金融工程量化月报20240604：北向资金大幅流入，基金抱团程度加强

2024年6月4日 总量研究 北向资金大幅流入，基金抱团程度加强 ——金融工程量化月报20240604 要点 北向资金追踪：2024年5月，万得全A指数下跌1.21%，北向资金净流入87.79亿元，其中沪股通净流入158.73亿元，深股通净流入-70.94亿元。 从行业变动看，上月（2024年5月，下同），中信一级行业多数下跌。电力及公用事业行业股价上月上涨，获得北向资金最大规模净流入。银行行业股价同样上涨，亦获得北向资金较大规模加仓。传媒行业股价上月跌幅最高，北向资金减仓幅度较高；汽车行业遭受北向资金最大规模净流出。 上月，交易盘和配置盘资金分歧加大，配置盘资金再度净流出，净流出规模环比上月扩大；交易盘资金则延续净流入，净流入规模接近300亿元。行业配置思路上，共识方面，配置盘和交易盘均加仓银行、有色金属行业，二者在电子、电力设备及新能源等行业分歧较大。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月震荡下行，上涨家数占比低于50%，市场情绪仍待修复。从动量情绪指标走势来看，快线拐头向上，处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点。 基金分离度跟踪：截至2024年5月31日，基金抱团分离度环比上月下行，基金抱团程度有所加强。最近一月抱团股超额收益小幅回撤，抱团基金超额收益小幅上升。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略2024年5月在各股票池出现回撤。基于中证500股票池获得超额收益-0.17%。基于中证800股票池获得超额收益 -0.46%。基于全市场股票池获得超额收益-0.54%。 机构调研策略跟踪：公募调研选股策略和私募调研跟踪策略在5月份出现回撤。 公募调研选股策略相对中证800获取超额收益-1.73%，私募调研跟踪策略相对 中证800获取超额收益-0.69%。 负面清单：截至2024年5月31日，宽松有息负债率排名前30的股票统计如下。其中中毅达、法尔胜、现代投资、美晨生态、光智科技、建设机械、联创电子、奥飞数据、华映科技、春兴精工在传统口径下排名在100及以后。 财务成本负担率较高的股票有丽岛新材、天原股份、天晟新材、硕贝德、冠中生态、上峰水泥、金新农、普路通、超频三、航天彩虹、维尔利、中国重工、蓝科高新、联创电子，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-57378031 qiyanran@ebscn.com 联系人：陈颖 010-57378037 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-57378050 zhangw@ebscn.com 相关研报 疫构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1总量维度4 1.2交易盘资金延续净流入，配置盘资金净卖出规模扩大4 1.3电力及公用事业、银行行业获得北向较大规模加仓5 1.4交易盘和配置盘配置思路分歧加大6 2、市场情绪追踪7 2.1上涨家数占比情绪指标7 2.2上涨家数占比择时跟踪7 2.3均线情绪指标8 3、抱团基金分离度跟踪9 4、组合跟踪9 4.1PB-ROE-50策略跟踪9 4.2机构调研策略跟踪12 5、负面清单跟踪13 5.1有息负债率13 5.2财务成本负担率14 6、风险提示14 中庚基金 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：超额净值最大回撤与分离度对比9 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值9 图13：PB-ROE-50超额净值曲线9 图14：机构调研组合超额净值曲线12 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标10 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）10 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）11 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）11 表7：机构调研组合业绩指标12 表8：公募调研选股最新持仓12 表9：私募调研跟踪最新持仓12 表10：有息负债率负面清单13 表11：财务成本负担率负面清单14 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。 2024年5月，万得全A指数下跌1.21%，北向资金净流入87.79亿元，其中沪股通净流入158.73亿元，深股通净流入-70.94亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.10.31-2024.05.31 1.2交易盘资金延续净流入，配置盘资金净卖出规模扩大 按照机构类型看，交易盘和配置盘资金变动分歧加大，配置盘资金再度净流出，净流出规模扩大；交易盘资金则延续净流入，净流入规模接近300亿元。 过去4个月中（2024年2月-2024年5月），配置盘平均每月保持87.19亿元规模左右的净买入量，2024年5月净流入规模为-176.08亿元，处历史均值以下水平。交易盘平均每月净流入178.59亿元，5月资金净流入295.18亿元，处于历史均值以上水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.10.31-2024.05.31 1.3电力及公用事业、银行行业获得北向较大规模加仓 从行业变动看，上月（2024年5月，下同），中信一级行业多数下跌。电力及公用事业行业股价上月上涨，获得北向资金最大规模净流入。银行行业股价同样上涨，亦获得北向资金较大规模加仓。传媒行业股价上月跌幅最高，北向资金减仓幅度较高；汽车行业遭受北向资金最大规模净流出。 电力及公用事业上月股价上涨2.76%，涨幅靠前，同时获得北向资金54.55亿元的净流入。其中交易盘净流入53.85亿元，配置盘净流入0.7亿元。汽车行业上月股价下跌3.13%，遭受北向资金38.02亿元的最大规模净流出，其中配置盘净流出43.22亿元，交易盘净流入5.2亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元）北向净流入（亿元）行业涨跌幅（%） . -16.95 -1.17 9.85 9.16 -3.72 19.01 11.60 9.00 -1.50 13.51 3.45 7.65 0.17 -2.37 11.85 1.88 6.34 0.30 -6.38 -1.17 -3.13 -38.02 -43.22 5.20 汽车 -7.52 -33.36 -22.86 -10.49 传媒 -5.66 -18.00 -14.53 -3.47 通信 -3.59 -14.06 -15.00 0.95 食品饮料 -2.36 -13.20 8.52 -21.73 家电 -3.80 -13.16 -26.36 13.20 医药 -4.40 -6.32 -5.54 -0.78 消费者服务 -0.31 -2.25 0.04 -2.28 纺织服装 -4.47 -1.66 -0.12 -1.53 综合 -2.82 -1.39 -0.76 -0.63 商贸零售 -0.20 -3.31 3.11 石油石化 2.65 -0.12 -6.11 5.99 国防军工 0.07 0.38 -0.31 综合金融 -1.36 0.09 -0.20 钢铁 -6.82 0.91 -11.59 12.49 计算机 0.59 1.74 -7.54 9.28 建筑 -1.38 2.38 -9.49 11.87 非银行金融 5.86 4.10 2.22 房地产 6.64 -5.21 煤炭 2.92 6.83 -14.97 21.80 交通运输 4.21 轻工制造 8.05 -17.00 25.05 电力设备及新能源 59 4. -4.51 农林牧渔 -7.53 19.67 基础化工 -1.68 16.85 20.56 机械 -0.25 建材 0.65 27.46 21.78 5.68 有色金属 30.55 1 47.5 电子 2.96 52.81 13.43 38 39 银行 2.76 54.55 0.70 53.85 电力及公用事业 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.05.06-2024.05.31，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4交易盘和配置盘配置思路分歧加大 上月，配置盘净流出规模扩大，交易盘资金则再度大额净流入。行业配置思路上，共识方面，配置盘和交易盘均加仓银行、有色金属行业，二者在电子、电力设备及新能源等行业分歧较大。 配置盘加仓有色金属、银行和建材，净卖出汽车、医药和传媒；交易盘加仓电力及公用事业、电子和银行，净卖出家电、传媒和通信。 具体看，配置盘对有色金属行业净流入21.78亿元，银行行业净流入13.43亿元， 对建材行业净流入9.16亿元。对汽车行业净流出43.22亿元，对医药行业净流 出26.36亿元，对传媒行业净流出22.86亿元。 交易盘净买入电力及公用事业行业53.85亿元，净买入电子行业47.51亿元，净 买入银行行业39.38亿元；家电行业净流出21.73亿元，传媒行业净流出10.49 亿元，通信行业净流出3.47亿元。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.05.06-2024.05.31，采用中信一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.05.06-2024.05.31，采用中信一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 电力及公用事业 53.85 2.76 69.62 11.06 电子 47.51 -1.17 96.23 14.89 银行 39.38 2.96 171.70 12.43 通信 -3.47 -5.66 9.98 17.16 传媒 -10.49 -7.52 -45.21 1.22 家