公司业绩迎来拐点，24Q1业绩超市场预期

同和药业(300636)业绩拐点及成长展望

公司业绩概览：

• 2023年：同和药业实现营业收入7.22亿元，同比增长0.31%，归母净利润1.06亿元，同比增长5.28%，扣非归母净利润0.98亿元，同比增长0.76%。
• 2024年第一季度：营业收入2.06亿元，同比下降6.47%，归母净利润0.44亿元，同比增长31.62%，扣非归母净利润0.40亿元，同比增长23.31%。

关键亮点：

1. 成熟品种恢复：尽管面临2023年Q1的高基数挑战，但在下游去库存接近尾声的情况下，预计成熟品种的销售有望持续恢复，尤其是考虑到去库存的影响预计已接近尾声，采购量预计将逐步恢复。

2. 新产品放量：公司第二梯队新产品伴随专利到期加速放量，成为公司增长的主要动力。2023年新产品销售收入同比增长63.74%，毛利率高达45.28%；2024年第一季度，新产品销售收入1.10亿元，同比增长69.51%，毛利率44.10%，收入首次超过老产品，占比达53%。

3. 产能释放与订单增长：公司二厂区一期工程已进入试生产阶段，计划于2024年6月完成；二厂区二期工程已完成土建主体工程，预计2025年底建成。这将支持产能释放，同时公司新产品订单量较去年显著增加，预计交货的在手订单超过1.2亿。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：鉴于公司在特色原料药领域的深耕，新品数量储备丰富，有望受益于专利药到期带来的增长机会。调整盈利预测后，预计2024-2026年的收入将分别增长至9.89亿、12.91亿和16.61亿元，EPS分别为0.44元、0.63元和0.85元，对应PE分别为25、18和13倍，维持“增持”评级。

• 风险提示：包括研发产品线推进的风险、汇率波动风险、环保风险、产能释放不及预期的风险、新产品研发及销售的风险，以及产品质量控制风险。

财务预测与估值：

• 财务摘要：调整后的收入和盈利预测显示，公司营收和净利润将持续增长，预计2024-2026年的收入增长率分别为36.9%、30.6%和28.6%，净利润增长率分别为75.0%、44.1%和34.6%。

结论：

同和药业凭借其成熟品种的恢复潜力和新产品的快速放量，以及产能的持续释放，展现出稳健的成长前景。在当前估值水平下，“增持”评级反映对公司未来增长的乐观预期。投资者应关注相关风险因素，以做出全面的投资决策。