农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年5月10日星期五 品种 行情评述 操作建议 余粮供应减少预期，玉米震荡反弹 品种：玉米观点：震荡偏强逻辑：1.中粮大量增持05多单，关注05合约软逼仓的可能性；2.中期看来，随着农民余粮和南港谷物库存的逐渐消耗，加之保税区玉米进口预期减少，二季度大麦进口预期进入淡季、养殖需求改善等因素，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变； 3.预期5月底6 月初新季小麦压力逐渐落地。推荐星级 ★★★ 行情回顾： 今日东北玉米市场价格趋稳运行。期价持续上涨提振市场心态，销 区下游企业采购积极性有所提升，港口装船需求预期增强，贸易商收购积极性较高。今日华北地区深加工企业玉米到货量继续维持低位，山东深加工玉米价格继续维持上涨趋势，多数企业上调10-20元/吨。河北少数企业玉米价格上涨。河南深加工企业整体维持稳定。基层购销相对平稳，贸易商出货节奏不快。今日销区玉米市场价格继续走强。受期货盘面拉动，今日销区沿海地区玉米价格继续上涨，涨幅10元/吨。截至5月8日下午收盘，DCE玉米2407合约收于2446元吨，较上一交易日上涨8元/吨，涨幅0.33%。分析：国外方面，目前处于北美玉米播种期间，根据USDA公布的生长周报显示，截至5月5日，美玉米种植率36%，低于去年同期的42%与五年均值39%。从预报来看，美玉米主产区未来两周雨势转小并且降雨区域向东 玉米 转移，气温接近至略高于正常水平，预期北部平原的播种进度将会加快。 南美方面，除了南里奥格兰德州外，其他巴西二季玉米主产区的降水近期一直持续较少，未来一周依然非常干燥，未来第二周有少量降水，但预期增墒非常有限，同时未来两周气温预期较正常水平高出2-6℃，预期对二茬玉米产量继续造成不利影响。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所近期大幅下调2023/24年度玉米产量预估，原因是破坏性的叶蝉病和恶劣天气的影响。该交易所将其对阿根廷玉米产量的预估下调至4650万吨，低于前次预估的4950万吨，这已经较最初的预估大幅下降。由于美玉米净空持仓仍处于高位，且全球各地的天气状况仍然不太理想，预计近月美玉米价格仍然会延续反弹态势。 国内方面，短期来看，华北余粮和南港谷物库存压力仍然对盘面存 在一定压制，但需要关注的是，中粮大量增持05多单，关注05合约软逼仓的可能性及盘面的反应。中期看来，随着农民余粮和南港谷物库存的逐渐消耗，加之保税区玉米进口预期减少，二季度大麦进口预期进入淡季、养殖需求改善等因素，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变，在其他条件不变的情况下，预期5月底6月初新季小麦压力逐渐落地后，盘面将震荡反弹，建议07、09合约逢低布多。 豆粕 报告发布前多头获利了结，连粕震荡调整行情回顾： 品种：豆粕观点:震荡，逢 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 9日连粕冲高回落，截至收盘主力合约M2409报收于3571元/吨，跌 16元/吨，跌幅0.45%，持仓234.7万手，增仓2.31万手。现货方面，今日沿海油厂豆粕报价涨跌互现，其中沿海区域油厂主流报价在3420元/吨-3480元/吨，广东3480元/吨涨10元/吨，江苏3420元/吨涨10元/吨，山东3440元/吨跌10元/吨，天津3470元/吨稳定。分析：从天气预报看，未来两周美豆主产区雨势转小并且降雨区域向东转移，气温接近至略高于正常水平，预期北部平原的播种进度将会加快。巴西方面，从天气预报来看，目前遭受洪水威胁的南里奥格兰德州未来两周降雨预期转弱，在未来第二周出现转干的迹象，但未来七天内仍会出现断断续续的阵雨，预期将继续对该州的大豆产量和物流产生一定影响。国内大豆到港维持高位，5月到货预估1200万吨，6月到货预估1100万吨，供给宽松格局明显，豆粕预期进入累库阶段，豆粕基差预期继续承压。因为豆粕性价比高，在饲料中添加比例上升，尤其是禽料，下游需求有所转好。下游饲企库存天数仍较低，有刚需补库需求。整体来说，报告发布前美豆预期震荡调整，需要关注USDA供需报告带来的可能的利空考验。美豆主产区未来天气无太大问题，预期未来一段时间播种进度仍较快。巴西南里奥格兰德州有转干迹象，总体产量影响或有限，但可能会影响三季度中国的大豆到港。6月后CBOT盘面注入天气升水的可能性较大，同时美豆销售有变乐观的可能性，中长期看好美豆走势。豆粕单边预期跟随美豆走势，巴西贴水维持坚挺，豆粕库存尚未累计到高点的情况下，预期内盘仍然较为坚挺。9-1正套建议继续持有。 低做多，9-1正套继续持有。逻辑：1.巴西贴水维持坚挺，对连粕存在进口成本支撑；2.美豆主产区近期降雨预期影响播种。根据NOAA，6-8月天气模式转换为拉尼娜的可能性为60%，美豆后期存在天气炒作可能。3.豆粕添比上升，支撑豆粕消费；4.三季度买船进度偏慢，贴水成本较高；5.目前基差处于-100以下，压制盘面涨幅。推荐星级 ★★★ 棕榈油 棕榈油滞涨回调 基本面情况：4月马来西亚棕榈油产增需弱，5月预计出现库存拐点。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示4月马来西亚棕榈油产量增加 品种：棕榈油观点：逢低做多豆棕价差 逻辑：4月马来 3.76%，5月1-5日马来西亚棕榈油产量减少23.93%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚4月棕榈油出口量为1045679吨，较上月同期出口的1114239吨减少6.15%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月棕榈油出口量为1213525吨，较上月同期出口的1333138吨减少8.97%，5月1-5日棕榈油出口量为130970吨，较上月同期出口的244210吨减少46.37%。随着斋月备货结束，4月马来棕榈油出口量下滑，但在国内节日消费较好的情况下，预计4月马来棕榈油仍有可能去库。5月前5日马来棕榈油产量减少超20%，可能是去年干旱带来的滞后影响（待跟踪考证），而出口量环比大幅下降，对5月库存造成压力，预计出现累库拐点。4月中旬棕榈油进口利润有所回升，近远月买船量增加。目前华南棕榈油进口现货利润已经打开，利润的回升及补库的需求促使国内买船量增加，近日5月、6月的买船量也有增加，缓解了近端供给的不足。虽然受替代性影响目前棕榈油消费主要靠刚需，但近端到港量的缺失将进一步影响国内库存。据国家粮油信息中心，预计4月份24度棕榈油到港18万吨，5月22万吨，6月18万吨。近月到港量仍然较少，国内棕榈油库存仍处于去库节奏，根据Wind数据，第18周国内棕榈油商业库存降至50.2万吨。分析：4月马来棕榈油预计小幅增产，出口量显现大幅减少，预计在5月出现库存拐点；国内近日买船增加，缓解供应不足的情况，目前国内港口库存仍在去库。 棕榈油预计小幅增产，出口量显现大幅减 少，预计在5 月出现库存拐点；国内近日买船增加，缓解供应不足的情况，目前国内港口库存仍 在去库。 推荐星级★★ 油脂整体下跌，豆棕价差回升 基本面情况：南里奥格兰德州（RS）的暴雨天气带来洪水灾害，影响当地大豆产量。截止4月28日，巴西大豆收获进度为90.5%，其中马托格罗索和巴拉那基本收获完成，南里奥格兰德为60%。RS目前已超越巴拉那成为巴西大豆第二大产区，年产量约2190万吨，目前收割率约为70%，洪水淹没农田对当地大豆减产约300万吨。虽然300万吨的体量对于巴西1.5-1.6亿吨的总产量而言较小，但为多头提供了炒作题材。未来7天，RS的暴雨天气有所缓和，巴西北部迎来暴雨天气（但对大豆影响不大）。美豆新作近期尚无天气炒作。未来7天美国大豆主产区气温适宜、伊利诺伊斯、印第安纳、爱荷华及明尼苏达等地可能有偏多的降水，预期大豆播种进度有轻微不利影响。4-6月进口大豆大量到港，推动油厂提高开机率及压榨量，二季度豆油供给预计宽松。根据市场数据，4-6月平均有超1000万吨的大豆到港。根据钢联数据，上周开机率及豆油产量有所回落。分析：进口大豆受不可抗力印度洋风暴影响有延迟到港预期，将影响短期豆油供应。暴雨天气对巴西大豆产量有严重影响，与丰产预期产生预期差。 品种：豆油 观点：逢低多、 做多豆棕09价 差 逻辑：进口大豆受不可抗力印度洋风暴影响有延迟到港 豆油 预期，将影响短期豆油供应。暴雨天气对巴西大豆产量有严重影响，与丰产预期产生预期差。推荐星级 ★★★ 港口库存下降，针阔价差收窄 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6350元/吨；华南地区报价6350元/吨；江浙沪地区报价6350元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5900元/吨，华南地区报价5900元/吨，江浙沪地区报价5900元/吨，华北地区报价5850元/吨。 基本面情况：【纸浆】 库存：截止2024年5月9日，中国纸浆主流港口样本库存量：179.3万吨，较上期下降10.3万吨，环比下降5.4%，库存量连续三周呈现累库后在本周转为去库的走势。进口：据海关总署公布的数据显示,中国2024年4月纸浆进口量为322.5万吨，环比+1.7%，同比+8.7%，全年累计进口量1241.3万吨，累计同比增涨9.1%。需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场偏弱整理，业者观望气氛浓郁，局部倒挂情况明显；生活用纸市场价格维稳运行，保定地区开工较低，纸企喊涨情绪较浓；另外市场了解到高原料价格下，中小纸企调整原料针阔浆比例现象较多；白卡纸市场观望为主，市场行情不景气，大部分业者依旧看淡后市。 分析： 1、海外浆厂提价，纸浆现货供应紧张：海外主要浆厂大幅提高纸浆价格，智利Arauco公司公布5月份木浆外盘，其中针叶浆银星820美元/吨，上涨40美元/吨；阔叶浆明星740美元/吨，上涨30美元/吨；Suzano宣布5月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨，达到740美元/吨；预计从五月开始，我国针叶浆和阔叶浆进口价格分别为6600元/吨和6000元/吨，对纸浆盘面支撑较强；同时，海外浆厂对欧美提价幅度更大，Suzano对于欧洲5月纸浆参考价格将提高至1440美元/吨，是欧洲市场有史以来的最高的名义价格，部分说明了欧洲纸浆需求的恢复，且在4月主要产浆国发生供给扰动的背景下，预计五月份纸浆供应偏紧；综合来看，供给端对纸浆较为利多。2、下游纸厂利润偏低，难以进一步支撑浆价：下游纸厂利润偏低，难以进一步支撑浆价：在三月的订单消化完成后，下游纸厂的开工较为清淡，同时生产利润维持低位，纸厂对于高价浆的接受意愿较低。文化用纸开关动力不足，出版需求暂未集中释放，社会端需求延续不振，业 品种：纸浆 观点：逢低做多，多标品空阔叶。逻辑：1.五月中 国纸浆发运量预计减少，货 纸浆 源偏紧；2.外盘 报价上涨，支撑纸浆价格； 3.下游纸厂开 工率下滑，制约纸浆上涨空 间。 推荐星级 ★★ 者观望情绪浓郁；生活用纸纸企成本仍承压，部分区域计划后期有停机计划，纸企多半利润压缩严重甚至倒挂；包装用纸有规模纸厂发布五一停机检修计划，期间消化库存为主，局部市场供需面矛盾有所缓解。综合来看，需求端对纸浆较为利空，“五一”出行消费或带动纸浆需求。3.港口库存去化至中位水平：截止2024年5月9日，中国纸浆主流港口样本库存量：179.3万吨，较上期下降10.3万吨，环比下降5.4%，库存量连续三周呈现累库后在本周转为去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存小幅去库的状态，港上出货速度较上周期减缓，周内到港数量较上周期下降。目前基本维持1.3万吨/天左右。本周期常熟港库存量呈现去库的走势，出货数量较上周期减缓，周期内累计出货超过7万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。综上，本周纸浆价格震荡调整运行，主要原因为：一、纸浆期货主力合约上涨后回调，国际针叶浆外盘高价零星成交，但部分主要产区因不可抗力减量发运至中国市场，浆价整体区间内波动走势。二、阔叶浆价本周期内高位区间震荡，市场内流通货源紧俏，近期到港货源成本高价支撑，支撑阔叶浆价上涨。三、本周期下游部分原纸厂家需求相对清淡，原纸价格出现松动，部分纸厂继续降低开工负荷，对原料纸浆消耗速度减缓，采购情绪一般，整体有限支撑浆价走势