机构行为系列（五）：从机构视角看2024Q1部分银行与理财子持债结构

核心观点与数据

• 国有行：城投债和产业债占比60%，金融债（非政金债）22%，同业存单12%，政金债3%，国债2%，地方政府债极少。偏好2年以下短期债券。
• 股份行：城投债和产业债占比76%，同业存单11%，金融债（非政金债）10%，政金债3%，少量国债和地方政府债。加权平均收益率略高于国有行，平均期限1-3年。发债主体评级低于国有行，仍以AAA为主。
• 城商行：城投债/产业债63%，同业存单14%，政金债11%，金融债（非政金债）8%，国债和地方政府债2%。AAA级债券38%，AA+级34%，AA级28%。偏好短期债券，0-1年占比48%。
• 农商行：城投债/产业债33%，金融债（非政金债）31%，同业存单20%，国债和地方政府债各1%。AAA级债券68%，AA+级29%，AA级3%。偏好短期债券，不到1年占比49%，超过3年占三分之一。
• 中外合资理财子：城投债/产业债50%，金融债（非政金债）30%，政金债16%，国债4%，同业存单0.2%。AAA级债券82.7%，AA+级16.5%，AA级0.8%。偏好中短期债券，2-3年占比37.9%，1-2年占比26.2%。

研究结论

• 各类型银行和理财子均偏好高信用等级债券，尤其是AAA级，体现了对安全性和低风险的重视。
• 城投债和产业债是主要投资方向，占比最高。
• 债券期限偏好短期，尤其是0-1年和2-3年。
• 城市商业银行和农村商业银行持有的债券规模在不同省份和地区存在明显差异，经济发达地区规模较大。
• 银行（或理财子）倾向于投资本地区发行的债券，以支持地方经济建设并维护政银关系。

风险提示

• 各类政策超预期收紧。
• 数据统计偏差。
• 信用风险发酵超预期。