研报总结
公司概览：
国电电力（600795.SH）于2024年5月发布了一季度报，显示其业绩显著提升，受益于成本改善、投资收益增长以及特定电力资产的剥离。报告强调了公司在火电、光伏领域的稳健表现，以及水电和新能源的潜力。
市场表现与基础数据：
- 市场表现：2024年5月9日收盘价为5.15元，年内最高与最低分别为5.39元与3.30元，流通A股与总股本均为178.36亿股，流通A股市值与总市值均为918.53亿元。
- 基础数据：2024年3月31日，公司基本每股收益为0.10元，摊薄每股收益同样为0.10元，每股净资产为6.97元，净资产收益率为2.78%。
经营业绩与分析：
- 一季度业绩：营业收入455.55亿元，同比下滑0.13%，归母净利润17.85亿元，同比增长88.62%，扣非后归母净利润17.36亿元，同比增长89.80%。
- 收入与成本：收入端略有下降，主要由于上网电价略微承压；利润端大幅增长，得益于成本端的改善、投资收益的超预期增长，以及保德神东破产移交后不再纳入合并报表的影响。
- 发电量：一季度发电量1062.44亿千瓦时，上网电量1006.9亿千瓦时，其中火电、水电、风电、光伏分别实现了不同幅度的增长。
- 成本与价格：2024年一季度，公司平均上网电价为455.58元/千千瓦时，同比下降1.62%。长协煤价格稳中有降，对公司的盈利形成积极影响。
- 新能源与水电：公司新能源装机量增长明显，水电及新能源发电相关在建工程规模较大，预计未来将带来新的增长点。
投资建议：
考虑公司的电力上市公司地位、煤电一体化协同优势、盈利能力及资源整合能力，以及未来火电盈利能力提升、水电发电量修复、新能源供电快速增长的预期，预计公司2024-2026年的EPS分别为0.43元、0.50元、0.54元。基于5月9日的收盘价5.15元，给予“增持-A”的首次覆盖评级。
风险提示：
- 上网电价波动风险；
- 新能源装机建设不及预期风险；
- 上游燃料价格波动风险；
- 宏观经济增速不及预期风险。
结论：
国电电力在2024年一季度展现出强劲的业绩增长，受益于成本控制、投资收益增长及特定电力资产的优化调整。公司继续巩固其发电龙头地位，并在新能源领域展现出了增长潜力。基于其业绩前景和市场地位，投资建议为“增持-A”。然而，投资者应关注上网电价波动、新能源项目进展及宏观经济等因素带来的潜在风险。
