内减肥药概念逐渐演绎发酵。伴随后续诺和诺德工厂事件和药明康德多肽扩产的催化，减肥药赢得了市场共识。减肥药的快速爆发让市场认识到了新需求带来的增量弹性，强化了市场对医药具备的科技属性的认识。本轮上涨中，新诺威（石药集团A股创新药平台）、诺思兰德（下肢缺血NL003）、赛诺医疗（自膨药物支架）、海辰药业（美股Tempest肝癌数据映射）的表现均反映了市场对医药科技属性的认可。 图表1：2023.8.30-2023.10.13医药涨幅排行 涨主题：主题风格演绎，交易情绪升温，细分逻辑走出独立行情。在绝大多数行业弱现实、弱预期的背景下，医药行业由于估值负担小及筹码结构干净而具备比较优势，在医药科技上涨较多后，市场积极寻求医药板块中的进攻机会。本轮上涨中，北交所/小市值主题、AI主题、较难冬天主题开始演绎，并