2023年报及2024年一季报点评：传统业务承压，证券迈入良性发展轨道

事项： 近期，公司发布2023年报及2024年一季报：2023年实现营业收入11.13亿元，同比下滑11.33%；归母净利润0.73亿元，同比下滑78.54%；扣非净利润0.65亿元，同比下滑80.39%。公司2024年一季度实现营收2.94亿元，同比下滑13.17%；归母净利润0.17亿元，同比下滑70.74%；扣非净利润0.16亿元，同比下滑71.42%。 评论： 传统金融信息服务业务业绩下滑，公司研发投入持续加大。2023年证券市场交易低迷，进而导致开展中高端产品销售一定程度上的相对减少。公司在证券市场整体景气度不足的背景下，继续加大在金融信息服务的研发投入。与此同时，公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费继续保持增长，2023年新增用户规模保持稳定，确保了业务长期可持续发展。 麦高证券首次实现经营性盈利，证券业务迈入良性发展轨道。2023年，公司有序推进麦高证券各项业务恢复展业，实现净利润593.38万元，是收购后首年实现经营性盈利。其中，手续费及佣金净收入9170.21万元，同比增长161.32%；利息净收入3423.36万元，同比增长103.42%；自营业务投资收益6951.83万元，同比增长450.13%。2023年末，代理买卖证券款24.10亿元，较上年度末增长106.98%。2023年，麦高证券持续加大人才队伍建设和IT等投入，着力恢复证券经纪业务和证券自营业务，相关工作进展顺利。 2024年第一季度新增付费用户显著增加，证券业务继续保持盈利。2024年第一季度业绩同比下滑，原因系受2024年春节较晚影响，公司本年度高端产品营销时间同比滞后约一个月，导致2024年该产品的现金回款节奏较上年同期出现“错月”效应。因此，报告期内金融信息服务业务相关财务指标与上年同期不具可比性。2024年春节后，资本市场整体有所回暖，公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，第一季度新增付费用户同比显著增加。麦高证券的经纪业务和自营业务保持快速发展，其中，手续费及佣金净收入3999.21万元，同比增长178.61%；利息净收入1269.49万元，同比增长132.87%；报告期末，代理买卖证券款33.94亿元，较上年度末增长40.86%。麦高证券继2023年实现盈利后，2024年第一季度继续保持盈利。 投资建议：考虑到2023年金融信息服务行业整体承压，我们调整盈利预测。 预计公司2024-2026年营收分别为14.77/19.00/21.88亿元（2024-25年原值15.26/21.77亿元），归母净利润分别为2.56/3.91/5.02亿元（2024-25年原值3.21/5.01亿元）。参考历史估值情况，给出2025年65倍估值，对应2025年目标价在61.75元，维持“推荐”评级。 风险提示：权益市场交易量波动；行业竞争加剧；业务协同推进不及预期。 主要财务指标