金融工程量化月报：北向资金大幅净流出，市场情绪持续修复

2023年9月4日 总量研究 北向资金大幅净流出，市场情绪持续修复 ——金融工程量化月报20230904 要点 北向资金追踪：2023年8月，万得全A指数下跌5.61%，北向资金大额净流出 896.63亿元，月度净卖出量为年内最高，资金情绪低迷。其中沪股通净流出481.6亿元，深股通净流出415.22亿元。2023年以来北向资金累计净流入1406.53亿元。 从行业变动看，食品饮料行业股价下跌，遭受北向资金最大规模减仓，减仓规模超200亿元；银行行业北向减仓规模也超百亿元；计算机行业获得北向资金最 大规模加仓，加仓金额近30亿元。 上月，配置盘和交易盘资金均实现大额净流出，行业配置方面，共同减配食品饮料和银行行业，医药和非银行金融行业二者配置分歧较大。具体看，配置盘加仓非银行金融、汽车、建材，净卖出食品饮料、医药、银行；交易盘净买入计算机、医药，净卖出食品饮料、银行、非银行金融。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月基本与上月持平，上涨家数占比接近50%，市场情绪保持乐观。通过快线慢线平滑择时来看，快线与慢线处于同步向上阶段，快线处于慢线之上，预计在未来一段时间内将维持看多信号。 基金分离度跟踪：截至2023年8月31日，基金抱团分离度环比上月小幅下行，基金抱团程度有所加强。最近一月抱团股超额收益小幅回撤，抱团基金超额收益小幅回升。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略2023年8月在各股票池超额收益小幅回升。基于中证500股票池获得超额收益0.17%。基于中证800股票池获得超额收益0.38%。基于全市场股票池获得超额收益0.66%。 机构调研策略跟踪：公募调研选股和私募调研跟踪策略在8月份超额收益出现回 撤。公募调研选股策略相对中证800获取超额收益-0.32%，私募调研跟踪策略 相对中证800获取超额收益-1.99%。 负面清单：截至2023年08月31日，宽松有息负债率排名前30的股票统计如下。其中中毅达、现代投资、光智科技、美晨生态、建设机械在传统口径下排名在100及以后。 财务成本负担率较高的股票有金力泰、柳钢股份、东阳光、皇庭国际、金融街、科隆股份、ST奥康、中恒集团、*ST新联、格科微、云煤能源、科陆电子、亿利洁能、桂林旅游、渝开发、远望谷，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：陈颖 010-56513042 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-56513039 zhangw@ebscn.com 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1、总量维度4 1.2、交易盘与配置盘资金净卖出量均创年内最高4 1.3、食品饮料行业遭受北向资金最大规模减仓5 1.4、配置盘和交易盘均减配食品饮料和银行6 2、市场情绪追踪7 2.1、上涨家数占比情绪指标7 2.2、上涨家数占比择时跟踪7 2.3、均线情绪指标8 3、抱团基金分离度跟踪9 4、组合跟踪9 4.1、PB-ROE-50策略跟踪9 4.2、机构调研策略跟踪12 5、负面清单跟踪13 5.1、有息负债率13 5.2、财务成本负担率14 6、风险提示14 7、附录15 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：超额净值最大回撤与分离度对比9 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值9 图13：PB-ROE-50超额净值曲线10 图14：机构调研组合超额净值曲线12 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标10 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）10 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）11 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）11 表7：机构调研组合业绩指标12 表8：公募调研选股最新持仓12 表9：私募调研跟踪最新持仓12 表10：有息负债率负面清单13 表11：财务成本负担率负面清单14 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。 2023年8月，万得全A指数下跌5.61%，北向资金大额净流出896.63亿元， 月度净卖出量为年内最高，资金情绪低迷。其中沪股通净流出481.6亿元，深股 通净流出415.22亿元。2023年以来北向资金累计净流入1406.53亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.01.31-2023.08.31 1.2、交易盘与配置盘资金净卖出量均创年内最高 按照机构类型看，配置盘和交易盘资金均实现净卖出，两类型资金月度净卖出量双双创下年内最高，资金情绪不佳。 过去4个月中（2023年5月-2023年8月），配置盘平均每月保持47.38亿元规模左右的净买入量，2023年8月净流入规模为-339.53亿元，处历史均值以下水平。交易盘平均每月净流入-127.72亿元，8月资金净流入-534.88亿元，处于历史均值以下水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.01.31-2023.08.31 1.3、食品饮料行业遭受北向资金最大规模减仓 从行业变动看，上月（2023年8月1日-2023年8月31日，下同）食品饮料 行业股价下跌，遭受北向资金最大规模减仓，减仓规模超200亿元；银行行业北向减仓规模也超百亿元；计算机行业获得北向资金最大规模加仓，加仓金额近30亿元。 食品饮料行业上月股价下跌5.58%，遭受北向资金209.49亿元净卖出，其中配置盘净卖出123.76亿元，交易盘净卖出85.73亿元。计算机行业上月股价下跌 3.21%，却获得北向资金加仓27.20亿元，其中交易盘净流入22.60亿元，配置 盘净流入4.60亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元）北向净流入（亿元）行业涨跌幅（%） -3.21 -5.27 -3.17 -8.50 -2.81 --6.48 -5.43 - -10.09 -4.-1 --12.-3.63 -1-6.-0.96 -11.36 -3 -5 -3 -4 6. -9. -9. 17. -13. - - -1. - -55. -123. -14. 9. 1. 3. -26. -31. - - - - - - - -136. -209. -5.63 -7.51 -5.61 -7.89 -6.96 -8 -5.58 49 76 5.73 -8 食品饮料 -6.36 55 42 1.14 银行 10 60. 08 19. 1.02 -4 基础化工 -4.76 60 53. 57 -63. 98 9. 医药 -4.07 49 51. 53 9.96 电子 99 48. 85 21. 6.93 -2 电力设备及新能源 31 46. 26 28. 8.05 -1 机械 29 46. 60 2.69 有色金属 74 37. 17 4.90 非银行金融 -7.78 23 75 1.48 -2 交通运输 -8.14 03 73 6.30 -1 农林牧渔 -7.81 93 -2 77 0.70 汽车 78 -2 39 -5. 6.39 -1 消费者服务 51 -1 57 2.93 传媒 73 80 1.93 家电 .93 58 -14. 25 0.33 -1 煤炭 95 -12. 75 -2. 0.20 -1 建筑 -3.55 46 -10. 65 -3. 6.81 通信 43 -10. 44 -0. 9.99 - 轻工制造 -3.76 57 -9. 79 5. 5.35 -1 电力及公用事业 44 -6. 59 -1. 4.85 房地产 51 -5. 60 -3. 1.91 - 国防军工 -6.51 70 -4. 25 -0. 4.45 - 钢铁 -8.33 15 -3. 15 2. 5.30 - 商贸零售 -6.59 12 -1. 15 0. 1.27 - 综合金融 50 -0. 15 -0. 0.35 - 综合 54 0. 89 1. 1.35 - 石油石化 -6.69 25 2. 42 6. 4.18 - 建材 55 2. 52 3. 0.97 - 纺织服装 20 27. 60 4. 2.60 2 计算机 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.08.01-2023.08.31，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4、配置盘和交易盘均减配食品饮料和银行 上月，配置盘和交易盘资金均实现大额净流出；行业配置方面，共同减配食品饮料和银行行业，医药和非银行金融行业二者配置分歧较大。 配置盘加仓非银行金融、汽车、建材，净卖出食品饮料、医药、银行；交易盘净买入计算机、医药，净卖出食品饮料、银行、非银行金融。 具体看，共性方面，配置盘对食品饮料和银行行业分别净卖出123.76亿元和 55.42亿元，交易盘对其净卖出85.73亿元和81.14亿元。差异方面，配置盘对非银行金融行业加仓17.17亿元，交易盘却减配54.90亿元；配置盘减配医药 63.57亿元，交易盘却小额净买入9.98亿元。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.08.01-2023.08.31，采用中信 一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.08.01-2023.08.31，采用中信 一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 计算机 22.60 -3.21 -18.15 -7.00 医药 9.98 -