基本面观点
- 美豆：未来一周美豆产区降雨良好，有利于大豆初期生长，但整体播种进度预计仍偏快。
- 南美：巴西豆集中上市，升贴水维持震荡。
- 国内：进口大豆大量到港，油厂开机率回升，豆粕开始累库。中美贸易关系缓和迹象下，油厂采购美豆可能性不大。
- 总结：中美贸易政策不确定性及美豆播种进度快，豆粕短期或宽幅震荡。
策略观点与展望
- 单边：豆粕2509支撑位参考2850，可持有菜粕虚值看涨期权。
- 套利：暂观望。
- 展望：关注美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求及中加、中美贸易关系。
- 总结：预计豆菜粕短期宽幅震荡为主。
期现市场
- 期货：上周豆粕期货震荡偏弱，主要因预期5月进口大豆大量到港。
- USDA报告：上调2024/25年度美豆出口量至18.5亿蒲，期末库存至3.5亿蒲；2025/26年度美豆期末库存同比减少5500万蒲。
- 价差：豆菜粕价差宽幅震荡，目前处于历史中间位置，建议暂观望；豆粕5-9月价差震荡偏弱，建议暂观望。
- 基差：东莞43%蛋白豆粕现货基差震荡，广东菜粕现货基差震荡。
供给端
- 美豆销售：截止2025年5月8日当周，美国市场年度大豆净销售量28.2427万吨；当年销售未装船量同比增加。
- 美豆压榨：截至2025年5月9日当周，美国大豆压榨利润为1.78美元/蒲式耳，环比增幅1.71%，同比减幅8.72%。
- 中国大豆进口：2025年4月大豆进口608.1万吨，环比增加257.8万吨，同比减少249万吨；1-4月累计进口2319万吨，同比减少395.5万吨。
- 中国菜籽进口：菜籽进口量同比增加。
- 国内压榨：中国大豆压榨量同比增加，菜籽压榨量同比减少；菜粕产量同比减少，进口大豆盘面压榨利润同比减少。
需求端
- 生猪养殖：商品猪出栏均价同比上涨，猪粮比同比上涨；生猪自养利润同比减少，外购利润同比减少。
- 鸡养殖：白羽肉鸡养殖利润同比减少，蛋鸡养殖利润同比减少。
库存
- 国内大豆&豆粕库存：截至5月9日，港口大豆库存增加12.70%，同比增加27.79%；油厂豆粕库存增加23.26%，同比减少81.90%。
- 国内饲料厂豆粕库存天数：截至5月16日，豆粕库存天数增加13.26%，同比减少23.15%。
- 国内菜籽&菜粕库存：截至5月9日，沿海地区主要油厂菜籽库存减少，菜粕库存增加，未执行合同减少。
