【债券周报】每周高频跟踪：焦点回归地产

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年05月11日 【债券周报】 焦点回归地产 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0422-0506）:灵活运用利率和准备金工具，统筹研究地产新举措》 2024-05-08 《【华创固收】积极的图景正在构建——5月可转债月报》 2024-05-06 《【华创固收】政策加速推进，债市波动放大——债券月报20240505》 2024-05-06 《【华创固收】债市调整，后续信用策略怎么看？ ——5月信用债策略月报》 2024-05-06 《【华创固收】存单周报（0422-0428）：供需条件弱化，存单或继续回调》 2024-04-28 ——每周高频跟踪20240511 五一假期后，生产复工斜率偏缓慢，但下游投资需求释放保持偏快，投资品价格涨势延续；地产销售受放假影响表现偏弱。工业方面，节后一周多数工业品开工率尚未完全恢复至节前水平。投资方面，建筑钢材继续去库，但受假期影 响，去库斜率不及4月平均，螺纹钢表观需求、价格整体偏强，水泥价格先涨后跌、当前持平节前一周。地产方面，本周新房、二手房成交面积同比降幅均比节前显著走扩，销售动能偏弱，与居民假期旅游出行有关、看房需求相对下降。消费方面，假期当周、节后一周29城地铁日均客运量同比增幅均超过节前，假期对出行热度提振较为明显。 展望5月下旬-6月，政府债券供给提速的确定性高，同时特别国债项目申报、专项债项目初步筛选完成，项目对实际发行的约束或边际缓和，资金到位情况 5-6月有望延续改善，尤其是基建需求韧性预计偏强。此外，4月底以来成都、杭州、西安等热点城市取消限购，短期市场或再聚焦房地产销售数据回升强度和持续性，同时政治局会议后总量“以旧换新”支持举措、一线城市跟进放松限购的情况，“宽信用”是5月需要聚焦的主线之一，重点跟踪地产数据的高频验证。 通胀高频：猪肉价格小幅回涨。猪肉价格环比+0.5%，蔬菜、水果价格分别环比+2.0%、-0.4%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.05%、-0.07%。 进出口高频：出口集运价格强势上涨。本周CCFI指数周度均值环+3.7%，SCFI指数环比+18.8%。节后运输需求继续保持高位，运价大幅回升。BDI指数环比 +23.5%左右，CDFI指数环比+7.6%。 工业高频：假期后复产节奏偏慢 （1）工业生产：本周多数工业品开工率尚未修复至五一假期前的水平，如PTA、聚酯、涤纶、汽车半钢胎开工率低于节前一周水平约2-3pct。 （2）螺纹钢：现货价格环比+0.9%，连续五周上涨。247家钢厂高炉开工率环比+0.9pct至81.5%。库存方面，主要钢材品种库存环比-1.8%，其中螺纹钢社会库存环比-2.9%，5月前两周去库斜率比4月整体放缓，主要受假期影响。 （3）铜：沪铜周度均价环比-1.2%，LME铜价环比+0.2%，国内宏观政策向好、国际铜供给偏紧预期仍在支撑铜价，国内铜需求仍面临“弱现实”，下游对涨价接受度不高，整体偏弱震荡。 投资相关：假期出游影响，地产销售进一步探底 1、地产：5月前两周，新房销售偏冷。本周（5月3日-5月9日）30城新房成交面积120.5万平方米，环比-37%，保持在2019年以来同期单周成交最低 水平。本周二手房成交面积合计135.7万平方米，环比-3.9%，同比-39%，降幅明显走扩，主要受出游影响，看房热度下降。 2、水泥：水泥价格环比微跌。本周水泥指数环比-0.1%，假期当周环比+0.1%。放假影响施工节奏，水泥价格小幅回调。 消费相关：4月乘用车零售数量同比-2% 1、地铁出行：5月3日-5月9日，29城地铁客运量日均289.9万人次，环比- 4.1%，单周同比+9.5%，较假期当周同比增幅收窄，节后出游热度相对下降。 2、汽车：4月，乘用车零售同比-2%、环比3月同期-6%，汽车消费后移效应明显，前三周相对不强，最后一周销量持平3月末周冲刺表现。 3、国际油价：国际油价先涨后跌、偏弱震荡。布伦特、WTI原油价格环比上周五分别-0.2%、+0.2%左右。 风险提示：一线城市限购放松力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：焦点回归地产4 （一）通胀相关：猪肉价格小幅回涨5 （二）进出口相关：出口集运价格强势上涨5 （三）工业相关：假期后复产节奏偏慢5 （四）投资相关：假期出游影响，地产销售进一步探底7 （五）消费：4月全月乘用车零售同比-2%8 二、风险提示10 图表目录 图表15月第二周（5月6日-5月11日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格小幅回涨（日度）5 图表3蔬菜价格继续反弹（日度）5 图表4本周SCFI指数大幅上涨19%左右5 图表5BDI指数加速上涨（日度值）5 图表6动力煤价格连续两周上涨（元/吨）6 图表7沥青开工率沿着略高于2022年同期运行（%）6 图表8螺纹钢连续五周上涨（万吨，周度）6 图表9钢厂开工率保持季节性攀升趋势6 图表10玻璃期货价格继续上涨（%，日度值）7 图表11国内需求承接涨价一般，长江有色铜周均价小幅回落（元/吨）7 图表125月第二周，新房成交面积同比-64%7 图表135月前两周受放假影响，二手房成交继续探底8 图表14截至4月22日当周，二手挂牌价环比持续下跌8 图表15水泥价格环比小幅回落（%）8 图表16华东、中南地区水泥价格回调较多拖累整体指数（%）8 图表17节后第一周，地铁客运量正常回落（万人次）9 图表184月乘用车零售同比-2%9 图表19本周国际油价先涨后跌，整体偏震荡9 一、每周高频跟踪：焦点回归地产 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 120.6 -0.05 -0.39 5.09 -1.55 食品价格跌幅收窄 菜篮子产品批发价格200指数 121.4 -0.07 -0.41 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.4 0.52 -1.10 -0.44 1.79 猪肉价格开始上涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.9 1.99 0.73 0.39 -6.86 蔬菜价格涨幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 7.3 -0.35 -0.98 -0.77 -0.93 水果价格走跌 PPI相关 CRB现货指数 543.5 -0.06 -0.98 -0.14 -0.39 工业现货价格跌幅收窄 南华工业品指数 4,166.2 -0.78 0.52 19.29 9.30 南华期货环比节前一周下跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,237.8 3.70 0.60 30.01 25.38 集运价格较假期当周上涨 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,305.8 18.82 9.67 134.23 79.09 上海港出口运价表现强势 波罗的海干散货指数(BDI) 2,150.7 23.50 -2.43 38.77 16.96 BDI指数大涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,329.1 7.59 6.68 28.13 14.40 进口干散货价格上涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,846.2 0.91 0.18 1.56 -8.16 螺纹钢价格涨幅扩大 中国:高炉开工率(247家) 81.5 0.90 0.87 -0.36 -4.95 钢厂开工率保持上行 开工率:聚酯切片:国内 81.0 -1.59 - 3.36 1.81 聚酯开工率较节前一周下降 开工率:涤纶长丝:江浙地区 89.1 -1.85 - 9.33 9.12 纺织业开工率较节前一周下降 开工率:汽车轮胎:半钢胎 76.2 -2.82 -1.96 9.43 7.26 汽车轮胎开工率较节前一周下降 开工率:石油沥青装置 27.0 3.40 - -5.18 -10.43 沥青开工率上行 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 848.0 2.54 1.15 -9.63 -19.62 动力煤价连续两周上涨 PTA开工率：全国 73.2 -2.45 - -4.95 -4.74 PTA开工率继续下调 南华玻璃指数 2,256.8 3.35 0.08 15.71 -0.57 玻璃期货价格涨幅走扩 长江有色市场:平均价:铜:1# 80,126.0 -1.24 2.41 21.85 11.86 铜价转跌 投资相关 水泥价格指数:全国 107.8 -0.10 0.10 -17.77 -23.01 水泥价格小幅回调 地方债发行（亿） 724.77 -3.20 -0.34 66.05 -66.84 5月第二周地方债发行偏慢 100大中城市成交土地占地面积 396.0 -68.90 21.96 -77.28 -39.63 五一假期土拍空窗期 30大中城市商品房成交面积 120.5 -36.92 -0.26 -64.00 -38.90 假期后第一周，新房成交回落 17城二手住宅成交面积 135.7 -3.92 -28.50 -39.50 -3.48 节后第一周，新房成交放缓 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 81,568.0 - - -8.56 5.46 4月乘用车零售同比-2% 29城地铁客运量 289.9 -4.06 0.98 9.48 6.31 节后地铁客运量相对下降 布伦特油价（周五值） 82.8 -0.20 -7.31 10.11 6.75 国际原油价格窄幅震荡 WTI油价（周五值） 78.3 0.19 -6.85 9.76 6.18 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表15月第二周（5月6日-5月11日）高频数据一览表 （一）通胀相关：猪肉价格小幅回涨 5月第二周，猪肉价格环比+0.5%。本周（5月6日-5月11日）农业部公布的全国 猪肉平均批发价为20.4元/公斤，环比+0.5%左右，由跌转涨；蔬菜价格环比+2.0%，水果 环比-0.35%左右，食品价格小幅走弱。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.05%、-0.07%。 图表2猪肉价格小幅回涨（日度）图表3蔬菜价格继续反弹（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：出口集运价格强势上涨 本周集运价格环比涨幅继续扩大，上海港表现强势。本周CCFI指数周度均值相比节前一周上涨3.7%，SCFI指数上涨18.8%。据上海航交所披露，节后运输市场需求继续保持在较高水平，供求关系良好，主要航商推动涨价计划，市场运价大幅上涨。 干散货运价指数由跌转涨。本周BDI指数环比+23.5%，CDFI指数环比+7.6%。劳动节假期前，大中型船行情持续走弱，假期后三大船型均向好，推动BDI指数大幅上涨。 图表4本周SCFI指数大幅上涨19%左右图表5BDI指数加速上涨（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：假期后复产节奏偏慢 煤价连续两周上涨。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价850.4元/吨，环比+2.8%，假期当周环比+1.2%左右。需求方面，本周南方降雨偏多，水电出力较好，电厂日耗回落，同时北方气温持续攀升，下游迎峰度夏储煤需求提前释放，宏观政策面延续向好，非电 行业提升备库预期，煤炭需求有所回升。价格方面，夏季用煤预期向好，采购情绪升温