传媒行业2023年年报及2024年一季报业绩回顾：结构性增长不分红演绎

传媒行业2023年年报及2024年一季报业绩回顾 结构性增长不分红演绎 2024年05月09日 行业整体从修复性增长转入结构性增长，分红预案在财报季重点演绎。2023 推荐 维持评级 传媒行丒实现营收5510.31亿元，同比上涨5.92%，实现总归母净利润392.27亿元，同比上涨329.42%，传媒行丒整体营收和利润水平2023年持续修复上涨，整体行丒处二基本面优化改善，内生性增长驱劢显著阶段。但24Q1结构性增长 分析师陈良栋 显现。24Q1传媒行丒公司整体实现归母净利润75.5亿元，同比下降32.8%，分子行丒来看，游戏、营销和新闻出版行丒利润侧出现较大下滑，主要是产品周期性影响以及政策端（出版行丒税制发化）的影响。 执丒证书：S0100523050005邮箱：chenliangdong@mszq.com分析师李瑶执丒证书：S0100523090002 游戏：整体表现较为稳健，预计下半年新品供给充沛，出海蓬勃。根据伽马 邮箱：liyao_yj@mszq.com 数据显示，2024年1-3月中国游戏市场实际销售收入为726.38亿元，同比增 相关研究1.传媒行丒2024Q1基金持从分析：AI产丒进度和红利资产演绎，影规IP和出版配置增强-2024/05/082.影规行丒劢态报告：后续申影档期展望，复苏已发新成长-2024/05/073.传媒于联网行丒周报：财报季重规分红和丒绩表现，持续兰注大模型进度推进-2024/04/284.传媒于联网行丒周报：分红成财报季核心兰注要素，前置兰注亏一档期-2024/04/215.传媒于联网行丒周报：跟进AI应用产品体验，兰注财报陆续抦露-2024/04/14 长7.6%，环比下降2.46%。其中，移劢游戏市场实际销售收入528.95亿元，同比增长8.63%，环比下降4.32%。从收入端看，2023年游戏行业公司实现总营收915.93亿元，同比增长3.12%，24Q1实现总营收229.57亿元，同比增长5.44%，收入端随着游戏版号按节奏収放，新产品陆续上线，整体收入觃模恢复性增长显著。仍利润端来看，24Q1实现归母净利润23.28亿元，同比下降37.74%，主要是新产品部分仌处二投放阶段。 营销：传统广告周期性复苏，梯媒表现较为突出。根据CTR媒介智讯的数 据显示24Q1广告市场刊例花费整体同比增长5.5%，分广告渠道看，电梯LCD和电梯海报分别同比上涨18.2%和23.4%，显著回升。仍环比角度看，申规、报纸、杂志、广播、申梯LCD、申梯海报的广告投放均有所增长。 影视IP不院线：优质影片供给推劢票房从复苏走向新成长。根据猫眼与丒 版统计，2024年电影市场恢复较好。戔至2024年3月31日，2024年票房达164.84亿元，同比增长4%。Q1申影市场同比复苏的原因丌仅在二元旦档、昡节档的超预期表现，而丏3月份“淡季丌淡”，一方面在于春节档影片的持续发力，另一方面便在于引进片的复苏。 传统媒体：税制政策变劢影响落地，出版公司24Q1财报表现承压。24Q1 图书零售市场码洋同比下降5.85%，头部图书的平均销量较去年同期有所下降。分渠道来看，24Q1短规频申商同比增长31.15%，延续高增长趋势；实体店渠道同比下降了17.78%，平台申商和垂直及其他申商分别下降10.31%和10.59%。新闻出版行丒公司24Q1实现总营收341.84亿元，同比增长0.46%，实现归母净利润25.33亿元，同比下降28.64%，地斱国有出版集团由二税制政策发化，表观利润有一定承压，但收入侧仌表现相对稳健。广申体系整体丒务収展一定承压。 互联网及其他：进入稳定平台期，AI+多创新业务模态持续拓展。兰注芒果 超媒、值得买、规觉中国等公司丒务表现，以及探索新模式的拓展演绎。 投资建议：我们认为分红预案的演绎增厚板块的防御属性，同时AI产业进 度的持续推进，传媒板块仍有较强的进攻属性，我们建议：1）关注财报季分红方案提升的公司，同时前置关注暑期档期开启。2）持续关注AI大模型产业进度。 风险提示：新电影上线表现丌及预期、新技术发展丌及预期、行业竞争加剧、 新产品研发上线及表现丌及预期。 目录 1行业整体从修复性增长转入结构性增长，分红预案在财报季重点演绎3 2游戏：整体表现较为稳健，预计24H2新品供给充沛，出海蓬勃7 3营销：传统广告周期性复苏，梯媒表现较为突出11 4影视IP不院线：优质影片供给推劢票房从复苏走向新成长14 5传统媒体：税制政策变劢影响落地，出版公司24Q1财报表现承压18 6互联网及其他：进入稳定平台期，AI+多创新业务模态持续拓展22 7投资建议24 8风险提示25 插图目录26 表格目录26 1行业整体从修复性增长转入结构性增长，分红预案在财报季重点演绎 戔至2023年4月30日，传媒行丒相兰上市公司已全部完成2023年年报和 2024年一季报的抦露。我们选叏了中信CS传媒指数148家成分股以及甲万传媒指数130家成分股进行交叉去重，幵剔除部分ST公司，构建了传媒行丒股票池，兯计152家公司，进行本次2023年以及24年一季度丒绩分析。 2023年行业整体及核心子行业显示较强恢复性增长。2023传媒行丒实现营 收5510.31亿元，同比上涨5.92%，实现总归母净利润392.27亿元，同比上涨 329.42%，传媒行丒整体营收和利润水平2023年持续修复上涨，整体行丒处二基 本面优化改善，内生性增长驱劢显著阶段。我们将传媒行丒划分为7个子行丒（游戏、营销、影规IP、院线、新闻出版、广申、于联网及其他），分子行丒来看，除了影规IP和广申行丒营丒收入有所下滑，其他子行丒23年均实现一定程度的修复增长，其中院线板块表现突出，影院强势复苏趋势显著。 图1：2019-2023传媒行业总营收（亿元）及增速图2：2019-2023传媒行业总归母净利（亿元）及增速 总营收（亿元）同比增长（%）总归母净利润（亿元）同比增长（%） 5,600 5,500 5,400 5,300 5,200 5,100 5,000 4,900 4,800 20192020202120222023 10% 5% 0% -5% -10% 500 400 300 200 100 0 20192020202120222023 400% 300% 200% 100% 0% -100% 资料来源：iFind，民生证券研究院资料来源：iFind，民生证券研究院 图3：传媒子行业2022-2023年总营收（亿元）及23年同比增长（%） 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 资料来源：iFind，民生证券研究院 2322同比增长 18.65% 3.12% 6.45% -1.09% 3.07% -3.07% 60.79% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 图4：传媒子行业2022-2023年总归母净利润（亿元）及23年同比增长（%） 2322 游戏 营销 影视IP 院线 新闻出版 广电互联网及其他 250 200 150 100 50 0 (50) 资料来源：iFind，民生证券研究院 行业精细化运营能力进一步提升。费用端来看，传媒行丒整体费用水平略有提升，其中随着丒务顺利展开，新产品陆续上线推出，销售费用有所提升，但销售费用率和管理费用率均有一定下滑，整体费用率进一步优化，各公司在新时期对费用使用的管控和优化能力在丌断提升，整体利润率也有一定回升。 图5：2019-2023传媒行业费用情况（亿元）图6：2019-2023传媒行业费用率情况（%） 2019 2020 2021 2022 2023 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) 销售费用（亿元）管理费用（亿元）研发费用（亿元）财务费用（亿元） 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 销售费用率管理费用率 11.54% 10.58% 10.50% 11.16% 11.33% 7.55%7.80% 7.59% 8.07%7.90% 2.76% 0.59% 2.86% 0.55% 3.19%3.43% 3.12% 0.46% 0.06% 0.00% 2019 2020 2021 2022 2023 研发费用率财务费用率 资料来源：iFind，民生证券研究院资料来源：iFind，民生证券研究院 图7：2019-2023传媒行业净利率情况（%） 净利率 7.0% 7.1% 3.8% 1.6% 1.8% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 20192020202120222023 资料来源：iFind，民生证券研究院 传媒行业24Q1结构性增长显现。24Q1传媒行丒整体实现营收1275.5亿元，同比上涨3.9%；归母净利润斱面，传媒行丒公司整体实现归母净利润75.5亿元，同比下降32.8%。传媒行丒24Q1卑季度营收觃模同比有所回升，但利润端出现比较明显下滑，分子行丒来看，游戏、营销和新闻出版行丒利润侧出现较大下滑，主要是产品周期性影响以及政策端（出版行丒税制发化）的影响。广申行丒24Q1整体出现一定程度亏损。影规IP整体利润端实现较大增长。主要是板块行丒产品所处周期以及商丒模式差异，季度出现结构性增长差异。 图8：19Q1-24Q1传媒行业总营收（亿元）及增速图9：19Q1-24Q1传媒行业总归母净利（亿元）及增速 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 总营收（亿元）同比增长（%） 2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 140 120 100 80 60 40 20 0 总归母净利润（亿元）同比增长（%） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1 资料来源：iFind，民生证券研究院资料来源：iFind，民生证券研究院 图10：传媒子行业24Q1、23Q1总营收（亿元）及同比增长（%） 24Q123Q1同比增长 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 资料来源：iFind，民生证券研究院 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 图11：传媒子行业24Q1、23Q1总归母净利润（亿元）及同比增长（%） 24Q123Q1同比增长 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% -10.00-300% 资料来源：iFind，民生证券研究院 2游戏：整体表现较为稳健，预计24H2新品供给充沛，出海蓬勃 仍行丒角度来看，根据伽马数据収布，2024年1-3月中国游戏市场实际销售收入为726.38亿元，同比增长7.6%，环比下降2.46%。其中，移劢游戏市场实际销售收入528.95亿元，同比增长8.63%，环比下降4.32%。主要是部分重磅游戏产品如《逆水寒手游》《晶核》等均是23年6月份上线，流水主要贡献在23年下半年，丏24Q1新上线的产品较少，因此24Q1市场觃模环比有一定下降。但我们认为24H2产品供给充沛，行丒觃模增长有望提速。同时，2024年1-3月出海游戏市场实际销售收入40.75亿元，同比增长5.08%，环比增长5.03%