成本看债专题一20240509：银行年报视角看存款成本

研究所 固收专题 证券研究报告：固定收益报告 2024年5月9日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 近期研究报告 Email:liangweichao@cnpsec.com 《物价边际改善，出口维持韧性——4月经济数据预测20240507》-2024.05.08 银行年报视角看存款成本 ——成本看债专题一20240509 “成本看债”专题聚焦机构成本端，本篇首先从42家上市银行年报披露的存款数据切入，探究银行配置盘成本端相对刚性的原因。 量的视角：向大行集中，延续定期化，向居民集中放缓 （1）增速视角：2023年末上市银行存款增速较年中回落1.9%至11.3%，其中股份行回落压力相对较大。（2）类型分布，2023年存款增量国有大行占比升至78%，存款继续向国有大行集中。（3）业务分布：个人存款，2023年上市银行个人存款增速明显回落，但仍维持两位数增速。企业存款，国有行2023年末增速小幅回落至8.8%，其余银行集中在0-5%，企业存款延续向大行集中。（4）期限结构，2023年存款增量的97%来自定期存款的增长，活期存款几乎零增。 价的视角：企业存款成本偏高，国股行存款成本回升 2023年上市银行平均存款成本同比回升1BP至2.18%，展现出较强的刚性特征。（1）业务类型：个人存款成本延续回落，但企业存款成本刚性。个人存款，2023年上市银行个人活期、定期存款成本均明显下行，其中活期存款成本下行至0.26%，定期存款成本下行至2.96%企业存款，2023年上市银行企业活期存款成本抬升至1.05%，仍有近一半银行企业定期存款成本同比上行。（2）银行类型：国有大行和股份行2023年平均存款成本整体有所抬升，主因企业存款成本率上行 其中活期存款成本的上行幅度更大；城商行和农商行2023年平均存款成本小幅回落。 成本刚性：存款定期化、定期长期化，企业活期不降反升 （1）期限上：存款呈现“定期化、长期化”，一定程度上抵消了存款利率调降的效果。（2）结构上：企业存款成本刚性，尤其活期成本不降反升。一方面规模增长乏力下，对公活期存款利率上升压力较大，另一方面或受到协定、通知存款等高成本“类活期”存款影响。 未来展望：打破存款成本刚性，关注配债成本约束 取消“手工加息”的调整重点预计仍在企业“类活期”存款，涉及手工补息存款规模约在18.6万亿，取消后有望节约存款成本8BP左右。 对债市而言，结合2023年末农商行2.06%的综合负债成本和2.13%的平均存款成本来看，2.1%附近可能是其当前的成本底线。短期来看，银行负债成本刚性对收益率中枢性下行的限制依然明显，3月后随着长端利率向下限逼近，债市交易波动性增加，收益率也从前期的快速下行逐渐转向了震荡期。中长期来看，成本端约束在低利率环境下的影响更加极致，长端收益率的进一步下行还需依靠银行负债成本的压降。 风险提示： 数据处理和假设偏差、存款利率下行不畅。 目录 1量的视角：向大行集中，延续定期化，向居民集中放缓4 1.1存款增速：各类银行均有所放缓，股份行回落压力更大4 1.2类型分布：存款继续向国有大行集中，中小银行存款份额回落5 1.3业务分布：个人存款增速虽有所回落，但仍明显高于企业存款5 1.4期限分布：存款增量的97%来自定期存款，活期存款几乎零增6 2价的视角：企业存款成本偏高，国股行存款成本回升7 2.1平均存款成本：同比出现小幅回升，展现出较强的刚性7 2.2业务类型：个人存款成本延续回落，但企业存款成本刚性9 2.3银行类型：国股份行平均存款成本回升，城农商则有所下降12 3成本刚性：存款定期化、定期长期化，企业活期不降反升14 3.1因素一：“存款定期化”延续之外，“定期长期化”也更明显14 3.2因素二：企业存款成本刚性，企业活期成本不降反升15 4未来展望：打破存款成本刚性，关注配债成本约束16 4.1取消“手工补息”后，调整重点或仍在企业“类活期”存款16 4.2对债市而言，银行负债端约束短期明显，中长期有望打破18 5风险提示19 图表目录 图表1：2023年末42家上市银行存款同比平均增长11.3%，较2023H1回落1.9pct4 图表2：2023年大行存款增量占比为近年来最高5 图表3：国有大行存款余额占比进一步提升5 图表4：2023年上市银行个人存款增速仍维持两位数6 图表5：企业存款增速低于个人存款增速，向大行集中6 图表6：2023年存款增量主要来自定期存款增长7 图表7：定期存款余额占比进一步升至58%7 图表8：2023年上市银行存款成本同比小幅回升1BP7 图表9：国有行和股份行存款成本回升，城农商成本下降7 图表10：2023年41家上市银行中共有18家银行存款成本同比出现了增长（%）8 图表11：个人存款成本率有所下降，但企业存款成本率不降反升9 图表12：在32家披露明细的银行中，30家银行的个人活期存款成本率下降10 图表13：在32家披露明细的银行中，30家银行的个人定期存款成本率下降10 图表14：在32家披露明细的银行中，26家银行的企业活期存款成本率上行11 图表15：在32家披露明细的银行中，仍有将近一半的银行企业定期存款成本率同比上行12 图表16：国有行企业存款成本率上升，个人成本下降13 图表17：股份行企业存款成本率上升，个人成本下降13 图表18：城商行企业活期存款成本率上升，其余下降13 图表19：农商行企业活期存款成本率上升，其余下降13 图表20：存款定期化趋势延续，上市银行定期存款占比进一步上行14 图表21：中长期贷款余额占比逐渐提升15 图表22：3月以内定期继续向3月-1年和1-5年定期迁移15 图表23：不少上市银行对公活期存款整体规模在2023年规模净减少16 图表24：测算“手工补息”存款规模及取消后对存款成本的影响17 图表25：2023年末商业银行综合负债成本为1.98%18 图表26：2023年末农商行综合负债成本为2.06%18 图表27：中小行资产配置压力依然偏大19 图表28：当前长端国债收益率逼近农商行综合负债成本率19 当前债市处于去年三季度调整之后债牛的“第三个大阶段”，这一阶段的行情形态以震荡为主，机构驱动以交易盘为主。造成这些特征的主要原因之一，即配置盘成本下行速度相对偏慢，制约债券收益率的中枢性下行。我们“成本看债”专题将视角聚焦在债券投资机构的成本端，本篇从近期公布的上市银行年报切入，梳理42家上市银行所披露的存款数据，探究银行配置盘成本端相对刚性的原因。 1量的视角：向大行集中，延续定期化，向居民集中放缓 1.1存款增速：各类银行均有所放缓，股份行回落压力更大 从存款增速来看，银行存款增速均有所放缓，其中股份行存款回落压力相对较大。2023年末42家上市银行存款同比平均增长11.3%，较2023H1回落1.9%。分银行类型来看，23年末大行、股份行、城商行和农商行存款同比增速分别为12.0%、6.2%、11.3%和9.8%，增速较2023H1均有所放缓，分别回落2.0%、1.7%、 0.8%和2.5%，当前国有行、城商行和农商行存款增速相对更高，而股份行存款增速回落压力相对较大。 图表1：2023年末42家上市银行存款同比平均增长11.3%，较2023H1回落1.9pct 资料来源：Wind，中邮证券研究所 1.2类型分布：存款继续向国有大行集中，中小银行存款份额回落 分银行类型来看存款分布，存款继续向国有大行集中，中小银行存款份额回落。（1）从存款增量分布来看，国有大行、股份行占比分别为78.1%和12.4%，而2021、2022二者存款增量占比分别为66.4%、20.8%和70.9%、19.2%，2023年国有行存款增量占比为近年来最高，带动大行存款份额占比稳步提升，而中小银行增量份额则延续下降。（2）从存款余额分布来看，截至2023年底，上市国有大行、股份行、城商行和农商行境内各项存款余额分别为133.6万亿、39.4万亿、14.2万亿和3.4万亿。其中国有大行占比自2022年末的69.3%进一步升至70.1%，城商行占比也自2022年末微升了4BP至7.4%，农商行占比基本持平，而股份行占比则延续小幅回落至2023年末的20.7%。 图表2：2023年大行存款增量占比为近年来最高图表3：国有大行存款余额占比进一步提升 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 1.3业务分布：个人存款增速虽有所回落，但仍明显高于企业存款 分业务类型来看，2023年下半年个人存款增速明显回落，但仍维持两位数增速，企业存款增速虽有所抬升，但基本维持在5%以下，个人存款增速仍明显高于企业存款。（1）在个人存款方面，2023年上市银行存款增长仍维持两位数增速，其中股份行“零售吸储”的特征仍然突出。具体来看，股份制银行增速波动最大，在2022年末个人存款增速一度高达28.4%，2023H1进一步升至28.6%，年末回落至15.3%,但明显高于国有行同期的13.4%，股份行“零售吸储”的特征仍 然突出；国有大行个人存款增速明显低于股份行、城商行和农商行，但也维持相对较高的水平，2023年末为13.4%。（2）在企业存款方面，企业存款增速仍明显低于同期个人存款的增速，结构上向大行集中的趋势仍在延续。2023年不同类型银行增速走势有些分化，但均明显低于同期个人存款的增速。其中国有大行上半年企业存款增速延续回升态势，自2022年末的8.8%升至2023H1的9.8%，2023年末又回落小幅回落至8.8%，而股份行、农商行和城商行近年来企业存款增速整体呈现回落态势，2023年增速波动区间基本集中在0-5%之间，企业存款向大行集中的趋势仍在延续。 图表4：2023年上市银行个人存款增速仍维持两位数图表5：企业存款增速低于个人存款增速，向大行集中 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 1.4期限分布：存款增量的97%来自定期存款，活期存款几乎零增 分期限结构来看，2023年上市银行存款增量的97%来自定期存款的增长，活期存款几乎零增。2023年42家上市银行存款合计增长18.4万亿元，其中个人 定期合计增长11.5万亿，贡献了约62.6%的增量，企业定期合计增长6.4万亿，贡献了35.0%的增量，定期存款合计增长17.9万亿，合计贡献增量97.6%。而2023年全年活期存款仅增长了0.3万亿左右，贡献了约1.6%的增量。截至2023年末，42家上市银行定期存款余额占比自2022年的53.7%进一步升至58.0%，其中个人存款中定期存款余额占比自前值62.2%升至66.8%，企业存款中定期存款余额占比自前值48.1%升至52.0%。 图表6：2023年存款增量主要来自定期存款增长图表7：定期存款余额占比进一步升至58% 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 2价的视角：企业存款成本偏高，国股行存款成本回升 2.1平均存款成本：同比出现小幅回升，展现出较强的刚性 2023年在三轮存款利率下调的背景下，上市银行平均存款成本同比仍出现小幅回升，展现出较强的刚性特征。截至2023年末，42家上市银行平均存款成本为2.18%，同比较2022年末小幅回升了1个BP。其中，国有大行和股份行2023年平均存款成本整体有所抬升，分别自2022年的1.77%、2.10%抬升了13个BP和4个BP至1.90%和2.14%，带动上市银行平均存款成本整体小幅上行；城商行和农商行2023年平均存款成本则整体小幅回落，分别自2022年的2.34%、2.16%小幅回落了2个BP和3个BP至2.32%和2.13%。 图表8：2023年上市银行存款成本同比小幅回升1BP图表9：国有行和股份行存款成本回升，城农商成本下降 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 从41家上市银行明细数据（不考虑