24Q1营收、毛利率超指引，预计全年资本开支同比持平

中芯国际24Q1财报概览

财务亮点：

• 24Q1营收：中芯国际在2024年第一季度实现销售收入17.5亿美元，环比增长4.3%，超出指引范围（0%~2%），表现出强劲的增长势头。
• 毛利率表现：24Q1毛利率达到13.7%，同样超出指引（9%~11%），显示出良好的盈利能力。
• 产能利用率：8英寸晶圆的产能利用率提升至80.8%，环比上一季度增加了4个百分点，表明生产活动活跃。
• 营收结构：各产品线中，互联与可穿戴设备、消费电子产品和智能手机等细分市场的收入环比增长显著，而电脑和平板的交付时间有所延后。

预期展望：

• 24Q2：公司预期国际消费市场将有所恢复，特别是在低功耗蓝牙、微控制器（MCU）、奥运会相关机顶盒电视以及智能手机领域的需求增加。预计24Q2营收环比增长5%~7%，同比增长18.9%，毛利率则预计环比下降3.7个百分点。
• 全年资本开支：24年全年的资本开支预计与去年大致持平，显示公司对未来发展的谨慎规划。

投资建议：

• 鉴于半导体行业的回暖和晶圆代工的国产替代趋势，以及公司产能的扩张计划，我们预计中芯国际2024年至2026年的营业收入分别为530.62亿元、627.72亿元、721.88亿元，净利润分别为52.27亿元、65.07亿元、74.34亿元。
• 给予公司24年市盈率70倍的估值，对应目标价46.06元，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：

• 下游需求风险：市场需求的不确定性可能对公司的运营造成不利影响。
• 市场竞争风险：激烈的市场竞争可能导致盈利空间压缩。
• 产品研发风险：产品研发未能达到预期可能影响公司的竞争力。
• 客户拓展风险：新客户开发的不确定性可能影响业务增长。

财务预测：

• 收入预测：预计2024年至2026年营业收入分别为530.62亿元、627.72亿元、721.88亿元。
• 净利润预测：同期净利润分别为52.27亿元、65.07亿元、74.34亿元。
• 估值：对应市盈率分别为70倍、53.7倍、47倍，市净率分别为47倍、22倍、21倍。

结论：

中芯国际在24Q1展现出稳健的财务表现和积极的增长潜力，特别是在营收和毛利率方面超出预期。公司对24年全年的资本开支规划以及对市场复苏的乐观预期，为其未来的发展提供了良好支撑。投资建议基于对半导体行业回暖的判断以及对公司产能扩张的正面预期，然而，市场风险和竞争挑战仍需密切关注。