2023业绩承压，聚焦高端刀具，实现进口替代

事件。公司发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年公司实现营业收入10.26亿元，同比-2.73%；实现归母净利润1.66亿元，同比-31.43%。 2024Q1公司收入为2.64亿元，同比-7.03%；归母净利润0.30亿元，同比-49.66%。 业绩承压，盈利能力略有下滑。2023年，受市场需求影响，公司营业收入略有下滑；由于产能利用率有所下降，硬质合金产品收入占比提高，导致利润也有所下滑。公司业务主要分为两类，数控刀具产品收入为5.79亿元，同比-9.98%，毛利率为40.42%；硬质合金产品收入4.45亿元，同比+9.98%，毛利率为14.93%。2023年公司整体销售毛利率及净利率为29.32%及16.17%，同比变化-7.43pct和-6.77pct。 期间费用增长，加大研发投入夯实竞争力。根据公司2023年年报，公司研发投入为0.64亿元，同比+20.50%，占营业总收入比重为6.22%，同比+1.20pct。多项研发项目取得突破，进一步巩固公司的技术实力，增强行业内竞争力。销售、管理、财务费用分别为0.43、0.37、0.03亿元，同比+87.87%、-22.27%、-227.50%。其中销售费用增长主要由于员工年终奖以现金奖励方式计入销售费用，同时，市场推广费与业务招待费也有所增加。销售、管理、财务费用率分别为4.20%、3.58%、0.32%，同比变化+2.03、-0.90、+0.57pct。 聚焦高端刀具进口替代，产品提价助力公司盈利能力提升。公司不断完善数控刀片、数控刀体、整体刀具、金属陶瓷及超硬刀具等产品矩阵，推进高端刀具进口替代。2023年，公司开发了针对航空航天领域应用的OP6系列高温合金加工车削刀片、应用于轨道交通领域轮毂、轴类零件车削领域的CVD钢件车削OC24系列产品等，不断完善产品系列。2023年8月2日，公司发布中标宝马曲轴刀具管理服务项目的公告，体现了公司在刀具整包业务方面的核心竞争优势。4月29日投资者交流纪要显示，2024年1月及4月公司分别对数控刀具及硬合金产品进行提价，对未来经营业绩与整体盈利能力的提升提供助力。 全力推进全球布局，海外收入实现增长。2023年，公司海外销售收入为1.40亿元，同比+31.44%，占总收入的13.67%。，其中，数控刀具产品出口收入实现1.11亿元，数控刀具产品出口占数控刀具总收入比重的19.27%。2023年，公司海外品牌店销量快速提升，海外销售遍布近60个国家，数控刀具产品出口平均单价为10.10元，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。 投资建议。公司发展于数控刀具产品，延伸至数控刀具产品集成体系，拥有较为全面的核心技术和完善的人才结构，产品性能稳定、精度一致性高。公司聚焦主营业务，大力推进出口，使产品逐步实现国产替代，未来发展空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026年归母净利润为2.04、2.68、3.23亿元，EPS为1.28、1.69、2.03元，PE为17.1、13.0、10.8倍。 风险提示：核心竞争力风险；经营风险；财务风险；宏观环境风险。