行业周报：白酒自上而下布局，大众品自下而上找个股

核心观点：

食品饮料行业一季度业绩普遍较好，全年复苏趋势明显。

• 5月6日至5月10日，食品饮料指数涨幅为1.7%，在一级子行业中排名17，跑赢沪深300指数约0.0个百分点。子行业中，啤酒、软饮料、预加工食品涨幅相对领先。

• 2024年第一季度，食品饮料上市公司的整体营收增速环比2023年第四季度显著提升。

• 趋势分析：一季度食品饮料板块营收加速增长，原因包括春节时间的错配导致的备货高峰以及行业复苏后的企稳回升。白酒企业的一季报业绩稳定且符合预期，部分企业利润超出预期，预示着白酒消费的渐进式回暖。大众品则呈现分化状态，零食板块业绩较好，调味品出现恢复性增长，而乳制品与肉制品仍处于调整过程中，但整体仍处于修复趋势向上的阶段。

行业展望

• 消费复苏：2024年食品饮料行业的主线依然是消费复苏，复苏的节奏和力度与宏观经济密切相关。期待消费场景的释放带来市场需求的提振，以及消费力提升带来消费升级的表现。

投资策略

• 估值：经过前期回调，食品饮料板块已步入合理布局区间，部分企业的估值接近历史低位。

• 布局原则：建议投资者把握确定性原则，对白酒采取自上而下的布局策略，对大众品则采取自下而上的个股挖掘策略。

主题投资

• 主线：一是选择基本面稳健向上品种，布局各价格带的白酒龙头；二是关注景气度上行的子行业，如休闲零食；三是关注困境反转的投资机会；四是考虑上游成本变化，布局成本回落的品种。

推荐组合

• 五粮液：2024年一季度业绩稳定，渠道改善，批价持续上行。
• 山西汾酒：一季度业绩符合预期，利润超预期，延续景气度，中期成长确定性强。
• 贵州茅台：营收略超预期，未来将深化改革进程，提价后动能释放。
• 涪陵榨菜：布局餐饮渠道及电商平台，新渠道可能贡献增量，传统渠道回暖，原料青菜头价格回落，业绩有望加速上行。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济的不利影响可能导致食品饮料需求下降。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成负面影响。
• 原料价格波动风险：原料价格的不确定性可能影响成本控制。
• 消费需求复苏低于预期：如果消费者支出恢复的速度慢于预期，可能影响行业增长。