【债券周报】每周高频跟踪：“银十”成色回归

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年11月02日 【债券周报】 “银十”成色回归 ——每周高频跟踪20241102 10月最后一周，生产节奏保持偏快，但天气影响下投资需求转弱，部分工业品重启累库；新房、二手房月末成交冲刺效应偏强，全月成交同比增速较“金九”显著改善。通胀方面，食品价格维持下跌；出口方面，出口集运价格回涨、需求有改善，但干散货贸易景气继续下滑。投资方面，螺纹钢价格稳中偏弱、 钢材由去库转为累库，水泥价格继续提涨，基建或是主要支撑，房建需求保持回落。地产方面，10月最后一周，新房、二手房成交双双走强，“银十”尾声冲刺效应强，全月而言，新房、二手房同比分别-3%、+20%，较“金九”分别提高29pct、16pct。 宏观政策提振下，“银十”成色超越“金九”，PMI亦验证这一点，但整体仍是生产恢复领先于需求；短期聚焦人大会议的财政增量，以及需求侧的实物工作量验证，或是判断本轮宏观信心可否持续的重要指标。10月PMI验证宏观政策直接对生产信心的提振，而新订单恢复仍慢。若未来财政增量重心更落在 中长期化债，高频层面的房地产成交持续性不佳，以及终端需求的修复持续偏缓，则“强预期”或面临一定下修，不排除市场或再度转向对“弱复苏”定价。11月淡季因素扰动下，基本面条件或难有反转，对债市情绪仍有支撑。 通胀高频：食品价格跌幅收窄。猪肉价格环比-0.4%、蔬菜价格环比-2.2%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.0%、-1.2%左右。进出口高频：集运价格回暖。本周CCFI、SCFI指数均值环比+0.08%、+5.4%， BDI、CDFI指数环比-4.8%、-1.7%。 工业高频：生产节奏加快，螺纹钢开启累库 （1）工业生产：主要工业品开工率多有攀升。本周，高炉、聚酯、涤纶、沥青等主要工业品开工率小幅上行，幅度在0-1pct之间；汽车轮胎、PTA则继续下探。整体上游原材料生产积极性仍然偏高。 （2）螺纹钢：螺纹钢价格稳中略跌，转为累库。247家钢厂高炉开工率环比 +0.3pct在82.5%。主要钢材品种库存环比-2.4%，其中螺纹钢库存环比+1.4% 华创证券研究所 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告《【华创固收】政策双周报（1014-1030）：央行工具再创新，关注政府债券增量安排》 2024-10-30 《【华创固收】回购增持再贷款升温，效用几何？——可转债周报20241028》 2024-10-28 《【华创固收】各种政府债券，怎么发？——债券周报20241027》 2024-10-27 《【华创固收】信用债修复后再回调，本次调整压力如何？——信用周报20241027》 2024-10-27 《【华创固收】存单周报（1021-1027）：跨月震荡行情或延续》 2024-10-27 沿海台风天气影响下游采购情绪转弱，建筑钢材库存由降转增。 （3）铜：铜价震荡下跌。长江有色铜、LME铜均价环比均-0.4%，降幅均有 扩大。海外降息放缓的预期转强，美元转强、拖累铜价。 投资相关：新房、二手房成交月末冲刺偏强 1、地产：新房方面，本周（10月25日-10月31日，下同）30城新房成交面积343.8万平方米，环比+34.9%，同比回正至+13%。二手房方面，252.6万平方米，环比+7.5%，同比+31%、同比增幅继续扩大，相较2019、2021年同期 分别+77%、+162%。 2、水泥：水泥价格涨幅扩大。本周，水泥价格指数环比+1.7%，连续九周上涨。10月水泥出库量周均值环比+0.6%、同比-45.8%，需求季节性弱复苏，南方区 域重点工程赶工带来10月水泥增量，但房建需求继续下探。 消费相关：地铁出行量继续升温 1、地铁出行：本周（10月25日-10月31日），29城地铁客运量日均313.1万 人次，环比+2.2%，同比+17.6%，仍显著高于国庆前水平。 2、汽车：10月1日-27日乘用车日零售6.7万辆，同比+9%，环比+2%。据乘 联会预计，10月狭义乘用车零售或在+8%左右，较9月进一步改善。 3、原油：价格环比下探。截至周🖂，布伦特原油、WTI原油价格较上周�分 别-3.9%、-3.2%。中东地缘局势缓和、欧元区经济数据不及预期利空油价。 风险提示：财政增量不及预期。 目录 一、每周高频跟踪：“银十”成色回归4 （一）通胀相关：食品价格跌幅收窄5 （二）进出口相关：集运价格回暖5 （三）工业相关：生产节奏加快，螺纹钢开启累库5 （四）投资相关：新房、二手房成交月末冲刺偏强7 （🖂）消费：地铁出行量继续升温8 二、风险提示10 图表目录 图表110月第�周（10月28日-11月1日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格跌幅略有收窄（日度）5 图表3蔬菜价格跌幅收窄（日度）5 图表4SCFI、CCFI指数均小幅上扬5 图表5国际干散货运输价格继续下探5 图表6动力煤价格小幅下跌（元/吨）6 图表7PTA开工率连续两周下降（%）6 图表8本周钢材均价微跌（万吨，周度）6 图表9主要钢材品种降幅收窄，螺纹钢转为累库6 图表10玻璃期货价格延续强势（%，日度值）7 图表11铜均价继续回调（元/吨）7 图表1210月最后一周，新房成交冲刺，单周同比+13%7 图表1310月最后一周，二手房成交再度上冲8 图表14水泥价格连续9周上行（%）8 图表15各地水泥价格普遍上涨（%）8 图表1610月最后一周，地铁客运量继续上行、同比维持高位9 图表1710月1日-27日乘用车零售同比+9%9 图表18国际原油价格震荡走弱9 一、每周高频跟踪：“银十”成色回归 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 126.6 -1.01 -2.01 5.09 -1.55 食品价格跌幅收窄 菜篮子产品批发价格 128.6 -1.15 -2.30 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 24.6 -0.37 -0.99 -1.66 -6.99 猪肉价格跌幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.4 -2.16 -5.61 -7.43 -6.60 蔬菜价格跌幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.2 -1.24 -0.58 -1.01 -0.63 水果价格跌幅扩大 PPI相关 南华工业品指数 3,810.7 0.05 -0.85 -5.16 -3.54 南华期货价格指数上涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,367.5 0.08 -2.76 59.92 73.51 集运价格回升 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,303.4 5.40 5.97 125.21 123.62 上海港航运价格指数延续上涨 波罗的海干散货指数(BDI) 1,389.0 -4.84 -13.39 -24.76 -10.76 BDI指数下跌 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,054.2 -1.72 -6.21 -8.34 -6.38 进口干散货价格延续下跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,645.6 -0.02 -4.70 -10.10 -1.53 螺纹钢价格跌幅收窄 中国:高炉开工率(247家) 82.5 0.30 0.46 2.23 -1.55 钢厂开工率保持上行 开工率:聚酯切片:国内 81.8 0.46 0.00 -2.65 -2.58 聚酯开工率回升 开工率:涤纶长丝:江浙地区 89.5 0.13 0.00 3.60 4.19 涤纶长丝开工率回升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.3 -0.06 -0.08 6.74 5.71 汽车轮胎开工率继续下降 开工率:石油沥青装置 29.4 0.70 0.90 -7.30 -8.87 沥青开工率攀升 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 851.6 -0.40 1.38 -9.42 -15.23 动力煤价回调 PTA开工率：全国 80.6 -0.25 -0.84 0.00 4.74 PTA开工率延续下降 南华玻璃指数 1,856.1 6.28 3.52 -23.12 -24.94 玻璃期货价格涨势偏强 长江有色市场:平均价:铜:1# 76,630.0 -0.37 -0.20 11.94 15.15 铜周度均价跌幅扩大 投资相关 水泥价格指数:全国 131.3 1.73 1.54 18.71 19.28 水泥价格继续上涨 地方债发行（亿） 2,505.94 -34.18 590.52 -43.07 64.57 地方债发行环比下降 100大中城市成交土地占地面积 1,459.3 2.29 -35.55 -25.60 47.45 土地成交量上升 30大中城市商品房成交面积 343.8 34.92 -5.92 7.67 28.81 新房成交冲高 17城二手住宅成交面积 252.6 7.53 -4.60 52.73 20.00 二手房成交高位上涨 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 78,280.0 - - 5.61 -5.55 10月1日-27日零售同比+9% 29城地铁客运量 313.1 2.15 5.62 130.42 6.18 地铁出行升温 布伦特油价（周�值） 73.1 -3.88 4.09 -10.89 -15.02 原油价格下跌 WTI油价（周�值） 69.5 -3.19 3.70 -10.15 -16.26 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表110月第�周（10月28日-11月1日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品价格跌幅收窄 10月第�周，猪肉价格环比-0.4%，跌幅收窄。本周（10月28日-11月1日）农业 部公布的全国猪肉平均批发价为24.6元/公斤，环比-0.4%，蔬菜价格环比-2.2%。本周农 产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.0%、-1.2%。 图表2猪肉价格跌幅略有收窄（日度）图表3蔬菜价格跌幅收窄（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格回暖 集运价格回涨。本周CCFI指数周度均值环比+0.08%、SCFI指数环比+5.4%。出口集运市场保持稳中向好，远洋航线市场运价继续上涨，带动综合指数上行。据上海航交所披露，欧洲航线运输需求回暖、维持在较高水平，航商继续提价；北美运输需求平稳、供求关系良好推动运价小幅上涨。 BDI指数继续下跌，淡季特征凸显。本周BDI指数环比-4.8%，CDFI指数环比-1.7%。国际干散货运输市场仍缺乏利好因素支撑，货盘偏少、市场活跃度较低，三大船型市场运价继续承压下探。 图表4SCFI、CCFI指数均小幅上扬图表5国际干散货运输价格继续下探 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：生产节奏加快，螺纹钢开启累库 本周煤价小幅转跌。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价851.6元/吨，环比-0.4%，煤价再度走弱。需求方面，因强冷空气影响，华北雾霾天气、陆续错峰生产，非电需求提升 有限；华东沿海受台风天气影响，用电负荷持续下行，煤炭日耗明显走低。价格方面，北方陆续进入采暖季、月底停产减产煤矿增多，推动产地煤价上涨，但另一方面，贸易商发运积极、煤炭到港量大幅上升，供需格局宽松，令港口煤价走弱。 主要工业品开工率多有攀升。本周，高炉、聚酯、涤纶、沥青等主要工业品开工率小幅上行，幅