拼多多24Q1业绩点评：主站、Temu维持强劲增长，公司业绩大超预期

拼多多（PDD.O）2024年第一季度业绩点评

主要亮点：

• 收入与盈利大幅增长：拼多多在2024年第一季度实现了营业收入868亿元，同比增长131%，超出市场预期的768.60亿元；归母净利润达到280亿元，同比增长246%，调整后净利润为306亿元，同比增长202%，远超市场预期的155.35亿元。
• 货币化率持续提升：在线市场服务收入达到425亿元，同比增长56%，反映出强大的货币化能力，尤其是在23Q4进行了全量升级的标准推广工具后，进一步提升了广告变现效率。
• Temu业务强劲增长：Temu的交易服务收入同比增长327%，达到444亿元，超出市场预期的380.72亿元，主要得益于GMV的强劲增长和货币化率的提升，以及半托管模式的上线，优化了用户体验模型和成本控制。
• 成本控制有效：通过优化成本结构，包括补贴、销售、履约费用的合理控制，Temu的亏损率有望在年内收窄至10%以内。

投资建议：

• 在国内电商货币化率持续提升和Temu保持高速增长的同时，亏损率预计将进一步收窄，因此上调了公司收入及利润预期。
• 预计2024-2026年公司收入将分别达到4309亿、5602亿和6722亿元，归母净利润分别为1300亿、1879亿和2478亿元，对应PE分别为11.9、8.2和6.2倍。
• 维持“买入”评级，预计公司将在电商零售领域持续展现出强大的增长潜力和盈利能力。

风险提示：

• 跨境电商合规风险：全球贸易环境的不确定性可能影响跨境电商的运营。
• 竞争加剧：国内电商行业的激烈竞争可能导致市场份额的波动。
• 宏观经济复苏不及预期：全球经济状况可能影响消费者购买力和电子商务需求。
• Temu亏损超预期：Temu的盈利情况可能存在不确定性，影响整体业务的盈利预测。