风电行业2023&2024Q1业绩总结报告：23年风电板块营收转增，24Q1海风板块盈利显韧性

行业研究 证券研究报告 电力设备及新能源2024年05月11日 风电行业2023&2024Q1业绩总结报告 23年风电板块营收转增，24Q1海风板块盈利显韧性 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：吴含 邮箱：wuhan@hcyjs.com 执业编号：S0360523020002 联系人：杨天翼 邮箱：yangtianyi@hcyjs.com 相对指数表现 2023-05-10~2024-05-10 3% -10% 23/05 -23% 23/07 23/1023/1224/0224/05 -36% 电力设备及新能源 沪深300 相关研究报告 《特高压行业跟踪报告：24年国网第六批采购（特高压项目第一次）设备中标概览》 2024-05-08 《风电行业跟踪报告：4月海风招中标同环比高增，中标均价环比+10.4%》 2024-05-05 《光伏行业周报（20240422-20240428）：3月美国光储装机同环比高增，全年有望维持高景气》 2024-04-28 2023年风电景气复苏，预计2024年新增装机83GW，其中海风同比+46.4%。 2023年风电景气度明显回升，全年新增装机75.9GW，同比+101.7%，其中海 /陆分别新增6.8/69.1GW，同比+167.8%/+197.3%。2024Q1新增风电装机15.5GW，同比+49%，其中海/陆分别新增0.7/14.8GW，同比+35.3%/+49.7%。考虑到各省“十四五”风电装机规划目标及目前项目招中标进度，预计2024年新增风电装机仍保持向上增长，全年有望新增装机83GW，同比+8.7%，其中海/陆分别为10/73GW，同比+46.4%/+5%。 2023年风电招标量达86.3GW，预计2024年有望实现招标高增。据金风科技，2023年风电招标量为86.3GW，同比-12.4%，其中海/陆分别招标8.9/77.4GW同比-39.5%/-7.7%。2024Q1风电招标量为23.3GW，同比-13%，其中海/陆分别招标2/21.3GW。考虑到Q1海风项目推进较缓，但4月以来江苏/广东省已陆 续启动海上风机招标，浙江/福建海风项目陆续开标，进展明显加快。为按时完成“十四五”规划目标，预计24年招标量有望实现高增长。 23年风电营收回升，24Q1整体盈利仍承压。从样本数据来看，2023年风电板 行业基本数据 块实现营收4022.4亿元，同比+8.2%；归母净利润199亿元，同比-17.2%；毛 占比% 利率为16%，同比-0.7pct；净利率为5.2%，同比-1.4pct。2024Q1风电板块实 股票家数(只) 302 0.04 现营收765.7亿元，同比+5.1%；归母净利润40.8亿元，同比-25.3%；毛利率 总市值(亿元) 47,702.89 5.27 为16.9%，同比-0.9pct；净利率为5.6%，同比-2.1pct。 流通市值(亿元) 40,569.53 5.72 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.0% -5.4% -20.9% 相对表现 -1.6% -7.6% -12.6% 23年各板块营收均保持正向增长，24Q1受交付节奏影响板块分化明显。分板块来看，收入规模方面，2023年受益于行业景气水平的回升，各细分板块营收均保持正向增长，其中锚链（+27.3%）/塔桩（+15.4%）/叶片（+12.1%）位列增幅前三。2024Q1受传统施工淡季及交付节奏影响，仅整机（+31.5%）、叶 片（+2.5%）、海缆（+2.3%）营收保持正向增长，其中整机板块由于对比基数较低，整体板块营收增幅明显。 23年受益于需求增长及原材料价格下降，多板块毛利率同比增长；24Q1海风板块盈利仍显韧性。盈利能力方面，2023年风电需求复苏，叠加多种原材料价格下降，锚链/铸锻件/塔桩/轴承/叶片板块毛利率均提升，海缆板块毛利率小 幅下降0.3pct；除塔桩（-1pct）/整机（-3.8pct）/叶片（-4.3pct）外，其余板块净利率均有所回升。2024Q1塔桩、锚链、整机板块毛利率分别同比 +1.9pct/+1.1pct/+0.3pct；锚链/塔桩板块净利率上涨，分别同比+3.1pct/+0.3pct。 投资建议：海风方面，2024年以来，广东、浙江、福建等地多个海风项目获得核准，且3月起风机/海缆招中标明显加速。临近“十四五”末，国内海风项目有望迎来密集开工期；叠加海外市场的增量空间及海风产业链显著超额的成长性，建议关注海缆/塔桩产业链相关标的，如中天科技、东方电缆、亨通光电、 起帆电缆、大金重工、泰胜风能、海力风电、天顺风能等。陆风方面，建议关注时代新材、三一重能、日月股份等。 风险提示：风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 东方电缆 45.60 1.85 2.61 3.16 24.71 17.47 14.41 4.20 推荐 时代新材 11.93 0.78 0.98 1.17 15.27 12.13 10.18 1.61 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年5月9日收盘价 目录 一、行业：23年风电装机复苏，24年装机/招标有望迎双增4 二、个股：产业链营收已回升，整体盈利仍承压5 三、投资建议8 四、风险提示8 图表目录 图表1风电新增并网装机量（GW）4 图表2海/陆新增并网装机量（万千瓦）4 图表3海风招标量（GW）4 图表4陆风招标量（GW）4 图表5风电行业公司表现概况5 图表62023年风电细分板块营收增速6 图表72024Q1风电细分板块营收增速6 图表82023年风电细分板块归母净利润增速7 图表92024Q1风电细分板块归母净利润增速7 图表102023年风电细分板块毛利率增速8 图表112024Q1风电细分板块毛利率增速8 图表122023年风电细分板块净利率增速8 图表132024Q1风电细分板块净利率增速8 一、行业：23年风电装机复苏，24年装机/招标有望迎双增 2023年风电新增装机同比+101.7%，预计2024年景气度持续向上，海风新增装机有望同比+46.4%。2023年风电景气度明显回升，全年新增装机75.9GW，同比+101.7%，其中海 /陆分别新增6.8/69.1GW，同比+167.8%/+197.3%。2024Q1新增风电装机15.5GW，同比 +49%，其中海/陆分别新增0.7/14.8GW，同比+35.3%/+49.7%。考虑到各省“十四五”风电装机规划目标及目前项目招中标进度，预计2024年新增风电装机仍保持向上增长，全年有望新增装机83GW，同比+8.7%，其中海/陆分别为10/73GW，同比+46.4%/+5%。 图表 1 风电新增并网装机量（GW） 图表2海/陆新增并网装机量（万千瓦） 80 200% 4500 200% 70150% 60 50100% 4050% 300% 20 10-50% 0-100% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 新增风电并网容量（GW）同比 海风新增装机（万千瓦）陆风新增装机（万千瓦）海风同比陆风同比 资料来源：国家能源局，华创证券资料来源：国家能源局，中电联，华创证券 2023年风电招标量达86.3GW，预计2024年有望实现招标高增。据金风科技，2023年风电招标量为86.3GW，同比-12.4%，其中海/陆分别招标8.9/77.4GW，同比-39.5%/-7.7%。 2024Q1风电招标量为23.3GW，同比-13%，其中海/陆分别招标2/21.3GW。考虑到Q1海风项目推进较缓，但4月以来江苏/广东省已陆续启动海上风机招标，浙江/福建海风项目 陆续开标，进展明显加快。为按时完成“十四五”规划目标，预计24年招标量有望实现高增长。 图表3海风招标量（GW）图表4陆风招标量（GW） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 20172018201920202021202220232024Q1 海风招标（GW）海风同比 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 陆风招标（GW）陆风同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：金风科技业绩演示材料，华创证券资料来源：金风科技业绩演示材料，华创证券 二、个股：产业链营收已回升，整体盈利仍承压 我们选取了A股上市的33家代表性企业，并根据产业链环节划分为8个细分板块：整机、海缆、塔桩、锚链、铸锻件、轴承、叶片及其他，其中其他板块业务包括风电变流器、风电干式变压器、机舱罩、转子房、塔筒内升降机等配套设备。 图表5风电行业公司表现概况 板块 股票名称 2024年以来涨幅 现价（元/股） 目前市值（亿元） PE 预期归母净利润（亿元） 2024 2025 2026 2024 2025 2026 海缆 东方电缆 7% 45.6 314 23 17 14 13.5 18.7 22.2 起帆电缆 0% 19.2 80 14 11 10 5.6 7.1 8.2 亨通光电 19% 14.2 350 13 10 8 27.1 33.4 42.2 中天科技 14% 14.2 484 12 10 9 38.9 47.1 53.7 汉缆股份 -4% 3.8 127 15 14 13 8.4 9.1 9.8 宝胜股份 -8% 4.3 59 15 11 9 4.0 5.5 6.9 塔桩 大金重工 -18% 21.9 139 20 15 11 6.8 9.5 12.2 海力风电 -14% 50.9 111 19 13 11 5.8 8.4 9.6 泰胜风能 -29% 7.7 72 12 8 7 6.2 8.5 9.7 天顺风能 -7% 10.8 194 14 10 7 14.2 20.3 26.7 天能重工 -27% 5.2 53 10 8 7 5.3 6.5 7.3 润邦股份 8% 5.6 50 13 10 8 3.9 4.8 6.0 锚链 亚星锚链 -15% 8.4 80 27 21 17 3.0 3.9 4.8 整机 明阳智能 -16% 10.5 239 9 7 6 26.9 34.0 38.2 三一重能 -1% 28.4 342 15 12 10 23.6 28.1 33.9 运达股份 -5% 10.2 71 10 8 7 7.3 9.1 10.6 金风科技 -1% 7.9 298 13 11 10 22.6 28.4 30.8 铸锻件 金雷股份 -29% 19.5 63 12 9 8 5.5 7.1 8.2 日月股份 1% 12.5 128 19 16 13 6.7 8.2 9.6 广大特材 -26% 13.3 28 11 7 - 2.5 3.8 - 轴承 新强联 -34% 21.1 76 15 12 - 5.2 6.5 - 长盛轴承 -17% 15.4 46 16 13 11 2.9 3.5 4.3 五洲新春 -26% 17.2 63 30 24 21 2.1 2.7 3.0 力星股份 -31% 8.9 26 19 10 - 1.4 2.6 - 叶片 中材科技 4% 16.6 278 12 10 8 24.1 29.3 35.8 时代新材 30% 11.9 98 15 11 9 6.7 8.9 10.5 双一科技 40%