费类业务随市波动，投资业务有所承压

东方证券2024年一季度财务分析

要点总结:

1. 收费类业务:

• 财富及资管业务: 收入随市场波动，其中经纪业务手续费净收入下降30%，资管收入下降39%。资产管理业务收入占比有所下降，主要由于公募基金费率改革导致公司主动权益公募基金费率下降。
• 长股投收入: 1季度累计实现1.0亿元，同比下降49%，主要受市场环境影响。

2. 投资业务:

• 投资净收入: 下滑31%，受高基数影响及衍生工具投资收益减少。投资净收入占主营业务收入比重为32.8%，环比增加33.2%。
• 杠杆水平与收益率: 投资杠杆为2.38倍，同比增长0.17倍，年化投资收益率为1.76%，同比下降0.95个百分点。

3. 资金业务:

• 信用业务: 利息净收入下滑28%，占主营业务收入比重为12.2%，环比减少9.4%。融资融券和股票质押规模分别同比减少1.4%和35.4%。
• 利息支出: 总体增长9%，显示资金成本上升。

4. 盈利预测与估值:

• 盈利预测: 预计24-26年营收分别增长2%、5.8%、9.7%，净利润分别增长3.6%、6.0%、10.1%。
• 估值与评级: 给予24年1.2倍PB的目标价11.61元，维持“买入”评级。

风险提示:

• 市场修复不及预期。
• 同业竞争加剧。
• 政策变化风险。

财务数据概览:

• 营业收入：2024年预计174亿，同比增长2%。
• 净利润：2024年预计29亿，同比增长3.6%。
• 每股收益：预计从0.35元增长至0.39元。
• 市盈率(P/E)：从23.48倍降至21.21倍。
• 市净率(P/B)：从0.98倍降至0.76倍。

市场表现:

• 股价自2024年5月8日以来表现稳定。

总结: 东方证券一季度业绩受到市场波动影响，收费类业务和投资业务收入有所下滑。公司面临投资收益率下降和资金成本上升的压力，但在市场回暖预期下，预计未来业绩有望逐步恢复。估值调整至合理水平，维持买入评级。