金融工程量化月报20240403：北向资金大幅流入，量化选股组合表现稳健

2024年4月3日 总量研究 北向资金大幅流入，量化选股组合表现稳健 ——金融工程量化月报20240403 要点 北向资金追踪：2024年3月，万得全A指数上涨1.35%，北向资金净流入219.85亿元，再度实现净买入，沪深两市差异较大；其中沪股通净流入201.39亿元， 深股通净流入18.45亿元。 从行业变动看，上月（2024年3月，下同）中信一级行业多数上涨。电力设备及新能源行业股价上月上涨，获得北向资金最大规模净流入。食品饮料、银行、电子行业北向资金加仓幅度次之。计算机行业上月股价小幅上涨，却遭受北向资金最大规模净流出。 上月，配置盘录得净流入，交易盘资金则净卖出超百亿元。行业配置思路上，共识方面，配置盘和交易盘均加仓电力设备及新能源、食品饮料、银行等行业，减配计算机、医药行业，二者在电子、非银行金融行业分歧较大。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月震荡下行，上涨家数占比低于30%，市场情绪仍待修复。从动量情绪指标走势来看，快线拐头向上，处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点。 基金分离度跟踪：截至2024年3月29日，基金抱团分离度环比上月下行，基金抱团程度有所加强。最近一月抱团股超额收益小幅回撤，抱团基金超额收益小幅上升。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略2024年3月在各股票池表现良好。基于中证500股票池获得超额收益0.19%。基于中证800股票池获得超额收益0.71%。基于全市场股票池获得超额收益3.10%。 机构调研策略跟踪：公募调研选股策略和私募调研跟踪策略在3月份表现良好。公募调研选股策略相对中证800获取超额收益6.30%，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益0.86%。 负面清单：截至2024年3月29日，宽松有息负债率排名前30的股票统计如下。其中中毅达、法尔胜、现代投资、美晨生态、光智科技、联创电子在传统口径下排名在100及以后。 财务成本负担率较高的股票有雪浪环境、友阿股份、东尼电子、苏常柴A、金龙汽车、多伦科技、信濠光电、文科股份、天瑞仪器、中国国航、翔鹭钨业、新湖中宝、鹏都农牧、移远通信、康芝药业、中欣氟材，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-57378031 qiyanran@ebscn.com 联系人：陈颖 010-57378037 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-57378050 zhangw@ebscn.com 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1、总量维度4 1.2、交易盘资金转为净流出，配置盘资金实现净流入4 1.3、电新、食品饮料行业获得北向较大规模加仓5 1.4、交易盘和配置盘均减配计算机、医药行业6 2、市场情绪追踪7 2.1、上涨家数占比情绪指标7 2.2、上涨家数占比择时跟踪7 2.3、均线情绪指标8 3、抱团基金分离度跟踪9 4、组合跟踪9 4.1、PB-ROE-50策略跟踪9 4.2、机构调研策略跟踪12 5、负面清单跟踪13 5.1、有息负债率13 5.2、财务成本负担率14 6、风险提示14 7、附录15 中庚基金 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：超额净值最大回撤与分离度对比9 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值9 图13：PB-ROE-50超额净值曲线10 图14：机构调研组合超额净值曲线12 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标10 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）10 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）11 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）11 表7：机构调研组合业绩指标12 表8：公募调研选股最新持仓12 表9：私募调研跟踪最新持仓12 表10：有息负债率负面清单13 表11：财务成本负担率负面清单14 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。 2024年3月，万得全A指数上涨1.35%，北向资金净流入219.85亿元，再度实 现净买入，沪深两市差异较大；其中沪股通净流入201.39亿元，深股通净流入 18.45亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.08.31-2024.03.28 1.2、交易盘资金转为净流出，配置盘资金实现净流入 按照机构类型看，配置盘资金录得净流入，净流入规模较上月再度增长，资金情绪持续修复。交易盘资金转为净流出，资金情绪较上月变差。 过去4个月中（2023年12月-2024年3月），配置盘平均每月保持86.27亿元 规模左右的净买入量，2024年3月净流入规模为365.88亿元，处历史均值以上水平。交易盘平均每月净流入74.86亿元，3月资金净流入-118.76亿元，处于历史均值以下水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.08.31-2024.03.28 1.3、电新、食品饮料行业获得北向较大规模加仓 从行业变动看，上月（2024年3月，下同），中信一级行业多数上涨。电力设备及新能源行业股价上月上涨，获得北向资金最大规模净流入。食品饮料、银行、电子行业北向资金加仓幅度次之。计算机行业上月股价小幅上涨，却遭受北向资金最大规模净流出。 电力设备及新能源行业上月股价上涨3.02%，涨幅为中信行业第三，同时获得北向资金69.44亿元的净流入。其中交易盘净流入17.75亿元，配置盘净流入 51.69亿元。计算机行业上月股价上涨1.71%，遭受北向资金71.87亿元的最大规模净流出，其中配置盘净流出25.2亿元，交易盘净流出46.67亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元）北向净流入（亿元） 17.75 37.18 行业涨跌幅（%） 1.32 23.4937.82 -8.2363.81-0.12 9.22 10.16 10.19 4.39 20.35 1.76 10.90 10.12 -5.57 -0.39 0.34 -0.01 1.97 -6.40 9.76 -1.15 -0.36 -2.39 1.71 -71.87 -25.20 -46.67 计算机 -56.84 -11.30 -45.54 医药 -22.60 -0.15 -22.82 基础化工 2.73 -18.03 2.14 -20.17 传媒 -11.63 1.37 -13.00 钢铁 -1.57 -7.94 3.47 -11.41 建材 -2.25 -4.61 -14.37 房地产 -4.53 21.53 -26.05 非银行金融 2.82 -2.94 -4.90 轻工制造 -1.83 2.09 -3.92 商贸零售 -0.48 -0.62 8.13 -8.75 交通运输 -2.40 -0.49 0.27 -0.77 综合 -9.55 -0.20 0.34 -0.54 综合金融 -0.55 0.70 2.51 -1.80 消费者服务 1.99 1.24 0.75 农林牧渔 2.13 3.06 8.46 -5.40 机械 2.38 4.38 10.59 -6.22 国防军工 1.59 4.99 5.48 -0.49 纺织服装 5.15 -4.97 建筑 6.66 5.74 0.92 煤炭 2.32 10.68 -0.23 石油石化 2.12 12.76 22.46 -9.69 电力及公用事业 通信 4.73 3 18.62 15.76 汽车 .50 43 25.11 18.39 有色金属 2.46 .46 47 29.55 17.90 家电 7 55.5 电子 -0.20 1 61.3 银行 69.24 32.07 食品饮料 3.02 69.44 69 51. 电力设备及新能源 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.03.01-2024.03.28，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4、交易盘和配置盘均减配计算机、医药行业 上月，配置盘录得净流入，交易盘资金则净卖出超百亿元。行业配置思路上，共识方面，配置盘和交易盘均加仓电力设备及新能源、食品饮料、银行等行业，减配计算机、医药行业，二者在电子、非银行金融行业分歧较大。 配置盘加仓电子、电力设备及新能源和银行，净卖出计算机、医药和基础化工；交易盘加仓食品饮料、银行和有色金属，净卖出计算机、医药和非银行金融。 具体看，配置盘对电子行业净流入63.81亿元，电力设备及新能源行业净流入 51.69亿元，对银行行业净流入37.82亿元。对计算机行业净流出25.2亿元，对医药行业净流出11.3亿元，对基础化工行业净流出0.15亿元。 交易盘净买入食品饮料行业32.07亿元，净买入银行行业23.49亿元，净买入有 色金属行业18.39亿元；计算机行业净流出46.67亿元，医药行业净流出45.54 亿元，非银行金融行业净流出26.05亿元。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.03.01-2024.03.28，采用中信 一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.03.01-2024.03.28，采用中信 一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 食品饮料 32.07 1.32 96.85 -5.72 银行 23.49 -0.20 122.84 10.11 有色金属 18.39 9.22 57.03 8.14 非银行金融 -26.05 -6.40 5.