食品饮料行业周报：白酒预期调整，大众品关注个股机会

核心观点：茅台批价接近底部，关注成长性较好的个股机会 6月17日-6月21日，食品饮料指数跌幅为5.0%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约3.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、其他酒类（-0.2%）、软饮料（-3.4%）表现相对领先。本周受到茅台酒批价持续下行，以及二季度行业预期业绩增速放缓等因素影响，食品饮料板块股价持续调整。近期茅台批价加速下跌，本质原因是当前消费需求下行，高端白酒消费场景受到抑制；扰动因素在于618期间黄牛与电商平台博弈压价抛货。目前618活动接近尾声，真正低价成交的茅台酒货量不大，我们预计茅台酒批价已接近低点，并且厂家有了本次市场经验，后续反应可能会更加敏感。在新的消费形势与环境下，渠道秩序的健康运行可能更多依靠传统经销商的力量，未来批价会更加稳健。当前弱复苏的消费环境已成为市场共识，行业增速放缓也在预期之中，龙头酒厂一直重视渠道秩序建设，报表端仍具有韧性。目前板块估值持续回调，考虑到分红率稳中有升，建议重点关注龙头企业投资机会。 大众品提示关注具备个股逻辑的公司，西麦食品与欢乐家消费韧性较好，新产品、新渠道逻辑可能逐步兑现。（1）西麦食品：2024年公司燕麦片主业务提速明显，一是受益于行业需求提升；二是公司加大燕麦主业务的产品创新和开拓，复合燕麦实现高速增长，产品结构持续升级；三是线上抖音和线下零食渠道延续高增趋势。我们认为公司燕麦主业务基本盘增长提速明显，同时新产品、新渠道持续贡献增量，2024全年收入确定性较高，2025年随着澳洲燕麦成本价格下降以及销售费用率降低，公司净利率有望回升。（2）欢乐家：椰子汁和水果罐头基本盘扎实，椰子水新品进度较好前景可期。2024年以来公司基本盘增长稳定，其中椰子汁主业务保持较高增长贡献主要增量，中长期来看随着终端网点数量扩容和市场持续深耕下沉，成长潜力较好，水果罐头预计保持稳步增长，新品椰子水正处于行业红利期，有望持续贡献新增量。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：茅台批价接近底部，关注成长性较好的个股机 会 6月17日-6月21日，食品饮料指数跌幅为5.0%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约3.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、其他酒类（-0.2%）、软饮料（-3.4%）表现相对领先。本周受到茅台酒批价持续下行，以及二季度行业预期业绩增速放缓等因素影响，食品饮料板块股价持续调整。近期茅台批价加速下跌，本质原因是当前消费需求下行，高端白酒消费场景受到抑制；扰动因素在于618期间黄牛与电商平台博弈压价抛货。目前618活动接近尾声，真正低价成交的茅台酒货量不大，我们预计茅台酒批价已接近低点，并且厂家有了本次市场经验，后续反应可能会更加敏感。在新的消费形势与环境下，渠道秩序的健康运行可能更多依靠传统经销商的力量，未来批价会更加稳健。当前弱复苏的消费环境已成为市场共识，行业增速放缓也在预期之中，龙头酒厂一直重视渠道秩序建设，报表端仍具有韧性。目前板块估值持续回调，考虑到分红率稳中有升，建议重点关注龙头企业投资机会。 大众品提示关注具备个股逻辑的公司，西麦食品与欢乐家消费韧性较好，新产品、新渠道逻辑可能逐步兑现。（1）西麦食品：2024年公司燕麦片主业务提速明显，一是受益于行业需求提升；二是公司加大燕麦主业务的产品创新和开拓，复合燕麦实现高速增长，产品结构持续升级；三是线上抖音和线下零食渠道延续高增趋势。 我们认为公司燕麦主业务基本盘增长提速明显，同时新产品、新渠道持续贡献增量，2024全年收入确定性较高，2025年随着澳洲燕麦成本价格下降以及销售费用率降低，公司净利率有望回升。（2）欢乐家：椰子汁和水果罐头基本盘扎实，椰子水新品进度较好前景可期。2024年以来公司基本盘增长稳定，其中椰子汁主业务保持较高增长贡献主要增量，中长期来看随着终端网点数量扩容和市场持续深耕下沉，成长潜力较好，水果罐头预计保持稳步增长，新品椰子水正处于行业红利期，有望持续贡献新增量。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 6月17日-6月21日，食品饮料指数跌幅为5.0%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约3.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、其他酒类（-0.2%）、软饮料（-3.4%）表现相对领先。个股方面，会稽山、*ST中葡、加加食品涨幅领先；莫高股份、巴比食品、安井食品跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为5.0%，排名25/28 图2：其他食品、其他酒类、软饮料表现相对较好 图3：会稽山、*ST中葡、加加食品涨幅领先 图4：莫高股份、巴比食品、安井食品跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 6月18日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3394美元/吨，环比-2.4%，同比+10.2%，奶价同比上升。6月13日，国内生鲜乳价格3.3元/公斤，环比-0.6%，同比-13.4%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年6月18日全脂奶粉中标价同比+10.2% 图6：2024年6月13日生鲜乳价格同比-13.4% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2024年4月，能繁母猪存栏3986.0万头，同比-6.9%，环比-0.1%。2024年3月生猪存栏同比-5.2%。当前看猪价拐点可能到来。2024年6月15日，白条鸡价格17.4元/公斤，同比-3.4%，环比+0.2%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2024年3月生猪存栏数量同比-5.2% 图9：2024年4月能繁母猪数量同比-6.9% 图10：2024年6月15日白条鸡价格同比-3.4% 2024年5月，进口大麦价格267.6美元/吨，同比-25.6%。2024年5月进口大麦数量161.0万吨，同比+25.8%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年5月进口大麦价格同比-25.6% 图12：2024年5月进口大麦数量同比+25.8% 6月21日，大豆现货价4403.7元/吨，同比-7.2%。6月13日，豆粕平均价格3.7元/公斤，同比-13.5%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年6月21日大豆现货价同比-7.2% 图14：2024年6月13日豆粕平均价同比-13.5% 6月21日，柳糖价格6530.0元/吨，同比-9.7%；6月14日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-1.0%。 图15：2024年6月21日柳糖价格同比-9.7% 图16：2024年6月14日白砂糖零售价同比-1.0% 4、酒业数据新闻：舍得酒业增产扩能项目预计年新增原酒产 能6万吨 据消息，舍得酒业增产扩能项目正在冲刺月底建成投用。项目包括23个子项目，目前9个子项目进展顺利，如包装中心、准备中心一期和龙池生态酿造车间。黄金谷生态制曲中心的自动化设备正在安装，预计11月建成，年制曲能力将达到5万吨。 项目完工后，预计年新增原酒产能约6万吨，原酒储能约34.25万吨，制曲产能约5万吨。舍得酒业还计划启动其他子项目，包括288白酒库、黄沙陶坛和黄沙智能生态酿造。整个项目预计于2027年完成（来源于酒业家）。 6月18日消息，贵州肆玖酒业有限公司兰家湾厂区（一期）建设项目正有序推进。目前，已有5栋制酒车间及宿舍楼、锅炉房等配套设施全部投用。该项目建设内容包括制酒厂房、制曲厂房、食堂、宿舍、锅炉房等，是集酱酒生产、酒旅文化、生活配套为一体的综合性产业园。工程预计2026年完工，建成后将有9个制酒车间、826口窖池、年产能6500吨（来源于糖酒快讯）。 6月17日，据国家统计局官网消息，5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。分行业看，5月份，41个大类行业中有33个行业增加值保持同比增长。其中，酒、饮料和精制茶制造业增长5.1%（来源于酒说）。 5、备忘录：关注五粮液6月28日股东会 下周（6月24日-6月30日）将有12家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注五粮液6月28日股东会 表2：关注6月16日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。