盈利能力显著提升，布局海外收单业务

2024年05月06日 公司点评 公买入/维持 司 研新国都(300130) 究目标价: 昨收盘:21.86 盈利能力显著提升，布局海外收单业务 走势比较 70% 太50% 平30% 洋10% 23/5/5 23/7/16 23/9/26 23/12/7 24/2/17 24/4/29 证(10%) 券(30%) 股新国都沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)5.57/5.57 公总市值/流通(亿元)121.77/121.77 事件：公司发布2023年年报，收入38.01亿元，同比减少11.94%；归母净利润7.55亿元，同比增加1588.44%。 公司发布2024年一季报，收入7.83亿元，同比减少22.74%；归母净利润2.21亿元，同比增加66.40%。 盈利能力显著提升。2023年，公司销售毛利率为38.80%，相对于去年同期增加了13.53个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.54%/6.39%/7.27%,同比小幅度提升；净利率为19.84%，相对于去年同期提升了18.81个百分点；经营活动流量净额为11.33 亿元，去年同期为2.53亿元。 持续拓展海外业务，搭建场景SaaS。2023年，公司支付设备业务公司电子支付设备海外市场营收延续增长势头，电子支付设备海外市 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 31.27/17.4 场毛利润同比增长18.70%；海外市场实现出货量446.39万台，同比 增长48.63%。公司新推出的跨境支付产品Paykka已支持10+全球主流币种的收款业务以及全球150+币种的收单业务。 研<<业绩快速增长，投资多模态领 究域>>--2023-11-03 报<<23H1毛利率提升带动利润高增，收 告单业务恢复增长可期>>--2023-08-16 <<Q1利润高增，数字人民币创新业务不断推进>>--2023-05-04 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 持续拓展AI业务。公司除了在AIGC方面展开探索，还与上海卫莎网络科技有限公司共同出资设立上海拾贰区信息技术有限公司，组建人工智能研究团队，开展通用智能体技术研发，发展多模态AI产品。 投资建议：2023年成功完成支付牌照续展，业绩实现大幅反转。预计2024-2026年公司的EPS分别为1.65/1.93/2.43元，维持“买入”评级。 风险提示：收单业务竞争加剧；AI应用不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3801.26 4371.45 5070.89 5932.94 营业收入增长率(%) -11.94% 15.00% 16.00% 17.00% 归母净利（百万元） 755.04 916.71 1077.30 1353.14 净利润增长率(%) 1586.11% 21.41% 17.52% 25.60% 摊薄每股收益（元） 1.36 1.65 1.93 2.43 市盈率（PE） 16 13 11 9 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3801.26 4371.45 5070.89 5932.94 净利润 754.22 910.87 1077.30 1353.14 营业成本 2326.43 2622.87 2991.82 3441.10 折旧与摊销 53.78 28.58 20.34 21.00 营业税金及附加 14.07 43.71 50.71 59.33 财务费用 -41.47 -1.31 -2.54 -4.15 销售费用 286.68 262.29 304.25 355.98 资产减值损失 -35.72 0.00 0.00 0.00 管理费用 242.74 240.43 253.54 296.65 经营营运资本变动 424.73 -261.46 16.00 -2.80 财务费用 -41.47 -1.31 -2.54 -4.15 其他 -22.25 8.81 0.23 3.78 资产减值损失 -35.72 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 1133.30 685.50 1111.33 1370.97 投资收益 45.02 10.00 10.00 10.00 资本支出 26.02 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -68.12 10.00 10.00 10.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -42.11 0.00 0.00 0.00 营业利润 842.23 977.46 1208.13 1468.73 短期借款 0.00 0.00 54.85 1661.21 其他非经营损益 -71.34 1.97 -36.32 -18.01 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 770.89 979.43 1171.81 1450.72 股权融资 859.57 0.00 0.00 0.00 所得税 16.67 68.56 94.51 97.58 支付股利 -119.05 -2007.23 -2437.01 -2863.93 净利润 754.22 910.87 1077.30 1353.14 其他 -74.12 -36.07 2.54 4.15 少数股东损益 -0.82 -5.84 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 666.40 -2043.29 -2379.62 -1198.56 归属母公司股东净利润 755.04 916.71 1077.30 1353.14 现金流量净额 1757.78 -1357.80 -1268.29 172.41 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3640.26 2282.47 1014.18 1186.59 成长能力 应收和预付款项 427.31 535.04 606.97 707.52 销售收入增长率 -11.94% 15.00% 16.00% 17.00% 存货 121.09 142.22 167.41 199.75 营业利润增长率 52.38% 16.06% 23.60% 21.57% 其他流动资产 213.90 245.99 285.34 333.85 净利润增长率 1590.45% 20.77% 18.27% 25.60% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 51.05% 17.57% 22.02% 21.18% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 78.44 72.67 66.24 59.13 毛利率 38.80% 40.00% 41.00% 42.00% 无形资产和开发支出 701.00 697.10 693.20 689.29 期间费率 20.11% 18.47% 17.95% 17.93% 其他非流动资产 -0.32 -9.24 -9.24 -9.24 净利率 19.84% 20.84% 21.24% 22.81% 资产总计 5468.85 4253.42 3111.26 3454.06 ROE 17.52% 28.54% 58.82% 421.97% 短期借款 0.00 0.00 54.85 1716.06 ROA 13.79% 21.42% 34.63% 39.18% 应付和预收款项 597.29 559.29 657.27 770.83 ROIC 54.93% 67.72% 70.79% 80.71% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 22.48% 22.98% 24.18% 25.04% 其他负债 565.99 502.97 567.68 646.50 营运能力 负债合计 1163.28 1062.25 1279.80 3133.39 总资产周转率 0.82 0.90 1.38 1.81 股本 556.51 557.02 557.02 557.02 固定资产周转率 40.58 57.86 73.01 94.65 资本公积 2041.20 2040.69 2040.69 2040.69 应收账款周转率 8.90 10.15 9.88 10.09 留存收益 1689.93 599.41 -760.30 -2271.08 存货周转率 10.29 14.94 15.03 15.08 归属母公司股东权益 4305.68 3197.12 1837.41 326.63 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 114.65% — — — 少数股东权益 -0.11 -5.95 -5.95 -5.95 资本结构 股东权益合计 4305.57 3191.16 1831.46 320.67 资产负债率 21.27% 24.97% 41.13% 90.72% 负债和股东权益合计 5468.85 4253.42 3111.26 3454.06 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 4.29% 54.77% 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 流动比率 3.93 3.14 1.68 0.79 EBITDA 854.55 1004.73 1225.93 1485.58 速动比率 3.82 3.01 1.54 0.72 PE 16.13 13.28 11.30 9.00 每股指标 PB 2.83 3.82 6.65 37.97 每股收益 1.36 1.65 1.93 2.43 PS 3.20 2.79 2.40 2.05 每股净资产 7.73 5.73 3.29 0.58 EV/EBITDA 9.80 9.67 9.01 8.44 每股经营现金 2.03 1.23 2.00 2.46 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖