金融工程量化月报20240508：北向资金大幅流入，PBROE组合表现稳健

2024年5月8日 总量研究 北向资金大幅流入，PBROE组合表现稳健 ——金融工程量化月报20240508 要点 北向资金追踪：2024年4月，万得全A指数上涨1.02%，北向资金月末净流入态势强劲，全月净流入60.2亿元，其中沪股通净流入45.48亿元，深股通净 流入14.73亿元。 从行业变动看，上月（2024年4月，下同），中信一级行业多数下跌。有色金属行业股价上月小幅上涨，获得北向资金最大规模净流入；银行行业股价涨幅较高，北向资金加仓幅度次之。传媒行业股价跌幅较深，遭受北向资金最大规模净卖出。 上月，交易盘录得净流入，配置盘资金则转为净卖出。行业配置思路上，共识方面，配置盘和交易盘均加仓银行、基础化工等行业，二者在医药、非银行金融、电子、家电等行业分歧较大。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月震荡上行，上涨家数占比低于50%，市场情绪环比上月好转。从动量情绪指标走势来看，快线处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点。从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪景气区间。 基金分离度跟踪：截至2024年4月30日，基金抱团分离度环比上月上行，基金抱团程度有所减弱。最近一月抱团股超额收益小幅回撤，抱团基金超额收益小幅上升。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略2024年4月在各股票池表现良好。基于中证500股票池获得超额收益4.57%。基于中证800股票池获得超额收益2.27%。基于全市场股票池获得超额收益0.91%。 机构调研策略跟踪：公募调研选股策略和私募调研跟踪策略在4月份出现回撤。 公募调研选股策略相对中证800获取超额收益-5.14%，私募调研跟踪策略相对 中证800获取超额收益-7.33%。 负面清单：截至2024年4月30日，宽松有息负债率排名前30的股票中，中毅达、法尔胜、现代投资、美晨生态、光智科技、联创电子在传统口径下排名在100及以后。 财务成本负担率较高的股票有丽岛新材、天原股份、天晟新材、硕贝德、冠中生态、上峰水泥、金新农、普路通、超频三、航天彩虹、维尔利、中国重工、蓝科高新、联创电子，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-57378031 qiyanran@ebscn.com 联系人：陈颖 010-57378037 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-57378050 zhangw@ebscn.com 相关研报 疫构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1总量维度4 1.2交易盘资金实现净流入，配置盘资金转为净卖出4 1.3有色金属、银行行业获得北向较大规模加仓5 1.4交易盘加仓金融板块、配置盘增配有色金属6 2、市场情绪追踪7 2.1上涨家数占比情绪指标7 2.2上涨家数占比择时跟踪7 2.3均线情绪指标8 3、抱团基金分离度跟踪9 4、组合跟踪9 4.1PB-ROE-50策略跟踪9 4.2机构调研策略跟踪12 5、负面清单跟踪13 5.1有息负债率13 5.2财务成本负担率14 6、风险提示14 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：超额净值最大回撤与分离度对比9 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值9 图13：PB-ROE-50超额净值曲线9 图14：机构调研组合超额净值曲线12 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标10 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）10 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）11 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）11 表7：机构调研组合业绩指标12 表8：公募调研选股最新持仓12 表9：私募调研跟踪最新持仓12 表10：有息负债率负面清单13 表11：财务成本负担率负面清单14 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。 2024年4月，万得全A指数上涨1.02%，北向资金月末净流入态势强劲，全月净流入60.2亿元，其中沪股通净流入45.48亿元，深股通净流入14.73亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.09.28-2024.04.30 1.2交易盘资金实现净流入，配置盘资金转为净卖出 按照机构类型看，配置盘资金转为净流出，交易盘资金实现净流入，资金情绪较上月好转。 过去4个月中（2024年1月-2024年4月），配置盘平均每月保持88.0亿元规模左右的净买入量，2024年4月净流入规模为-82.3亿元，处历史均值以下水平。交易盘平均每月净流入118.95亿元，4月资金净流入149.02亿元，处于历史均值以上水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.09.28-2024.04.30 1.3有色金属、银行行业获得北向较大规模加仓 从行业变动看，上月（2024年4月，下同），中信一级行业多数下跌。有色金属行业股价上月小幅上涨，获得北向资金最大规模净流入；银行行业股价涨幅较高，北向资金加仓幅度次之。传媒行业股价跌幅较深，遭受北向资金最大规模净卖出。 有色金属上月股价上涨0.95%，同时获得北向资金65.2亿元的净流入。其中交易盘净流入2.51亿元，配置盘净流入62.7亿元。传媒行业上月股价下跌8.59%， 遭受北向资金35.77亿元的最大规模净流出，其中配置盘净流出29.29亿元，交 易盘净流出6.49亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元）北向净流入（亿元）行业涨跌幅（%） 2.51 33.67 -9.91 25.44 19.5022.77 12.49 11.05 -3.34 1.86 -2.93 10.41 6.80 6.01 3.87 -3.53 -0.04 -9.29 0.48 -7.77 -7.21 -4.99 -1.17 -8.59 -35.77 -29.29 -6.49 传媒 -5.25 -31.64 -22.39 -9.25 计算机 -31.15 -5.87 -25.21 汽车 -7.69 -26.54 -20.74 -5.80 消费者服务 -3.73 -13.06 -8.07 建筑 5.26 -11.05 8.17 -19.22 家电 -0.15 -9.38 -2.16 通信 -2.16 -9.18 -11.22 2.04 机械 -2.13 -8.42 -8.14 -0.28 建材 1.07 -9.56 1.79 交通运输 -2.59 -6.61 -0.07 -6.54 国防军工 0.84 -3.52 -0.79 -2.73 钢铁 0.79 -3.02 -0.42 -2.59 石油石化 1.45 -2.54 -4.04 1.50 煤炭 -0.77 -0.31 -0.46 综合金融 0.00 0.05 综合 1.70 0.11 -14.60 14.73 电力及公用事业 0.57 -3.30 商贸零售 -1.03 0.79 2.30 -1.51 食品饮料 -1.56 1.69 -2.06 3.75 纺织服装 -3.15 -0.79 农林牧渔 -2.78 9.88 -23.08 32.96 电子 -4.80 10.38 -0.03 房地产 1.77 9.27 轻工制造 19.74 7.09 基础化工 3.27 电力设备及新能源 0.89 -17.01 2.45 4 非银行金融 0.93 31.73 1.64 4 医药 4 3.8 61.86 28.18 银行 0.95 65.20 62.70 有色金属 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.04.02-2024.04.30，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4交易盘加仓金融板块、配置盘增配有色金属 上月，配置盘转为净流出，交易盘资金录得净流入。行业配置思路上，共识方面，配置盘和交易盘均加仓银行、基础化工等行业，二者在医药、非银行金融、电子、家电等行业分歧较大。 配置盘加仓有色金属、银行和家电，净卖出传媒、电子和计算机；交易盘加仓非银行金融、医药和银行，净卖出汽车、家电和计算机。 具体看，配置盘对有色金属行业净流入62.7亿元，银行行业净流入28.18亿元， 对家电行业净流入8.17亿元。对传媒行业净流出29.29亿元，对电子行业净流 出23.08亿元，对计算机行业净流出22.39亿元。 交易盘净买入非银行金融行业42.45亿元，净买入医药行业41.64亿元，净买入 银行行业33.67亿元；汽车行业净流出25.21亿元，家电行业净流出19.22亿元， 计算机行业净流出9.25亿元。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.04.02-2024.04.30，采用中信一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.04.02-2024.04.30，采用中信一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 非银行金融 42.45 0.89 61.97 -0.92 医药 41.64 0.93 17.03 -9.51 银行 33.67 3.84 172.75 16.10 计算机 -9.25 -5.25 -30.44 -11.55 家电 -19.22 5.26 6.85 19.55 汽车 -25.21 -1.17 -11.53 2.37 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2024.04.30，采用中信一级行业分类表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元)