2021年业绩快报点评：业绩高增长符合预期，坚定看好国产刀具进口替代机会

投资要点 事件：公司发布2021年业绩快报，2021年公司实现营业收入9.9亿元，同比增长41.0%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长106.8%。公司业绩高速增长，符合我们预期。 供需两旺叠加产品结构升级，是公司业绩高速增长的主要原因。2021年，数控刀片和硬质合金制品需求旺盛，公司扩大产能，营业收入实现同比41.0%的高增长。公司产品结构持续优化，生产效率提升，产品毛利率逐步提升；此外，公司精细化管理成效显现，费用率下降，盈利能力进一步增强。因此，公司利润增速大幅高于收入增速。 产能扩张+品类扩充持续提升整体切削解决方案提供能力。2021年公司数控刀片产能大幅扩张，募投项目4000万片产能将有序释放，公司在数控刀片领域已成为国内领军企业。同时，公司将刀具业务横向拓展至500万片金属陶瓷刀片、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具（刀盘刀体），将增强公司整体切削解决方案提供能力，为替代日韩、欧美刀具产品打下基础。 供给端与需求端同步推进国产刀具进口替代。工业刀具作为制造业生产过程中的耗材，对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响，欧科亿以中高端刀具为发展目标，努力在刀具性能及服务能力方面持续提升，为国产刀具进口替代在生产端打下基础；除此之外，进口刀具的高昂价格也为国内企业带来较大的成本压力，在国内刀具性能提升的基础上，下游客户也有通过使用国产刀具降低自身生产成本的需求。因此，从供需两方面来看，国产刀具进口替代都切实可行。 盈利预测与投资建议。欧科亿是数控刀具领军企业和锯齿刀片龙头，预计2021-2023年EPS分别为2.22、2.88、4.11元，未来三年归母净利润复合增长率为56.4%。给予公司2022年30倍PE，目标价86.40元，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。 指标/年度 关键假设： 1）制造业固定资产投资维持正增长，数控机床占比提升，2025年机床数控化率达到50%以上； 2）国产阵营硬质合金中高端刀具市占率30%左右，未来将继续提升，5年内通过国产替代、抢占外资品牌份额，市占率达到60%-70%； 3）公司产能有序扩张，4000万片高端数控刀片产能逐步落地，规模效应提升公司盈利能力。 基于以上假设，我们预测公司2021-2023年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率（单位：百万元）