有色金属行业周报：美国核心通胀顽固，贵金属价格长期或有支撑

证券研究报告 有色金属报告日期：2024年04月29日 美国核心通胀顽固，贵金属价格长期或有支撑 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（首次覆盖）最近一年走势 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 摘要： 美国一季度经济增长不及预期，核心通胀顽固，或进一步确认滞涨，长期支撑贵金属价格。中东地区冲突可能持续，叠加中国等地投资热情高涨，黄金价格易涨难跌。铜、铝等金属长期供给存较强刚性。长期来看，主要金属品种价格或震荡上行，维持有色金属行业“推荐”评级。 贵金属：美国商务部发布美国一季度主要经济数据。一季度，美国实际GDP年化季环比初值增长1.6%，远不及市场预期的2.5%，且较2023年四季度的3.4%大幅放缓；通胀数据方面，PCE年化季环比初值增长2.5%，较前值3.3%大幅放缓，同样不及预期的3%，核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，接近前值2%的两倍，美国核心通胀依然顽固。地缘政治方面，中东紧张局势持续发酵。在全球避险情绪不断抬高、央行购进需求推动下，金价周内回调后，4月26日受美国经济数据催化再次扭头向上。我们判断短期内金价可能有回调空间，但长期或仍“易涨难跌”。 工业金属：受铜矿品味下降、开采升本不断升高、工人罢工、当地环保政策等因素冲击，自2023年底以来，包括第一量子旗下CobrePanama铜矿、英美联合、Codelco旗下RadomiroTomic等多个主要铜矿宣布减产或停产。整体来看，全球铜精矿供应不足问题在2024年或加剧，导致下游冶炼厂加工费不断踩踏下滑，中国等地冶炼厂或考虑停产、减产以稳定加工费价格。在供需失衡加剧预期下，铜价仍处上升区间，4月27日沪铜主力合约收盘价81100元/吨。 投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属或震荡上行。建议关注：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、赤峰黄金 （600988.SH）。 风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/04/29 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 000630.SZ 铜陵有色 4.02 0.26 0.21 0.34 0.4 12.03 15.39 11.87 9.98 未评级 600547.SH 山东黄金 29.24 0.28 0.52 0.86 1.17 68.8 43.95 34.01 24.92 未评级 600988.SH 赤峰黄金 18.69 0.27 0.48 0.71 0.8 70.89 28.59 23.16 20.43 增持 601168.SH 西部矿业 20.01 1.45 1.17 1.53 1.68 7.05 12.19 13.08 11.91 未评级 601899.SH 紫金矿业 17.66 0.76 0.8 1.01 1.26 13.14 15.53 17.56 13.99 未评级 603993.SH 洛阳钼业 9.01 0.28 0.38 0.49 0.55 16.2 13.61 18.54 16.53 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（赤峰黄金盈利预测来自华龙证券研究所，其他来自万得一致预期） 内容目录 1行业周度回顾1 1.2主要金属价格及库存变化2 1.3重点上市公司公告3 2贵金属3 3工业金属5 3.1铜5 3.2铝7 4风险提示8 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅1 图2：有色金属各子行业周涨跌幅1 图3：申万一级行业周涨跌幅2 图4：有色金属各子行业周涨跌幅2 图5：美国CPI变动情况4 图6：美国PPI变动情况4 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况4 图8：美国库存变动情况4 图9：美国国债收益率变动情况5 图10：COMEX金价与10年美债变化关系5 图11：中国电解铜月产量（吨）6 图12：中国电解铜表观消费量（万吨）6 图13：中国电解铜现货库存（吨）6 图14：中国电解铜期货库存（吨）6 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）7 图16：紫铜带汇总均价（元/吨）7 图17：中国电解铝产能利用率（%）8 图18：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）8 图19：SHFE铝期货库存（吨）8 图20：LME铝期货库存（吨）8 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.4.27）2 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.4.27）2 表3：主要金属价格变动（数据截止至2024.4.27）3 1行业周度回顾 2024年4月22日-4月26日，申万有色金属指数下跌2.04%。有色金属二级子行业中，工业金属（-1.05%），贵金属（-1.74%），小金属（-1.75%），能源金属（-6.91%），金属新材料（1.71%），同期上证综指（0.76%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为鹏欣资源（13%）、龙磁科技（12%）、豪美新材（12%）、顺博合金（10%）、湖南黄金（10%）；个股跌幅前五为天齐锂业（-17%）、中润资源（-15%）、屹通新材（-12%）、精艺股份（-10%）、中科三环（-9%）。 图3：申万一级行业周涨跌幅图4：有色金属各子行业周涨跌幅 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.4.27） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 9960 0.87% 12.37% 16.78% LME铝 美元/吨 2561 -3.76% 11.33% 9.85% LME铅 美元/吨 2204 -0.45% 9.33% 4.13% LME锌 美元/吨 2854 0.09% 16.95% 7.74% LME镍 美元/吨 19250 -1.05% 15.58% -18.47% LME锡 美元/吨 32150 -10.51% 16.91% 24.23% SHFE铜 元/吨 81100 2.18% 12.64% 20.27% SHFE铝 元/吨 20625 1.35% 5.82% 10.24% SHFE铅 元/吨 17380 0.38% 7.58% 13.48% SHFE锌 元/吨 22910 0.75% 8.97% 7.76% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.4.27） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 2350 -2.37% 7.80% 17.55% LME铝 美元/吨 27 -5.29% 10.65% 9.14% LME铅 美元/吨 555 -2.32% 9.54% 37.52% LME锌 美元/吨 7173 -2.92% 14.09% 35.26% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属价格变动（数据截止至2024.4.27） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 12 -2.93% 0.98% 91.75% LME铝 万吨 49 -1.95% -11.09% -13.58% LME铅 万吨 27 -0.67% 0.67% 742.66% LME锌 万吨 25 -0.68% -4.34% 376.94% SHFE铜 万吨 29 -4.18% -0.94% 109.71% SHFE铝 万吨 22 -2.05% 3.24% -5.07% SHFE铅 吨 48321 -6.62% -1.83% 100.57% SHFE锌 吨 127792 -3.00% 3.99% 112.83% COMEX黄金 万盎司 1762 0.21% -0.17% -20.55% COMEX白银 万盎司 29401676 0.91% 2.39% 8.17% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【河钢资源】关于发布2023年年报的公告。公司公告，2023年实现营业收入58.67亿元，同比增加16.10%，实现归母净利润9.12亿元，同比增加36.95%。 【中金黄金】关于发布2023年年报的公告。公司公告，2023年实现营业收入612.64亿元，同比增长7.20%，实现归母净利润29.78亿元，同比增加57.11%。 【湖南黄金】关于发布2024年一季报的公告。公司公告，2024年第一季度实现营业收入78.18亿元，同比增长37.85%，实现归母净利润1.62亿元，同比增加52.58%。 2贵金属 美国商务部发布美国一季度主要经济数据。一季度，美国实际GDP年化季环比初值增长1.6%，远不及市场预期的2.5%，且较2023年四季度的3.4%大幅放缓；通胀数据方面，PCE年化季环比初值增长2.5%，较前值3.3%大幅放缓，同样不及预期的3%，核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，接近前值2%的两倍，美国核心通胀依然顽固。地缘政治方面，中东紧张局势持续发酵。在全球避险情绪不断抬高、央行购进需求推动下，金价周内回调后，4月26日受美国经济数据催化再次扭头向上。我们判断短期内金价可能有回调空间，但长期或仍“易涨难跌”。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国库存变动情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 受铜矿品味下降、开采升本不断升高、工人罢工、当地环保政策等因素冲击，自2023年底以来，包括第一量子旗下CobrePanama铜矿、英美联合、Codelco旗下RadomiroTomic等多个主要铜矿宣布减产或停产。整体来看，全球铜精矿供应不足问题在2024年或加剧，导致下游冶炼厂加工费不断踩踏下滑，中国等地冶炼厂或考虑停产、减产以稳定加工费价格。在供需失衡加剧预期下，铜价仍处上升区间，4月27日沪铜主力合约收盘价81100元/吨。 3.1铜 2024年3月底，中国电解铜月度产量98.05万吨，同增0.12%；2024 年2月电解铜月度表观消费量129.94万吨，同增0.45%。 截至2024年4月11日，中国电解铜现货库存39.26万吨；4月12日， 中国电解铜期货库存22.95万吨。 图11：中国电解铜月产量（吨）图12：中国电解铜表观消费量（万吨） 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：中国电解铜现货库存（吨）图14：中国电解铜期货库存（吨） 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）图16：紫铜带汇总均价（元/吨） 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 3.2铝 2024年2月底，中国电解铝月度产能利用率93.41%；截至2024年4 月12日，SHFE铝连续合约价格20800元/吨。 截至2024年4月12日，SHFE铝期货库存127987吨，LME铝期货库存 52.31万吨。 图17：中国电解铝产能利用率（%）图1