转债行业图谱系列（十四）：医疗器械行业之医疗检测、耗材及工程赛道可转债梳理（正股与转债分析及推荐篇）

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医疗检测、耗材及工程赛道固收深度报告

1. 医疗检测、耗材及工程赛道正股分析

1.1 乐普医疗 - 乐普转2

• 业务定位：乐普医疗作为心血管疾病领域的整体解决方案提供商，专注于冠脉支架、血管介入等高值耗材的生产和心血管疾病药品的研发。
• 业务结构：2022年，乐普医疗的业务分布为器械（55.41%）、药品（32.41%）和服务（12.18%）。其中，器械业务是核心，2022年营收为58.79亿元，占总营收的55.41%。药品业务稳定，2022年营收32.58亿元，占比32.41%。服务业务作为创新板块，涉及生命体征监测、远程心电监测等。
• 市场地位：乐普医疗是国内心血管医疗领域的领军企业，致力于填补结构性心脏病和外周植介入领域的国内空白。

2. 医疗检测、耗材及工程赛道可转债标的转债行情复盘与分析

2.1 乐普转2

• 债券性质：AA+级纯债型，转股溢价率高，向上弹性空间有限。
• 估值与安全边际：当前估值较低，PE(TTM)为16.06倍，处于历史低点，安全边际较高。

2.2 九强生物 - 九强转债

• 业绩表现：疫情期间业绩波动，2023H1有回升迹象。
• 市场地位：体外检测领域的领先企业，拥有自主品牌“金斯尔”，并拓展至血凝、病理等市场，有望突破业绩瓶颈。
• 风险考量：需关注并购整合带来的风险。

2.3 尚荣医疗 - 尚荣转债

• 财务状况：2022年出现亏损，2023H1业绩缓慢恢复。
• 市场表现：正股表现与转债价格受行业影响有限，估值偏高，转债价格受正股驱动。
• 机构持仓：机构关注度较低。

3. 五大维度推荐转债标的

• 正股基本面：乐普转2 ≈ 九强转债 > 尚荣转债。
• 等平价溢价率测试：乐普转2 > 九强转债 > 尚荣转债。
• 股性强弱：九强转债 > 尚荣转债 > 乐普转2。
• 转债价格弹性：尚荣转债 > 九强转债 > 乐普转2。
• 机构持仓：乐普转2 > 九强转债 > 尚荣转债。

4. 投资建议

• 稳健投资者：关注乐普转2，享受收益风险比最大化。
• 风险偏好者：关注九强转债，追求收益最大化。

5. 风险提示

• 政策变动风险
• 正股表现不及预期
• 发行人违约风险