火电、新能源稳健增长，电价上行促进水电板块盈利提升

根据所提供的研报内容总结，以下是关键要点：

公司业绩概览

• 营收与利润：2023年，公司营业收入为1809.99亿元，同比下降7.02%；归母净利润为56.09亿元，同比增长101.41%；扣非归母净利润为48.70亿元，同比增长97.78%。
• 主要原因：归母净利润的增长主要得益于燃料价格的下降，尤其是入炉标煤单价从2022年的978.78元/吨降至2023年的934.96元/吨，降幅4.48%。

行业分析与展望

• 火电板块：预计火电盈利空间仍有改善，公司将继续推进火电机组建设，2024年资本性支出计划中用于火电机组建设的金额为165.75亿元，增长20.80%。这将促进火电业绩进一步增长。
• 水电板块：水电装机有望增加，电价上浮增强水电板块盈利弹性。预计公司水电上网电价将有所上浮，弃水量减少导致利用小时数提升，提高水电盈利能力。2023年，公司水电板块平均上网电价为245.7元/MWh，较2022年增加9.8元/MWh，净利率为19.85%，同比增加2.01pct。
• 新能源板块：公司新能源建设持续，2024年资本开支计划为312.27亿元，同比增长2.70%。计划获取超过1400万千瓦新能源资源，核准、开工、投产规模分别达1200万、830万、860万千瓦，成为业绩增长的重要驱动力。

风险提示

• 用电量下滑、电价下滑、新能源项目投运不及预期、煤价上涨、来水情况较差、行业政策变化等。

投资建议

• 上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为89.56/102.31/113.11亿元，分别同比增长59.7%/14.2%/10.6%。
• 给予2024年11-12倍PE估值，对应合理市值为985-1075亿元，合理价值区间为5.52-6.03元/股，较当前股价有3%-13%的溢价。
• 维持“买入”评级。

免责声明

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