一季度业绩符合预期，静待渠道调整与消费复苏

研报总结

公司概况与市场表现

• 核心观点：公司因C端速冻品需求减弱而对渠道进行了优化调整，一季度速冻业务未见明显起色。自2023年中以来，公司市值大幅调整，当前估值仅反映月饼单一业务的实际价值，展现出较高的安全边际。

调整与评级

• 盈利预测调整：考虑到C端速冻需求的疲软及渠道调整，调整了2024-2025年的盈利预测，预计2024年归母净利润为5.9亿元，2025年为6.8亿元，业绩增速分别为7.2%和14.6%。
• 评级维持：“买入”评级保持不变，尽管盈利预测有所调整。

2024年第一季度业绩

• 营收增长：2024年第一季度，公司实现营收10.1亿元，同比增长10.0%。
• 利润情况：归母净利润为0.7亿元，同比增长2.2%，符合预期。
• 业务结构：速冻食品业务收入为3.0亿元，同比下降4.1%；餐饮业务收入3.8亿元，同比增长13.3%；其他产品收入3.0亿元，同比增长27.6%。
• 成本控制：整体毛利率为29.8%，同比下降2.6个百分点，主要受低毛利餐饮业务收入占比提升影响。费用控制良好，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.4、0.7、1.3个百分点。

渠道优化与业务动态

• 渠道调整：通过优化经销商网络应对C端速冻品消费疲弱的情况，截至2024年第一季度末，广东省内经销商从574户减少至559户，境内省外经销商从473户减少至445户，境外增加至26户。
• 业务挑战：面对速冻食品需求的疲软，公司通过调整策略以适应市场变化。

风险提示

• 需求恢复风险：速冻食品需求恢复可能低于预期。
• 品牌老化风险：品牌可能面临老化风险。
• 季节性波动风险：经营业务存在季节性波动。
• 信息更新风险：研报信息可能因更新不及时而存在风险。

结论

公司虽然面临C端速冻品需求的挑战，但通过渠道优化和调整策略，展现了对市场变化的适应能力。当前的估值反映了公司业务的稳定性和未来增长潜力，尤其是在月饼业务的支撑下。尽管盈利预测有所调整，但“买入”评级的维持表明市场对公司的长期前景持乐观态度。关注点在于如何有效提升C端业务的表现以及应对市场不确定性。