衍生品业务稳步扩张，费类业务有所承压

中金公司发布2023年报，2023年累计实现营业总收入230亿元，同比-12%；归母净利润62亿元，同比-19%；ROE为6.43%，较去年同期减少2.45pct。 收费类业务：投行业务短期承压 1）2023年公司经纪业务手续费净收入45亿元，同比-13%，其中23Q4单季度经纪业务收入10.2亿元，同比-32%/环比持平，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为18.5%，同比-4.1pct。 2）2023年公司资管业务实现手续费净收入12亿元，同比-11%,其中23Q4单季度资管业务实现手续费净收入2.6亿元，同比-16%/环比- 11%。公司控股中金基金截至23年末非货基AUM618亿元，较去年末+10.6%，中金基金23年净利润0.4亿元，同比+87.3%。 3）2023年公司投行实现手续费净收入37亿元，同比-47%，其中23Q4单季度投行业务收入10.8亿元，同比-54%/环比+71%。（1）2023年公司作为主承销商完成A股17单IPO，较去年同期减少15单；主承销金额323亿，同比-39%，市占率9%，排名市场第四；（2）A股再融资发行规模493亿，同比-61%，市占率12.3%，行业第三。（3）境内债承11595亿，同比+26.3%，市占率8.6%。 资金业务：投资收益率同比提升，衍生品规模稳步提升 1）2023年公司经营杠杆5.18倍，同比下滑0.43倍；2023年投资杠杆3.46倍，同比下滑0.1倍。 2)2023年公司投资净收入（含汇兑收益）119亿元，同比+9%，其中23Q4单季度投资净收入28.8亿元，同比+13%/环比+3%。23年公司投资净收入占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为53%，同比+10.2pct，正向拉动证券主营收增速+4.3pct。截至23年末公司金融资产投资规模3623亿元，较年初+2%，其中交易性金融资产规模2967亿元，较年初+3%，测算公司23年年化收益率3.33%，同比+0.26pct。公司衍生品规模稳步扩张，23年末全部名义本金/权益类名义本金分别为10726/3874亿元，同比分别+5%/+12%。 盈利预测、估值与评级 预计公司24-26年营收分别为240/260/275亿，归母净利润分别为66/74/86亿,归母净利润同比+7.4%/+11.3%/+17%；EPS分别为1.37/1.52/1.78元/股。我们认为公司国际业务领先，财富管理业务有望随权益市场回暖修复，并结合公司历史情况，在当前时点，给予公司24年2倍PB，目标价45.25元，维持“买入”评级。 风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险 财务预测摘要 资产负债表 利润表