两轮系列之全地形车赛道情况梳理及投资机遇.PDF

全地形车赛道梳理及投资机遇

行业概述与规模预测

全球全地形车市场规模预计在100-110万台之间，北美市场占据主导地位，超过全球销量的8成。行业销量在正常大环境下的平缓增长趋势表明，市场规模有望在未来几年保持稳定，预计在100-110万台之间。长期来看，随着经济水平提升、娱乐需求多元化、产品性能体验的提高，全球销量有望向峰值附近靠拢，达到约130万台。

出口格局与本土厂商机遇

全地形车产业以出口为主导，国内产能的9成以上出口至全球各地。其中，欧洲和北美为主要出口目的地，但近年来，对欧美市场的依赖度逐年降低，更多新兴市场的需求逐渐释放。我国厂商凭借高性价比优势，在北美市场实现了份额的提升，春风动力甚至在欧洲市场占据了份额第一的位置，产品性能与海外老牌厂商并驾齐驱。本土厂商如春风动力、涛涛车业等，通过性价比优势和本地化的仓储营销策略，有望持续替代传统老牌市场份额，实现收入规模的增长。

投资标的推荐

• 春风动力：聚焦非道路品类，不断优化产品性能，强化品牌认知度，拓宽海外市场，与海外老牌厂商相比，具有极高的性价比，适合品牌替代和单价提升。预计未来收入增长12.17%至18.54%，净利润分别为12亿、14亿、19亿，每股收益（EPS）为6.80元、9.60元、12.37元，当前股价对应的市盈率为15倍、11倍、8倍。
• 涛涛车业：克服海外市场的挑战后，借助原有合作资源及渠道基础，逐步拓展大容量ATV/UTV、电动自行车（E-BIKE）、电动休闲车等新品类，作为公司的成长第二曲线。预计未来收入增长20.6%至23.14%，净利润分别为2.73亿、3.52亿、4.60亿，每股收益为2.49元、3.22元、4.21元，当前股价对应的市盈率为23倍、18倍、13倍。

风险提示

投资全地形车赛道需关注全球经济波动、政策变化、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。