金融工程量化月报：北向资金大幅流入，量化选股组合超额收益显著

2024年3月5日 总量研究 北向资金大幅流入，量化选股组合超额收益显著 ——金融工程量化月报20240305 要点 北向资金追踪：2024年2月，万得全A指数上涨9.67%，北向资金大额净流入607.44亿元，月度净流入量创12个月新高。其中沪股通净流入451.58亿元， 深股通净流入155.86亿元。 从行业变动看，中信一级行业多数上涨。银行行业股价涨幅一般，却再度获得北向资金最大规模净流入。食品饮料、非银行金融行业北向净流入规模次之。传媒行业股价涨幅较高，却遭受北向资金最大规模净流出。 上月，配置盘和交易盘资金均录得净流入，且净流入规模均超百亿元。行业配置思路上，共识方面，配置盘和交易盘均加仓银行、食品饮料、非银行金融、电子等行业，减配传媒，二者在医药、基础化工行业存分歧。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月震荡上行，上涨家数占比环比上月提升，市场情绪好转。从均线情绪指标来看，八均线指标值为6，预计在未来一段时间内，维持沪深300指数看多观点。 基金分离度跟踪：截至2024年2月29日，基金抱团分离度小幅上行，基金抱团程度有所减弱。最近一月抱团股超额收益小幅上升，抱团基金超额收益小幅回撤。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略2024年2月在各股票池表现良好。基于中证500股票池获得超额收益4.15%。基于中证800股票池获得超额收益3.97%。基于全市场股票池获得超额收益3.96%。 机构调研策略跟踪：公募调研选股策略和私募调研跟踪策略在2月份超额收益明显。公募调研选股策略相对中证800获取超额收益5.08%，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益3.68%。 负面清单：截至2024年2月29日，宽松有息负债率排名前30的股票统计如下。其中中毅达、法尔胜、现代投资、美晨生态、光智科技、联创电子在传统口径下排名在100及以后。 财务成本负担率较高的股票有雪浪环境、友阿股份、东尼电子、苏常柴A、金龙汽车、多伦科技、*ST新联、文科股份、天瑞仪器、翔鹭钨业、新湖中宝、鹏都农牧、陕西黑猫、移远通信、康芝药业、中欣氟材，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-57378031 qiyanran@ebscn.com 联系人：陈颖 010-57378037 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-57378050 zhangw@ebscn.com 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1、总量维度4 1.2、交易盘和配置盘均录得净流入4 1.3、银行获得北向最大规模加仓5 1.4、交易盘和配置盘共加仓银行、食品饮料6 2、市场情绪追踪7 2.1、上涨家数占比情绪指标7 2.2、上涨家数占比择时跟踪7 2.3、均线情绪指标8 3、抱团基金分离度跟踪9 4、组合跟踪9 4.1、PB-ROE-50策略跟踪9 4.2、机构调研策略跟踪12 5、负面清单跟踪13 5.1、有息负债率13 5.2、财务成本负担率14 6、风险提示15 7、附录16 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：超额净值最大回撤与分离度对比9 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值9 图13：PB-ROE-50超额净值曲线10 图14：机构调研组合超额净值曲线12 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标10 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）10 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）11 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）11 表7：机构调研组合业绩指标12 表8：公募调研选股最新持仓12 表9：私募调研跟踪最新持仓13 表10：有息负债率负面清单14 表11：财务成本负担率负面清单15 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。 2024年2月，万得全A指数上涨9.67%，北向资金大额净流入607.44亿元，月 度净流入量创12个月新高。其中沪股通净流入451.58亿元，深股通净流入155.86亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.07.31-2024.02.29 1.2、交易盘和配置盘均录得净流入 按照机构类型看，配置盘资金结束连续6个月的净卖出，本月转为净流入，且净流入规模较高。交易盘资金净流入规模环比上月增幅显著，资金情绪高涨。 过去4个月中（2023年11月-2024年2月），配置盘平均每月保持-38.96亿元规模左右的净买入量，2024年2月净流入规模为241.28亿元，处历史均值以 上水平。交易盘平均每月净流入137.47亿元，2月资金净流入388.9亿元，处于历史均值以上水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.07.31-2024.02.29 1.3、银行获得北向最大规模加仓 从行业变动看，上月（2024年2月1日-2024年2月29日，下同），中信一级行业多数上涨。银行行业股价涨幅一般，却再度获得北向资金最大规模净流入。食品饮料、非银行金融行业北向净流入规模次之。传媒行业股价涨幅较高，却遭受北向资金最大规模净流出。 银行上月股价上涨4.32%，同时获得北向资金135.86亿元的净流入。其中交易盘净流入75.15亿元，配置盘净流入60.71亿元。传媒行业上月股价上涨14.25%， 遭受北向资金13.85亿元的最大规模净流出，其中配置盘净流出5.79亿元，交 易盘净流出8.06亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元）北向净流入（亿元） 63.42 45.53 24.00 31.41 14.54 49.55 29.38 35.21 10.41 74.91 59.21 41.81 2.83 11.82 行业涨跌幅（%） 4.32 8.48 6.33 16. 10.13 1 10.03 23.521.61 7.39 5.95 4.73 2.61 5.65 9.51 6.76 18.16 2.73 8.28 4.43 -0.84 2.07 -9.15 2.52 19.11 -5.10 5.71 1 4.25 -13.85 -5.79 -8.06 传媒 -7.65 -2.55 轻工制造 10.59 -5.24 -25.39 20.15 医药 -4.49 4.66 计算机 -0.53 2.24 -2.77 房地产 9.29 0.45 -0.25 0.69 综合金融 1.86 -0.92 2.79 纺织服装 7.49 2.01 3.06 -1.05 煤炭 2.57 -0.06 2.62 综合 2.92 0.13 2.79 建材 3.99 -0.45 4.44 消费者服务 4.56 1.67 2.89 商贸零售 6.67 1.21 5.46 通信 7.03 2.93 4.09 钢铁 12.84 7.45 2.15 5.30 国防军工 8.91 2.47 6.44 家电 10.35 4.34 6.01 农林牧渔 13.45 2.55 10.73 电力及公用事业 12.24 14.69 10.70 3.99 机械 17.49 7.56 9.92 交通运输 18.49 11.10 石油石化 9.90 18.62 -3.68 22.30 基础化工 11.70 建筑 33.97 31.15 有色金属 4.60 38.35 23.80 汽车 电力设备及新能源 08 电子 非银行金融 97 112. 食品饮料 135.86 60.71 75.15 银行 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.02.01-2024.02.29，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4、交易盘和配置盘共加仓银行、食品饮料 上月，配置盘和交易盘资金均录得净流入，且净流入规模均超百亿元。行业配置思路上，共识方面，配置盘和交易盘均加仓银行、食品饮料、非银行金融、电子等行业，减配传媒，二者在医药、基础化工行业存分歧。 配置盘加仓银行、食品饮料和电子，净卖出医药、传媒和基础化工；交易盘加仓银行、食品饮料和非银行金融，净卖出计算机、传媒和轻工制造。 具体看，配置盘对银行净流入60.71亿元，食品饮料行业净流入49.55亿元，对 电子行业净流入35.21亿元。对医药净流出25.39亿元，对传媒净流出5.79亿 元，对基础化工行业净流出3.68亿元。 交易盘净买入银行75.15亿元，净买入食品饮料63.42亿元，净买入非银行金融 45.53亿元；计算机行业净流出9.15亿元，传媒净流出8.06亿元，轻工制造净流出5.1亿元。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.02.01-2024.02.29，采用中信 一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.02.01-2024.02.29，采用中信 一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 银行 75.15 4.32 88.32 7.82 食品饮料 63.42 8.48 100.44 -6.26 非银行金融 45.53 6.33 49.70 -3.86 轻工制造 -5.10 5.71 -5.09 -11.83 传媒 -8.06 14.25 -29.43 -0.53 计算机 -9.15 19.11 21.13 -9.12 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2024.02.29，采用中信一级行业分类表2：配置盘上月净流入流出规模前三行