【债券周报】每周高频跟踪：下游去库放缓，地产延续暖意

债券研究 证券研究报告 、 【债券周报】 下游去库放缓，地产延续暖意 ——每周高频跟踪20230325 债券周报2023年03月25日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】降准后的债市，远虑甚于近忧》 2023-03-21 《【华创固收】高收益债市场观察（第三十一期） ——2023年3月4日至2023年3月17日》 2023-03-20 《【华创固收】债市跟踪（0313-0319）：海外避险情绪升温叠加降准落地，债市震荡偏强》 2023-03-19 《【华创固收】转债到期大额偿付的花式解法— —可转债周报20230319》 2023-03-19 《【华创固收】存单周报（0313-0319）：降准减缓供给刚性，存单利率下行空间有限》 2023-03-19 3月第四周，受风险事件影响，工业通胀边际回调，需求释放略有放缓、但整体仍有韧性。本周中间工业品供强需略弱的格局延续，在海外风险事件影响下、中间工业品价格略有回调，“买涨不买跌”心态下，市场观望情绪上升。但就 供需基本面来看，基建项目对水泥、钢材消费的支撑依然偏强，尤其是“金三银四”旺季下，基建消费需求有持续抬升的趋势。地产方面，30城成交面积连续两周环比上行，节奏上符合季节性，前四周累计成交同比增40%，已高于2月的32%增速；重点城市集中土拍自本周开启，后续土地成交或继续放量， 关注房企拿地和溢价率改善情况。 通胀高频：食品通胀由跌转涨。猪肉价格环比-1.66%，部分地区重现二次育肥。而短期内消费侧仍处于淡季、需求难以放量，判断猪肉价格短期内或维持偏弱震荡。 进出口高频：BDI指数回调，集运价格边际企稳。本周，CCFI、SCFI集运价格指数环比分别-1.6%、-0.2%，中国出口集运市场总体稳定，集运价格在经历前期连续调整后，目前有企稳的迹象，不过各航线走势分化。 工业高频：海外事件加剧观望情绪，多类工业品去库边际放缓 1、动力煤：环渤海动力煤均价环比持平。南方降水增多、水电发力叠加北方部分电厂进入检修状态，电厂负荷整体平稳。煤矿产量小幅增加、库存少量积压，主产地煤价延续稳中偏弱，发运以长协为主。 2、钢铁：钢价转为回落。Myspic钢价指数环比-1.7%，高炉开工率继续上升至82.7%；螺纹钢库存指数环比下降1.9%，降幅较前周收窄，市场观望情绪增强、雨水天气影响施工，多地需求释放不及预期，表观消费量回落。 3、玻璃：玻璃现货走势持稳。本周玻璃价格稳中上行，尤其华南、西南等地涨幅较高，华北地区涨价范围渐浓，华东部分厂商受外来冲击、成交略弱。全周玻璃去库力度略有放缓。 4、铜：LME铜均价小幅上涨。长江有色铜均价环比-0.01%、LME铜均价+2.1%。后半周海外风险情绪略有修复，国际铜价企稳，国内铜供需两旺，下游开工预期好转，带动铜价边际修复、跌幅收窄。 投资高频：水泥价格环比-0.02%，由涨转跌。近期南方雨水天气令出库增幅收窄、涨价信心略有削弱。但水泥出库情况仍连续两周好于去年同期，地方基建施工规模持续扩张，尤其3月施工加快、水泥需求侧明显增量，而房建项目暂无显著改善。 30城地产销售环比+12.3%。上周�至本周四，一、二、三线城市环比+20%、 +14%、+2%，30城成交连续第二周上行。按月来看，3月前四周30城成交累计同比增40%，已高于2月同比+32%的水平。此外，本周100大中城市土地成交面积环比+75%，主因南京开启集中土拍、成交放量。 消费高频：3月第三周，乘用车零售、批发日均销量同比分别+10%、-4%；前三周累计同比分别-8%、-13%，汽车消费动能依然偏弱。 国际油价震荡回升。布伦特、WTI原油价格分别环比上周�分别+2.8%、+3.8%。周内市场对银行风险担忧情绪缓解，叠加美国财政表态银行系统稳健、美联储加息节奏放缓等，提振油价。 风险提示：海外风险事件影响发酵，抑制国内复苏预期。 目录 一、每周高频跟踪：下游去库放缓，地产延续暖意4 （一）通胀相关：食品通胀转涨5 （二）进出口相关：BDI指数回调，集运价格边际略有企稳5 （三）工业相关：海外事件加剧观望情绪，多类工业品去库边际放缓6 （四）投资相关：水泥价格回落，地产成交连续第二周上升7 （🖂）消费相关：3月第三周汽车零售同比回正8 二、风险提示9 图表目录 图表13月第四周（3月20日-3月24日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他 类为月同比）4 图表2猪肉价格连续回调（元/公斤）5 图表3蔬菜价格环比趋稳（元/公斤）5 图表4CCFI指数延续下行5 图表5BDI指数转为下行5 图表6环渤海动力煤价格环比持平6 图表7PTA开工率快速上升（%）6 图表8螺纹钢价格转为下跌（元/吨）6 图表9本周钢厂开工率延续上行（%）6 图表10南华玻璃指数先跌后涨（%）7 图表11长江有色铜均价边际呈现上涨（元/吨）7 图表12水泥价格小幅回调（元/吨）8 图表1330城商品房成交面积环比+12.3%（万平方米）8 图表143月前三周，乘用车零售销量同比-8%8 图表15本周国际油价震荡上涨8 一、每周高频跟踪：下游去库放缓，地产延续暖意 图表13月第四周（3月20日-3月24日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动型 通胀相关 农产品批发价格200指数 131.78 0.10 -0.36 -0.59 -0.24 食品价格转涨 菜篮子产品批发价格200指数 134.14 0.14 -0.42 -0.69 -0.22 平均批发价:猪肉:全国 20.29 -1.66 -1.75 -1.89 -11.42 猪肉维持下跌 平均批发价:牛肉:全国 68.85 -0.10 0.08 -0.46 -0.43 牛肉价格转叠 平均批发价:羊肉:全国 77.02 -0.04 -0.15 0.33 0.87 羊肉价格跌幅收窄 平均价:生鲜乳:主产区 3.99 -0.50 -0.20 -1.07 -1.34 生鲜乳价格跌幅走扩 平均批发价:鸡蛋 10.58 1.15 1.42 0.75 -5.88 鸡蛋价格涨幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.23 -0.76 -3.97 -7.93 2.95 蔬菜价格跌幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 8.17 2.82 4.55 4.24 0.91 水果价格维持上涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 977.12 -1.55 -2.75 -69.63 -68.51 CCFI下行幅度收窄 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 908.35 -0.15 0.35 -80.07 -80.04 SCFI指数偏弱震荡 波罗的海干散货指数(BDI) 1,496.60 -3.45 15.91 -42.79 -64.12 BDI指数环比回调 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,095.91 -1.73 6.16 -33.16 -29.30 CDFI指数环比回调 工业相关 Myspic综合钢价指数 159.63 -1.72 1.01 -13.48 -14.48 本周钢价回落 兰格钢材库存指数：螺纹钢 256.90 -1.91 -2.49 -1.61 5.57 螺纹钢连续�周去库，边际放缓 高炉开工率（247家）：全国 82.73 0.44 0.29 6.35 8.68 钢厂开工率继续上行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 732.00 0.00 0.00 -0.80 -1.82 动力煤价环比持平 开工率：PTA：国内 78.49 9.45 1.93 0.06 -1.06 PTA开工率大幅上升 南华玻璃指数 1,944.11 -0.31 0.94 -27.19 -35.05 玻璃期货价格回调 长江有色市场:平均价:铜:1# 68,338.00 -0.01 -1.37 -5.74 -3.48 铜价小幅回调 期货官方价:LME3个月铜 8,840.20 2.14 -1.91 -13.99 -9.22 外盘铜价上涨 投资相关 水泥价格指数:全国 141.36 -0.02 0.43 -18.12 -18.88 水泥价格下降 地方债发行（亿） 2,993.99 173.30 -28.39 -66.79 90.02 地方债发行大幅放量 100大中城市成交土地占地面积 1,356.10 74.92 -5.52 -25.78 54.58 土地成交量回升 30大中城市商品房成交面积 384.38 12.32 9.42 32.99 31.50 地产成交面积环比上行幅度扩大 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 40,778.00 - - -31.89 3.14 3月第三周汽车零售同比+10% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 42,028.00 - - -38.72 1.71 3月第三周汽车批发同比-4% 布伦特油价 74.99 2.77 -11.85 -29.47 -11.23 布伦特油价先抑后扬 WTI油价 69.26 3.78 -12.96 -32.25 -16.05 WTI油价（周🖂）环比回涨 资料来源：Wind，华创证券注：通胀相关农产品价格均取周度平均价格 （一）通胀相关：食品通胀转涨 猪肉价格维持跌势。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.29元/公斤，环比下跌1.66%。而短期内仍是猪肉消费淡季，需求或难以明显改善，猪肉价格或维持偏弱震荡。 蔬菜价格跌幅收窄。本周蔬菜价格环比-0.8%左右；其他二级子项方面，水果价格环比+2.8%，鸡蛋价格环比+1.2%，涨幅均有所收窄。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比+0.1%左右，由跌转涨。 图表2猪肉价格连续回调（元/公斤）图表3蔬菜价格环比趋稳（元/公斤） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：BDI指数回调，集运价格边际略有企稳 本周CCFI指数环比跌幅收窄。CCFI指数、SCFI指数环比-1.6%、-0.2%。本周，出口集装箱运输市场总体稳定，集运价格在持续调整之后趋于稳定，各航线走势有所分化。 其中，欧洲航线运价环比延续小幅反弹（+0.7%），而北美航线运输需求不佳、运价继续下行0%-2%左右，澳新、南美航线需求回暖，运价环比分别+17%、+9%左右。 BDI指数小幅回调。本周BDI指数环比-3.5%，CDFI指数环比-1.7%。沿海运输方面，长江港口受天气影响，部分港口持续封航，运力供应减少，船东挺价，加之大秦线将开始集中检修，市场需求增多，沿海运价上行。 图表4CCFI指数延续下行图表5BDI指数转为下行 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：海外事件加剧观望情绪，多类工业品去库边际放缓 本周，环渤海动力煤均价环比持平报732元/吨。需求方面，近期南方部分地区降水增多、水电发力。北方供暖季结束，部分电厂进入检修状态，负荷平稳。化工、冶金、建材等非电用户需求释放仍显不足，但下游招标货盘集中释放，市场对部分高性价比煤种采购增加。煤价方面，坑口产量略有提升，部分煤矿少量库存积压，主产地煤价延续稳中偏弱，以长协发运为主。 本周PTA开工率环比大幅上行9.5pct至78.5%。周内部分大厂PTA检修装置重启，PTA开工率快速上行、供应有所增加，叠加当前PTA生产利润升至近年偏高水平，厂商生产积极性提升。但终端纺织业开工率转为下行，聚酯开工率或跟随下降，对PTA需求量也将下滑。未来PTA可能面临供过于求的压力。