数说公募权益及FOF基金一季报：权益基金加仓周期资源品，市值风格向大盘回归

证券研究报告 2024年一季度热点汇总：1）权益基金底部大举加仓低波动、高分红类资产展现防御姿态，周期板块重仓占比相比年末显著提升。2）伴随小微盘股阶段回调，权益基金持仓市值风格向大盘回归。3）行业主题基金内部结构调整，一季度医药主题基金重仓创新药占比仍然较高，中药重仓占比提升，科技主题基金增配AI，新能源主题基金持续减配储能、电池和光伏，小幅增配风电，消费主题基金中家电占比提升。4）贵州茅台仍居权益基金第一大重仓股，周期资源品获增配明显，紫金矿业重仓市值比例和持股基金数量均进一步上升。 基金市场概况：2024年一季度，各主要宽基指数涨跌互现，A股市场总体呈现企稳回升态势，市场风格出现明显分化，价值优于成长，大盘优于中小盘。北向资金在市场触底过程中大举建仓，一季度成交净买入金额为682.23亿元。行业指数方面，红利相关行业收益居前，医药科技等成长板块跌幅明显。主动权益基金规模和份额环比均有下降，新发市场整体仍处低迷。 基金持仓情况：一季度主动权益基金平均股票仓位为86.34%，相比上季度末下降0.79个百分点，港股仓位小幅抬升。重仓股行业板块配置方面，年初市场见底过程中权益基金大举加仓低波动、高分红类资产展现防御姿态，周期板块重仓占比相比年末出现显著提升，科技以及大消费板块中以医药为代表的成长类资产占比下降。重仓股风格方面，伴随小微盘股阶段回调，权益基金持仓市值风格向大盘回归；一季度无论TOP50、100还是200的股票集中度提升，抱团趋弱迹象有所放缓。 基金公司分析：一季度主动权益基金规模排名前20位的基金公司中仅大成基金规模提升，第一大重仓为医药生物行业的基金公司有7家，食品饮料为6家。 基金主题分析：一季度各主题型基金中，资源主题基金回报相对亮眼，季度上涨8.61%，大金融主题基金勉强收正，微涨0.55%；收益表现最差的为医药主题基金，下跌9.33%。头部规模的非主题基金重仓增持最多的为制造板块，过去一年绩优基金和行业轮动基金一季度重仓股市值占比提升最明显的分别为消费和新能源板块。 FOF持仓情况：一季度FOF持仓占比和数量提升最多的权益基金均为刘旭管理的“大成高新技术产业”；新生代基金经理中，包正钰管理的“易方达价值精选”一季度FOF重仓持有市值占FOF重仓基金总规模比例最高，排名靠前的新生代基金经理还有天弘基金的金梦、富国基金的徐智翔、南方基金的任婧等。 •2024年一季度，各主要宽基指数涨跌互现，A股市场总体呈现企稳回升态势。具体来看，上证指数、沪深300指数分别上涨2.23%、3.10%，深证成指下跌1.30%，创业板指、科创50分别下跌3.87%、10.48%，以中证500和中证1000为代表的中小盘也稍显劣势，跌幅分别为2.64%和7.58%；港股仍处低位徘徊，恒生指数、恒生科技指数分别下跌2.97%、7.62，恒生中国企业指数微涨0.73%。 •市场风格出现明显分化，价值优于成长，大盘优于中小盘。具体来看，大盘价值、中盘价值和小盘价值指数均有所上涨，涨幅分别为9.73%、8.50%和3.22%，成长风格集体下跌，其中，大盘成长在风格指数中跌幅相对较小，为0.01%，中盘成长和小盘成长指数分别下跌5.09%和8.26%；另外，消费(中信)、成长(中信)指数一季度仍有回调，稳定(中信)、周期(中信)和金融(中信)有不同幅度上涨。 ： 图表： •北向资金在市场触底过程中大举建仓，一季度成交净买入金额为682.23亿元。具体来看，陆股通资金流入前五大行业为银行、食品饮料、电子、家用电器、汽车，季度累计成交净买入金额分别为251.97亿元、164.84亿元、118.97亿元、70.89亿元和59.90亿元，流出前五大行业为医药生物、传媒、机械设备、建筑材料、计算机，累计成交净卖出金额分别为75.22亿元、70.76亿元、23.97亿元、16.18亿元和14.29亿元。 图表：陆股通行业资金流向 •行业指数方面，一季度红利相关行业收益居前，医药科技等成长板块跌幅明显。具体来看，一季度申万31个一级行业中银行、石油石化、煤炭、家用电器行业涨幅均在10个点以上，分别为10.60%、10.58%、10.46%、10.26%，有色金属和公用事业涨幅排在其后；季度跌幅排名前5位的行业分别是医药生物（-12.08%）、计算机（-10.51%）、电子（-10.45%）、综合（-10.33%）、房地产（-9.52%）。 图表：行业指数表现 •医药板块在去年一季度疫情放开带来的需求高基数和反腐余温影响下整体表现一般，各细分领域均有下跌，估值和交易层面风险进一步释放。具体来看，各细分行业中中药年后率先触底反弹，一季度仅下跌3.02%，医药商业下跌5.40%，其余各细分行业跌幅均在10个点以上，其中，创新药下跌15.50%，CRO下跌17.57%，血液制品、生物疫苗、医疗器械分别下跌11.38%、16.47%、12.41%。 •科技方面，中小市值公司春节前快速杀跌，半导体走弱，科技板块一季度整体表现不佳，多数细分行业收跌。具体来看，文化传媒为科技板块中唯一上涨的细分方向，涨幅为8.84%，AI算力小幅下跌1.28%，其余细分领域中，半导体下跌17.34%，计算机应用、网络安全、集成电路、信创跌幅均在10~15个点之间。 图表：医药相关概念主题指数表现 •新能源板块一季度业绩继续承压，行业整体仍处周期下行期，包括动力电池、储能、风电、光伏在内的多数细分行业短期仍有回调，同时，伴随终端需求回暖以及海外增量市场拓展，新能源整车延续上涨态势。具体来看，新能源整车一季度上涨9.36%，储能、光伏、新材料、专精特新跌幅超过10个点，另外，氢能、动力电池、汽车配件、风力发电也均有不同幅度下跌。 •消费各细分行业一季度表现分化，家电无论业绩增长还是股息回报角度均展现一定优势，在全行业中涨幅居前，经济回升和出口带动部分领域也有企稳迹象，消费板块在我国庞大的人口基数和内需市场加持下孕育着广阔的投资机会。具体来看，一季度家用电器行业上涨10.26%，汽车小幅上涨0.58%，其他细分领域中，白酒、啤酒、饮料制造、调味品、纺织服装分别下跌8.43%、6.58%、4.13%、10.57%、2.91%。 图表：新能源相关概念主题指数表现图表：消费相关概念主题指数表现 •大金融板块中，银行一季度表现亮眼，涨幅超过10个点，地产受制于基本面的因素表现仍然较差，季度下跌9.52%， 非银金融相对平稳。其中，证券、多元金融分别下跌4.98%、4.90%，保险微涨0.48%。 •农业板块整体估值仍处历史低位，一季度整体收跌，猪价出现底部反复震荡走势，拉动畜牧养殖领域2月以来有所上涨。相关概念主题指数表现上，畜牧养殖下跌3.70%，种植业、动物疫苗、饲料跌幅较大，分别为12.61%、16.02%、10.68%，猪产业、鸡产业也有9个点左右下跌。 图表：大金融相关概念主题指数表现图表：农业相关概念主题指数表现 •资源板块各细分领域一季度表现大幅分化，黄金大涨，在美国经济放缓以及通胀影响下，实际利率有望下行给金价带来支撑，另外，具有红利低波属性的煤炭企业持续受到市场青睐，相关指数也有不错涨幅。具体来看，一季度黄金、煤炭开采涨幅较高，分别上涨23.43%和12.38%，铜产业和稀土分别上涨5.77%和1.11%；其余方向均有不同程度下跌，锂电池、新材料、盐湖提锂跌幅在10个点以上。 •军工，航海装备上涨9.68%，航天装备、航空装备、地面兵装、军工电子分别下 跌6.11%、6.25%、13.49%、11.18%。 图表：资源相关概念主题指数表现图表：军工相关概念主题指数表现 •制造板块一季度整体表现仍旧不佳，高端装备制造和汽车勉强收涨，其余各细分领域纷纷下跌。具体来看，高端装备 制造、汽车分别上涨0.31%、0.58%；其余跌幅较大的细分领域主要有半导体/半导体产业（-17.34%）、专精特新 （-15.34%）、新材料（-11.49%）、工业母机（-10.54%）、电子（-10.45%），老基建、新能源、化工、机械设备等领域也均有回调。 图表：制造相关概念主题指数表现 回报(%) 近 普通股票型基金 偏股混合型基金 灵活配置-偏股型平 -3.19 -3.01 -17.6 近1年 近3月 基金类型 图表：各类型主动权益基金回报 普通股票型基金 偏股混合型基金 灵活配置-偏股型平 -16.58 -16.0 -32.5 最大回撤(%) 基金类型 近3月 近1年 近 图表：各类型主动权益基金最大回撤 图表：各类型主动权益基金年化夏普 •2024年一季度，偏股型基金指数先跌后涨，基金平均净值进一步回调，各类型基金中仅股票仓位相对较低的平衡混合型基金取得正回报。具体地，平衡混合型基金季度平均上涨4.18%，最近1年累计下跌6.05%，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金一季度跌幅分别下跌3.19%、3.01%和2.64%。 普通股票型基金 偏股混合型基金 灵活配置-偏股型基金平衡混合-偏股型基金 -0 -0 -0 1. .03 .96 .54 -0 -0 -0 39 -0 19 30 -0 31 -1 37 0. 0. 0. 0. .45 .57 .45 .15 -0 .93 -0 .20 .23 .20 近5年 近3年 近1年 近3月 基金类型 年化夏普 •风险层面，权益基金中一季度回撤表现最好的类型仍平衡混合型基金，季度最大回撤均值为6.52%，回撤幅度最大的为普通股票型基金，最大回撤均值为16.58%；夏普比率方面，平衡混合型基金短期表现出较好的风险收益性价比，从三年和五年时间的中长期维度来看也相对占优。 •截至2024年一季度末，主动权益基金规模合计35080.1亿元，环比下降6.55%，份额合计32922.0亿份，环比下降 3.79%，权益基金延续小幅净赎回。 •所有主动权益基金中，偏股混合型基金规模最大，合计21009.3亿元，份额合计22219.3亿份，规模和份额环比分别下降6.20%和3.31%；平衡混合型基金规模最小，合计104.7亿元，份额合计82.5亿份，环比分别提升6.60%和4.09%；灵活配置型基金和普通股票型基金季末合计规模分别为8624.6亿元和5341.5亿元，合计份额分别为6368.4亿份和4251.7亿份。 图表：基金规模变化图表：基金份额变化 •新发基金方面，主动权益基金新发市场整体仍处低迷，但新发规模环比有小幅提升，一季度新发63只基金，合计规模172.16亿元，相比上季度增加43.90亿元。各类型基金中，本季度新发规模最大的为偏股混合型基金，合计规模155.57亿元，相比上季度增加45.77亿元；普通股票型基金和平衡混合型基金新发规模分别为11.46亿元、5.13亿元；灵活配置型基金本季度无新发。 图表：各类型主动权益基金季度新发情况 •2024年一季度主动权益基金平均股票仓位为86.34%，相比上季度末下降0.79个百分点，其中，普通股票、偏股混合、灵活配置型基金股票仓位略有降低，平衡混合型基金仓位小幅提升。具体来看，截至2024年一季度末，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金的股票仓位分别为89.39%、86.90%、83.82%、64.64%，较上季度分别下降0.51%、下降0.64%、下降1.29%、提升0.26%。 •仓位分布方面，近一年，各类型主动权益基金中，股票仓位超过90%的基金数量占比较高，权益基金整体在市场底部区间仍维持相对高仓运作。截至2024年一季度末，股票仓位超过90%的基金占比为44.31%，环比下降5.60%；仓位范围为80%~90%、70%~80%、60%~70%的占比分别为37.96%、12.29%、4.17%。 图表：各类型基金近5年股票仓位变化图表：主动权益基金股票仓位分布 •港股受国内和海外宏观因素共