行情回顾
上周黄金市场波动明显，受地缘政治紧张局势与经济数据交织影响，金价先承压后反弹，最终收报2656.93美元/盎司，盘中突破2660美元关口。
美联储降息
- 市场预期美联储将降息50基点，但鲍威尔讲话略鹰，后续降息幅度指引不及预期。
- 预计今年底前再降50基点，明年降息100基点，2026年降息50基点。
- 降息50基点基于预防性考量，而非增长快速走弱。
交易数据
- 黄金T+d成交量106680千克，上涨224.69%。
- 白银T+d成交量2028534千克，上涨303.48%。
- SPDR黄金ETF持仓量877.98吨，增加1.72吨。
- COMEX黄金非商业多头持仓278180张，减少21751张。
- SLV白银ETF持仓量14620.629657吨，增加112.06吨。
- COMEX白银非商业多头持仓54715张，减少2209张。
美国经济数据
- 9月CPI同比上涨2.4%（预期2.3%），核心CPI同比上涨3.3%（预期持平）。
- 9月PPI同比升1.8%（预期1.6%），核心PPI同比升2.8%（预期2.7%）。
- 10月密歇根大学消费者信心指数68.9（预期70.8）。
- 9月制造业PMI47.0（前值47.9），服务业PMI55.4（前值55.7），综合PMI54.4（前值54.6）。
- 10月新增就业人数25.4万人（预期14万人），失业率4.1%（新低），平均时薪环比增长0.4%。
市场利率与汇率
- 1年期美债收益率4.18%（下跌2基点），10年期美债收益率4.08%（上涨10基点）。
- 10年期与2年期美债收益率差0.13%（上涨8基点）。
- 美股市场分化，道琼斯与纳斯达克上涨，标普500下跌。
- 9月美元指数整体上升，最高101.73点，最低100.36点。
- 市场预期11月降息50基点概率接近49%，已消化年底前降息74.8基点。
库存与金银比
- 上期所黄金仓单11823千克（持平），白银仓单1112695千克（增加1092千克）。
- COMEX黄金库存减少204.23盎司至17048109.49盎司，白银库存减少579368.59盎司至306014216.7盎司。
- 9月金银比从79.03降至76.57，目前处于2023年以来高位，但基本面合理。
研究结论
- 黄金受避险需求推动反弹，但经济数据分化市场预期。
- 美联储降息预期增强，但鸽派前景对美元构成压力。
- 金银比高位反映地缘政治与经济不佳，存在下行空间。
