金融工程量化月报：北向资金大幅流出，市场择时观点谨慎

2023年11月1日 总量研究 北向资金大幅流出，市场择时观点谨慎 金融工程量化月报20231101 要点 北向资金追踪：2023年10月，万得全A指数下跌216，北向资金大额净流出44786亿元，资金情绪延续低迷。其中沪股通净流出23229亿元，深股通 净流出21558亿元。2023年以来北向资金累计净流入58407亿元。 从行业变动看，电子行业股价涨幅最高，获得北向资金最大规模加仓；电力设备及新能源和食品饮料行业再度遭受北向资金较大规模净卖出，其中电力设备及新能源行业北向资金净卖出超百亿元。 上月，配置盘和交易盘资金均实现较大规模净流出；行业配置思路上，共识方面，配置盘和交易盘均加仓电子、电力及公用事业，减配电新、机械、计算机。分歧方面，二者在食品饮料、基础化工、汽车、银行、消费者服务等行业存较大分歧。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月震荡下行，上涨家数占比不足50，沪深300仍存调整风险。从动量情绪指标走势来看，短期内慢线上行、 快线下行，短期内沪深300存在调整风险。 基金分离度跟踪：截至2023年10月31日，基金抱团分离度较上月末小幅上升，基金抱团程度有所缓解。最近一月抱团股和抱团基金超额收益小幅回撤。 PBROE50策略跟踪：PBROE50策略2023年10月在各股票池均出现回撤。基于中证500股票池获得超额收益233。基于中证800股票池获得超额收益 178。基于全市场股票池获得超额收益128。 机构调研策略跟踪：私募调研跟踪策略在10月份超额收益明显。公募调研选股 策略相对中证800获取超额收益444，私募调研跟踪策略相对中证800获取 超额收益130。 负面清单：截至2023年10月31日，宽松有息负债率排名前30的股票统计如下。其中中毅达、现代投资、光智科技、美晨生态、林州重机、建设机械、宜宾纸业在传统口径下排名在100及以后。 财务成本负担率较高的股票有雪浪环境、友阿股份、东尼电子、苏常柴A、金龙汽车、多伦科技、ST新联、文科园林、天瑞仪器、翔鹭钨业、新湖中宝、鹏都农牧、陕西黑猫、移远通信、康芝药业、中欣氟材，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S093052107000101056513031 qiyanranebscncom 联系人：陈颖 01056513042 chenying6ebscncom 联系人：张威 01056513039 zhangwebscncom 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号市场情绪系列报告之一（20170427） 司空见惯叙指标技术形态选股系列报告之五（20181125） 重构情绪体系，探知市场温度市场情绪系列报告之二（20190606） 逐层画像，多维度拆解北向资金量化策略研究系列报告之一（20210827） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力量化策略研究系列报告之三（20221212） 超预期视角下的PBROE选股策略量化选股系列报告之三（20211024） 机构调研火热，如何提炼超额收益？量化选股系列报告之八（20221022） 目录 1、北向资金追踪4 11、总量维度4 12、交易盘转为净卖出，配置盘持续大规模净卖出4 13、电新、食饮再度遭受北向较大规模减仓5 14、交易盘和配置盘加仓电子，减配电新6 2、市场情绪追踪7 21、上涨家数占比情绪指标7 22、上涨家数占比择时跟踪7 23、均线情绪指标8 3、抱团基金分离度跟踪9 4、组合跟踪9 41、PBROE50策略跟踪9 42、机构调研策略跟踪12 5、负面清单跟踪13 51、有息负债率13 52、财务成本负担率14 6、风险提示14 7、附录15 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：超额净值最大回撤与分离度对比9 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值9 图13：PBROE50超额净值曲线10 图14：机构调研组合超额净值曲线12 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PBROE50组合业绩指标10 表4：PBROE50组合最新持仓（基于中证500）10 表5：PBROE50组合最新持仓（基于中证800）11 表6：PBROE50组合最新持仓（基于全市场）11 表7：机构调研组合业绩指标12 表8：公募调研选股最新持仓12 表9：私募调研跟踪最新持仓12 表10：有息负债率负面清单13 表11：财务成本负担率负面清单14 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 11、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。 2023年10月，万得全A指数下跌216，北向资金大额净流出44786亿元， 资金情绪延续低迷。其中沪股通净流出23229亿元，深股通净流出21558亿元。2023年以来北向资金累计净流入58407亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023033120231031 12、交易盘转为净卖出，配置盘持续大规模净卖出 按照机构类型看，配置盘资金持续净流出，净流出规模较上月有所减少，近三个月累计净卖出超千亿元。交易盘资金情绪再转悲观，全月净卖出超百亿元。 过去4个月中（2023年7月2023年10月），配置盘平均每月保持22371亿元规模左右的净流出量，2023年10月净流入规模为31142亿元，处历史均值以下水平。交易盘平均每月净流入7597亿元，10月资金净流入13198亿元，处于历史均值以下水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023033120231031 13、电新、食饮再度遭受北向较大规模减仓 从行业变动看，上月（2023年10月9日2023年10月31日，下同）电子行业股价涨幅最高，获得北向资金最大规模加仓；电力设备及新能源和食品饮料行业再度遭受北向资金较大规模净卖出，其中电力设备及新能源行业北向资金净卖出超百亿元。 电子行业上月股价上涨446，获得北向资金3672亿元净买入，其中配置盘净买入1028亿元，交易盘净买入2644亿元。电力设备及新能源行业上月股价 下跌651，遭受北向资金净卖出10696亿元，其中交易盘净流出3019亿元， 配置盘净流出7676亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元）北向净流入（亿元） 电子264410283672 电力及公用事业69110191710 基础化工292512581667 农林牧渔13890001389 汽车19371449489 通信603782180 纺织服装251313063 综合005008013 商贸零售174073102 综合金融043093136 煤炭785639146 建材374529155 国防军工396222174 轻工制造206072278 房地产198486287 石油石化549123427 钢铁524053577 消费者服务7421363621 建筑1053360693 家电6497021351 交通运输9164981415 有色金属69016722362 银行37223903331 医药33491163464 传媒233416413975 非银行金融174723244071 计算机133930944432 机械215751307282 食品饮料40179437541 电力设备及新能源3019767610696 行业涨跌幅（） 446 074 052 040 267 834 093 107 495 200 289 667 226 252 692 573 051 834 582 353 230 100 386 167 562 161 498 494 267 651 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023100920231031，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 14、交易盘和配置盘加仓电子，减配电新 上月，配置盘和交易盘资金均实现较大规模净流出；行业配置思路上，共识方面，配置盘和交易盘均加仓电子、电力及公用事业，减配电新、机械、计算机。分歧方面，二者在食品饮料、基础化工、汽车、银行、消费者服务等行业存较大分歧。 配置盘加仓电子、电力及公用事业、通信，净卖出食品饮料、电力设备及新能源、机械；交易盘净买入基础化工、电子、汽车，净卖出银行、医药、电力设备及新能源。 具体看，共性方面，配置盘对电力设备及新能源和机械行业分别净卖出7676 亿元和5130亿元，交易盘对其净卖出3019亿元和2157亿元。差异方面，交 易盘对食品饮料行业加仓401亿元，配置盘却减配7943亿元；交易盘加仓规模较大的基础化工和汽车行业也均遭受配置盘净卖出。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023100920231031，采用中信一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023100920231031，采用中信一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入亿元 上月涨跌幅（） 近四月净流入亿元 近四月涨跌幅（） 基础化工 2925 052 665 713 电子 2644 446 2276 337 汽车 1937 267 3190 164 电力设备及新能源 3019 651 9784 1916 医药 3349 167 4156 033 银行 3722 386 3867 114 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至20231031，采用中信一级行业分类表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入亿元 上月涨跌幅（） 近四月净流入亿元 近四月涨跌幅（） 电子 1028 446 3227 337 电力及公用事业 1019 074 850 531 通信 782 834 5346 1670 机械 5130 494 9826 1362 电力设备及新能源 7676 651 13707 1916 食品饮料 7943 267 23380 178 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至20231031，采用中信一级行业分类 2、市场情绪追踪 我们在《构建情绪体系，寻找涨跌信号市场情绪系列报告之一》系列报告中 从量化实证的角度，梳理了历史经验中由市场情绪变动推断市场涨跌较为有效的代理变量，基于量价数据构建了市场情绪景气度指标体系。 21、上涨家数占比情绪指标 强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带