农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年5月8日星期三 品种 行情评述 操作建议 棉花 美棉破位向下寻底，内外套利拖累郑棉 现货：国内新疆棉3128B均价16767元/吨，涨幅0.11%，其中新疆市场机采棉价格16450-16600元/吨，内地市场机采棉价格16750-16850元/吨。郑棉期货震荡上行，贸易商基差结算价略有调整，下游纺企节前补库意愿不佳，谨慎观望为主，市场交投氛围略显平淡。目前南疆市场新棉种植基本进入尾声，部分棉田已有出苗情况，北疆受偏低气温影响，播种进度80%左右。分析：1、观点：美棉短期震荡偏弱，持续跟踪签约数据。当前郑棉震荡筑底，上方空间以配额内进口成本为限，短期缺乏向上驱动，以跟随美棉波动为主，关注15000-15500一带能否止跌企稳。 2、逻辑： （1）国际方面：受美棉管理基金多头持仓获利了结影响，五一长假期间，美棉期货主力合约大跌至75美分。近期美棉出口签约数据表现平平，上周数据再次回落至同期低位，盘面走势计价较为充分。本年度美棉期末库存偏紧的格局仍未改变，外盘旧作短期仍有支撑，后期仍需关注需求发力情况。（2）国内方面：五一节前，受美棉大跌导致的内外套利盘拖累，郑棉高位回落，最低跌至15635元/吨。在当前纺织厂开机率仍处高位、成品库存水平整体不高的背景下，产业补库需求仍存；同时上游贸易商的棉花惜售情绪较浓，现货基差报价坚挺，后市不宜过度悲观。 3、操作建议： （1）销售端：近期基差上涨，现货顺价出售同时平盘面。 （2）采购端：锁定基差资源，后点价；针对部分现货，采用卖出郑棉07合约15400看跌的方式优化基差，同时注意观察隐波变化。 品种：棉花观点：震荡筑底 逻辑：高基差制约下跌空间，新年度滑准税配额尚未发放推荐星级★★ 白糖 内外糖价震荡走弱，关注巴西新榨季情况 现货：期货方面，截止4月30日收盘，白糖2409合约收盘价6168元/吨，环比下跌251元/吨，跌幅3.91%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6410元/吨，环比下跌200元/吨，现货基差SR09+242，环比上涨51；云南昆明地区白糖现货价格6280元/吨，环比下跌190元/吨，现货基差SR09+112，环比上涨61。分析： 1、观点：震荡偏弱。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2、逻辑： （1）国际方面：近期糖醇价差虽有修复但仍处于高位，新榨季巴西制糖比预计维持高位，市场丰产预期较强；印度和泰国产糖量降幅不及预期，对国际糖市形成冲击；新年度欧盟甜菜种植面积有望恢复。中长期来看，原糖或维持偏空态势。短期来看，巴西南部大雨可能对港口发运形成不利影响，同时，原糖19美分附近存在一定程度的买盘支撑，原糖存在反弹的可能。（2）国内方面：供应端，工业库存季节性累库，虽然进口季节性减少，但随着外盘回落，进口加工利润逐步打开，后期进口压力预期增加。需求端，4月开始进入纯销售期，当前仍处于需求淡季，下游刚需采购，需等待天气进一步转暖后观察终端消费情况，预期将对国内糖价形成一定支撑。 3、操作建议： （1）远月基差处于高位，产业可通过买远月盘面的形式持有远期现货库存，一方面高基差带来性价比优势，另一方面能减少资金占用。 （2）反弹至广西现货价格附近，择机抛空近月套保。 玉米 近月多头持仓变化，玉米短期震荡偏强行情回顾：今日东北玉米市场价格稳中偏强。受期货大幅上涨影响，港口贸易商收购积极性较高，收购价格小幅上调。产地基层上量不多，粮源转移至贸易环节，期价连日上涨，市场整体心态向好，场内低价小幅上调，但当前贸易商出货速度仍较慢，多供周边企业或粮库。今日华北地区深加工企业玉米到货量继续减少。山东深加工整体到货量不大，分布不均，部分深加工企业玉米价格继续上涨10元/吨。河北个别企业窄幅上调，河南地区深加工价格保持稳定。分析：国外方面，目前处于北美玉米播种期间，根据USDA公布的生长周报显示，截至5月5日，美玉米种植率36%，低于去年同期的42%与五年均值39%。从预报来看，美玉米主产区未来两周降雨有所减少，有利于播种推进。从天气来看，现在巴西二季玉米正在授粉，近期马托格罗索州炎热干燥，而南里奥格兰德州继续大雨，预期削弱二季玉米的产量前景。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所五一假期期间大幅下调2023/24年度玉米产量预估，原因是破坏性的叶蝉病和恶劣天气的影响。该交易所将其对阿根廷玉米产量的预估下调至4650万吨，低于前次预估的4950万吨，这已经较最初的预估大幅下降。由于美玉米净空持仓仍处于高位，且全球各地的天气状况仍然不太理想，预计近月美玉米价格仍然会延续反弹态势。国内方面，五一假期国内现货市场北港到货及山东深加工到车量均有一定下降，山东及华北地区价格均有明显反弹。总体来看，短期来看，华北余粮和南港谷物库存压力仍然对盘面存在一定压制，但需要关注的是，节前中粮大量增持05多单，关注05合约软逼仓的可能性及盘面的反应。中期看来，随着农民余粮和南港谷物库存的逐渐消耗，加之保税区 品种：玉米观点：震荡偏强逻辑：1.中粮大量增持05多单，关注05合约软逼仓的可能性；2.中期看来，随着农民余粮和南港谷物库存的逐渐消耗，加之保税区玉米进口预期减少，二季度大麦进口预期进入淡季、养殖需求改善等因素，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变； 玉米进口预期减少，二季度大麦进口预期进入淡季、养殖需求改善等因 3.预期5月底6 素，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变，在其他条件不变的情况下，预期5月底6月初新季小麦压力逐渐落地后，盘面将震荡反弹，建议07、09合约逢低布多。 月初新季小麦压力逐渐落地。推荐星级 ★★★ 美豆播种进度放缓，连粕突破震荡区间 品种：豆粕观点:震荡偏强，短期涨幅受限，9-1正套继续持有。逻辑：1.巴西贴水维持坚挺，对连粕存在进口成本支撑；2.美豆主产区近期降雨预期影响播种。根据NOAA，6-8月天气模式转换为拉尼娜的可能性为60%，美豆后期存在天气炒作可能。3.豆粕添比上升，支撑豆粕消费；4.三季度买船进度偏慢，贴水成本较高； 5.目前基差处 于-100以下， 行情回顾： 7日连粕继续上涨，截至收盘主力合约M2409报收于3591元/吨，涨 113元/吨，涨幅3.25%，持仓224.03万手，增仓9.28万手。现货方面，今日沿海油厂豆粕报价整体上调，其中沿海区域油厂主流报价在3420-3500元/吨，广东3470涨90元/吨，江苏3420涨70元/吨，山东3460涨80元/吨，天津3500涨80元/吨。分析：根据USDA作物生长报告，截至2024年5月5日当周，美国大豆种植率为25%，市场预估为28%，之前一周为18%，去年同期30%，五年均值为21%；大豆出苗率为9%，之前一周为0%，上年同期为7%，五年均值为4%。美豆 主产区过去十日内较大的雨势对美豆播种进度有所影响，但从预报来看， 降雨不具持续性，后续美豆的种植暂无太大问题。巴西方面，市场目前普遍预估因洪水导致的产量损失在200-300万吨。此外，洪水或对巴西出 豆粕 口运输产生不利影响，或影响三季度巴西大豆向中国的出口。从未来天气看，南里奥格兰德州的降雨已有所转弱，已经开始出现干燥趋势，但可能仍需要几周时间对作物损失作出全面评估。 国内大豆到港维持高位，5月到货预估1200万吨，6月到货预估1100 万吨，供给宽松格局明显，豆粕预期进入累库阶段，豆粕基差预期继续承压。因为豆粕性价比高，在饲料中添加比例上升，尤其是禽料，下游需求有所转好。下游饲企库存天数仍较低，有刚需补库需求。 整体来说，美豆播种放缓开始被交易，短期内需要时间消化天气问 题，预期仍然维持偏强走势，需要关注本周USDA发布的供需报告带来的可能的利空考验。美豆主产区未来天气无太大问题，预期未来一段时间播种进度仍较快。巴西南里奥格兰德州有转干迹象，总体产量影响或有限，但可能会影响三季度中国的大豆到港。6月后盘面注入天气升水的可能性较大，同时美豆销售有变乐观的可能性，中长期看好美豆走势。豆粕单边在短期上涨情绪下，预期跟随美豆上行，但预期涨幅有限，原因一是国内增库存，二是巴西贴水在美盘强势的情况下或有所松动，三是现货负基差压制。9-1正套建议继续持有。 压制盘面涨幅。推荐星级 ★★★ 棕榈油 盘中大幅上涨，领涨油脂 基本面情况：据马来西亚棕榈油局MPOB消息，马来西亚2024年5月毛棕榈油的出口税维持在8%，但将2024年5月的参考价从2024年4月的3958.58林吉特/吨上调至4273.93林吉特/吨。4月方面：据彭博调查显示，预计马来西亚2024年4月棕榈油库存为163万吨，较3月减少4.7%，为连续第六个月减少，降至2023年4月以来的最低水平，较去年10月减少33%；产量为145万吨，较3月增加4.3%，但增幅小于3月；出口量为121万吨，较3月大幅减少8.3%。据MPOA，马来西亚4月1-20日棕榈油产量预估增加4.5%，其中马来半岛增加1.86%，马来东部增加8.94%，沙巴增加8.84%，沙捞越增加9.14%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为1098990吨，较上月同期出口的1082405吨增加1.53%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为1040915吨，较上月同期出口的1046049吨减少0.49%。SPPOMA数据显示，4月1-25日马来西亚棕榈油单产增加5.96%，出油率减少0.33%，产量增加4.11%。分析：4月马来棕榈油预计小幅增产，出口量显现大幅减少，预计在5月出现库存拐点；国内近日买船增加，缓解供应不足的情况，目前国内港口库存仍在去库。 品种：棕榈油观点：短期偏多对待，中期逢低做多豆棕价差 逻辑：4月马来棕榈油预计小幅增产，出口量显现大幅减少，预计在5月出现库存拐点；国内近日买船增加，缓解供应不足的情况，目前国内港口库存仍在去库。 推荐星级★★ 豆油 节后受巴西天气炒作影响豆系上涨 基本面情况：南里奥格兰德州在过去一周遭遇了200-400mm的暴雨天气，雨水淹没了大部分农田，对当地产量造成不利影响。据Anec，4月21日-4月27日期间，巴西大豆出口量为378.47万吨，上周为282.65万吨。Safras预计巴西2024年出口大豆9600万吨，较2023年的1.0186亿吨下降6%。预计巴西2024年大豆压榨量5430万吨，预计巴西2024年进口大豆65万吨，预计巴西2024年大豆期末库存323.7万吨，预计巴西2024年豆油产量1096万吨，同比增1%，豆油出口130万吨，同比降44%，用作生物柴油豆油数量塔17%至560万吨，期未库存增12%至576万吨。阿根廷3月份压榨大豆298万吨，环比增26%，同比增42%。分析： 品种：豆油观点：逢低多、做多豆棕09价 差 逻辑：进口大豆受不可抗力印度洋风暴影响有延迟到港预期，将影响短期豆油供应。暴雨天气 进口大豆受不可抗力印度洋风暴影响有延迟到港预期，将影响短期豆油供应。暴雨天气对巴西大豆产量有严重影响，与丰产预期产生预期差。 对巴西大豆产 量有严重影 响，与丰产预 期产生预期 差。 推荐星级 ★★★ 纸浆震荡上行 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6450元/吨；华南地区报价6450元/吨；江浙沪地区报价6450元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5900元/吨，华南地区报价5900元/吨，江浙沪地区报价5900元/吨，华北地区报价5900元/吨。 基本面情况：【纸浆】 产能利用率：本周期生活用纸产能利用率64.6%，环比减少0.3个百分点。其中大型纸企本周产能利用率69.4%；中型纸企本周产能利用60.65%；小型纸企本周产能利用率54.4%。海外动态：据悉，巴西南里奥格兰德州遭遇历史上最强暴雨，灾害导致道路及基础设施损毁，木材及原物料供应断档。CMPC宣布Guaiba浆厂开工率下降至80%。需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理，交投仍显清淡，局部仍有倒挂情况出现；生活用纸市场价格震荡