有色金属行业跟踪周报：美联储FOMC释放鸽派信号，6月降息概率上升，海内外黄金价格表现良好

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美联储FOMC释放鸽派信号，6月降息概率上升，海内外黄金价格表现良好 增持（维持） 投资要点 2024年03月23日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 回顾本周行情（3月18日-3月22日），有色板块本周下跌2.08%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨3.61%，贵金属板块下跌0.48%，工业金属板块下跌1.76%，小金属板块下跌2.29%，能源金属板块下跌5.42%。工业金属方面，日本加息不及预期叠加美欧经济差距持续扩大，美元走强，工业金属表现不佳。贵金属方面，美联储FOMC释放鸽派信号，重申年内的降息的观点，CME利率工具显示6月降息概率超过70%，黄金受此提振在本周收出阳线，但美元指数本周上涨0.98%，预计黄金价格继续上 行业走势 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% -30% 有色金属沪深300 涨的动能将有所减弱，维持震荡走势。 周观点： 铜：铜价高位抑制需求，美元走强使得海内外铜价环比下跌。截至3月22日，伦铜报收8,847美元/吨，周环比下跌2.50%；沪铜报收72,290元/吨，周环比下跌1.15%。供给端，本周进口铜矿TC均价12美元/吨，冶炼利润太低导致国内冶炼厂对此观望心态 浓厚，市场对国内减产预期强烈；需求方面，本周铜价高位宽幅震荡，精铜杆企业表示铜价高位运行，抑制市场消费提振，下游企业维持谨慎观望，刚需采购，市场出现供需双弱格局。我们认为目前市场对国内减产预期强烈，推动铜价成交中心上移，而本周由于美国强劲的经济数据使得美元连续第二周上涨，一定程度上抑制了铜价的进一步上涨，预计铜价维持震荡走势，长期走势需等待减产落地或美联储降息转折点的来临。 铝：云南复产预期降温，电解铝价格环比上涨。截至3月22日，本周LME铝报收2,309美元/吨，较上周上涨1.41%；沪铝报收19,400元/吨，较上周上涨0.54%。供应端，本周四川启明星铝业减产4万吨，但河南地区个别电解铝企业释放复产产能，本周电解 铝行业开工产能4202.80万吨，较上周增加2万吨；此外，云南政府鼓励当地电解铝企业复产，但预计短期无法形成快速复产。需求端，铝棒开工率环比上升0.48%、铝板带箔开工率环比上升0.32%，电解铝的理论需求有所上升。本周电解铝受到复产消息扰动，乐观情绪逐渐转向，叠加新能源需求强劲，预计铝价短期维持高位震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：FOMC会议释放各派信号，海内外黄金本周收涨。截至3月22日，COMEX黄金收盘价为2166.50美元/盎司，周环比上涨0.33%；SHFE黄金收盘价为512.48元/克，周环比上涨0.85%。本周，日本3月19日央行政策基准利率录得0%，高于前值的- 0.1%；欧元区3月Markit制造业PMI初值录得45.7%，低于预期的47%；美国3月Markit制造业PMI初值录得52.5%，高于预期的51.7%；此外，瑞士央行3月21日将主要利率下调25个基点至1.50%，成为首个扭转应对通货膨胀而采取紧缩货币政策的主要央行。本周美联储FOMC释放鸽派信号，重申年内的降息的观点，CME利率工具显示6月降息概率超过70%，黄金受此提振在本周收出阳线；然而本周欧洲制造业大幅不及预期叠加瑞士央行意外降息，凸显出欧洲经济持续表现低迷，而美国经济则十分具备韧性，美元受此提振走强；此外本周日本央行自2007年以来首次加息，并退出了收益率曲线控制（YCC）政策，但因加息力度低于预期且日本央行称不会改变宽松的政策环境，日元汇率走弱，美元受此综合影响本周大幅走强，截止3月22日，美元指数本周上涨0.98%，预计黄金价格继续上涨的动能将有所减弱，长期需继续关注利率环境的改善与衰退预期的影响。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2023/3/232023/7/222023/11/202024/3/20 相关研究 《铜冶炼企业在北京座谈会成效显著，减产预期助推铜价大涨》 2024-03-16 《美国失业率录得超预期上升，经济快速降温，贵金属迎来“衰退交易”海内外黄金走势良好》 2024-03-09 1/20 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.22%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：日本加息不及预期叠加美欧经济差距持续扩大，美元走强，工业金属表现 不佳6 2.1.1.铜：铜价高位抑制需求，美元走强使得海内外铜价环比下跌8 2.1.2.铝：云南复产预期降温，电解铝价格环比上涨9 2.1.3.锌：锌库存环比上升，价格环比下跌10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价涨跌不一11 2.2.贵金属：FOMC会议释放各派信号，海内外黄金本周收涨11 2.3.稀土：供给稳定需求不足，本周稀土价格涨跌不一13 3.本周新闻17 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.紫金矿业17 3.2.2.寒锐钴业17 3.2.3.中金黄金17 3.2.4.华友钴业17 3.2.5.北方稀土18 3.3.公司新闻18 3.3.1.云南锗业18 3.3.2.天齐锂业18 3.3.3.紫金矿业18 4.风险提示18 2/20 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年月22日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）15 图30：氧化铽价格（元/千克）15 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）16 图36：国产海绵钛报价（元/千克）16 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/20 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表8 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表14 4/20 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.22%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指下跌0.22%，31个申万行业分类有13个行业上涨；其中有色金属下跌2.08%，排名第29位（29/31），跑输上证指数1.87个百分点。在全部申万一级行业中，传媒（+9.40%），农林牧渔（+4.49%），综合（+3.15%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，金属新材料板块上涨3.61%，贵金属板块下跌0.48%，工业金属板块下跌1.76%，小金属板块下跌2.29%，能源金属板块下跌 5.42%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 传媒牧渔综合 -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -5.42% 金属新材料贵金属工业金属小金属能源金属 10% 3.61% -0.48% -1.76% -2.29% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 8.43% 1.02%0.80%0.02% -0.41%-1.10% -3.45% -5.03% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/20 东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为博威合金（+34.08%）、鑫科材料 （+18.62%）、宏达股份（+17.50%），跌幅前三的公司为西部矿业（-9.51%）、中矿资源（-7.55%）、盛新锂能（-7.23%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 34.0% 30.0% 26.0% 22.0% 18.0% 34.08% -6.49% -6.93% -7.23% -7.55% -9.51% -6.0% -7.0% -8.0% -9.0% 14.0% 18.62% 17.50% 15.63% 14.08% 博威合金鑫科材料宏达股份江新材炼 -10.0% 西部矿业中矿资源盛新锂能华友钴业天华新能 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年月22日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 20.15 -7.23% -8.03% -11.43% 002460.SZ 赣锋锂业 37.58 -5.08% -6.17% -12.20% 002466.SZ 天齐锂业 49.80 -5.14% -7.14% -10.74% 300224.SZ 正海磁材 10.95 0.37% 3.79% -6.57% 603799.SH 华友钴业 27.26 -6.93% -1.59% -17.22% 300618.SZ 寒锐钴业 24.29 -2.49% 2.84% -14.14% 000933.SZ 神火股份 19.54 1.61% 5.74% 16.31% 601899.SH 紫金矿业 15.39 -3.57% 17.39% 23.52% 600547.SH 山东黄金 25.41 1.40% 17.15% 11.11% 603993.SH 洛阳钼业 7.48 -3.36% 21.63% 43.85% 000975.SZ 银泰黄金 16.40 -1.38% 9.48% 9.33% 000807.SZ 云铝股份 12.79 2.08% 10.26% 4.66% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：日本加息不及预期叠加美欧经济差距持续扩大，美元走强，工业金属表现不佳 海外方面，日本加息不及预期叠加美欧经济差距持续扩大，美元走强。本周，日本3月19日央行政策基准利率录得0%，高于前值的-0.1%；欧元区3月Markit制造业 6/20 东吴证券研究所 PMI初值录得45.7%，低于预期的47%；美国3月Markit制造业PMI初值录得 52.5%，高于预期的51.7%；此外，瑞士央行3月21日将主要利率下调25个基点至 1.50%，成为首个扭转应对通货膨胀而采取紧缩货币政策的主要央行。本周主要经济数据表明，欧洲制造业大幅不及预期叠加瑞士央行意外降息，凸显出欧洲经济持续表现低迷，而美国经济则十分具备韧性，美元受此提振走强；此外本周日本央行自2007年以来首次加息，