金融工程量化月报：北向资金大幅流出，市场择时观点谨慎

2023年11月1日 总量研究 北向资金大幅流出，市场择时观点谨慎 ——金融工程量化月报20231101 要点 北向资金追踪：2023年10月，万得全A指数下跌2.16%，北向资金大额净流出447.86亿元，资金情绪延续低迷。其中沪股通净流出232.29亿元，深股通 净流出215.58亿元。2023年以来北向资金累计净流入584.07亿元。 从行业变动看，电子行业股价涨幅最高，获得北向资金最大规模加仓；电力设备及新能源和食品饮料行业再度遭受北向资金较大规模净卖出，其中电力设备及新能源行业北向资金净卖出超百亿元。 上月，配置盘和交易盘资金均实现较大规模净流出；行业配置思路上，共识方面，配置盘和交易盘均加仓电子、电力及公用事业，减配电新、机械、计算机。分歧方面，二者在食品饮料、基础化工、汽车、银行、消费者服务等行业存较大分歧。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月震荡下行，上涨家数占比不足50%，沪深300仍存调整风险。从动量情绪指标走势来看，短期内慢线上行、 快线下行，短期内沪深300存在调整风险。 基金分离度跟踪：截至2023年10月31日，基金抱团分离度较上月末小幅上升，基金抱团程度有所缓解。最近一月抱团股和抱团基金超额收益小幅回撤。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略2023年10月在各股票池均出现回撤。基于中证500股票池获得超额收益-2.33%。基于中证800股票池获得超额收益 -1.78%。基于全市场股票池获得超额收益-1.28%。 机构调研策略跟踪：私募调研跟踪策略在10月份超额收益明显。公募调研选股 策略相对中证800获取超额收益-4.44%，私募调研跟踪策略相对中证800获取 超额收益1.30%。 负面清单：截至2023年10月31日，宽松有息负债率排名前30的股票统计如下。其中中毅达、现代投资、光智科技、美晨生态、林州重机、建设机械、宜宾纸业在传统口径下排名在100及以后。 财务成本负担率较高的股票有雪浪环境、友阿股份、东尼电子、苏常柴A、金龙汽车、多伦科技、*ST新联、文科园林、天瑞仪器、翔鹭钨业、新湖中宝、鹏都农牧、陕西黑猫、移远通信、康芝药业、中欣氟材，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：陈颖 010-56513042 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-56513039 zhangw@ebscn.com 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1、总量维度4 1.2、交易盘转为净卖出，配置盘持续大规模净卖出4 1.3、电新、食饮再度遭受北向较大规模减仓5 1.4、交易盘和配置盘加仓电子，减配电新6 2、市场情绪追踪7 2.1、上涨家数占比情绪指标7 2.2、上涨家数占比择时跟踪7 2.3、均线情绪指标8 3、抱团基金分离度跟踪9 4、组合跟踪9 4.1、PB-ROE-50策略跟踪9 4.2、机构调研策略跟踪12 5、负面清单跟踪13 5.1、有息负债率13 5.2、财务成本负担率14 6、风险提示14 7、附录15 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：超额净值最大回撤与分离度对比9 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值9 图13：PB-ROE-50超额净值曲线10 图14：机构调研组合超额净值曲线12 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标10 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）10 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）11 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）11 表7：机构调研组合业绩指标12 表8：公募调研选股最新持仓12 表9：私募调研跟踪最新持仓12 表10：有息负债率负面清单13 表11：财务成本负担率负面清单14 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。 2023年10月，万得全A指数下跌2.16%，北向资金大额净流出447.86亿元， 资金情绪延续低迷。其中沪股通净流出232.29亿元，深股通净流出215.58亿元。2023年以来北向资金累计净流入584.07亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.03.31-2023.10.31 1.2、交易盘转为净卖出，配置盘持续大规模净卖出 按照机构类型看，配置盘资金持续净流出，净流出规模较上月有所减少，近三个月累计净卖出超千亿元。交易盘资金情绪再转悲观，全月净卖出超百亿元。 过去4个月中（2023年7月-2023年10月），配置盘平均每月保持223.71亿元规模左右的净流出量，2023年10月净流入规模为-311.42亿元，处历史均值以下水平。交易盘平均每月净流入-75.97亿元，10月资金净流入-131.98亿元，处于历史均值以下水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.03.31-2023.10.31 1.3、电新、食饮再度遭受北向较大规模减仓 从行业变动看，上月（2023年10月9日-2023年10月31日，下同）电子行业股价涨幅最高，获得北向资金最大规模加仓；电力设备及新能源和食品饮料行业再度遭受北向资金较大规模净卖出，其中电力设备及新能源行业北向资金净卖出超百亿元。 电子行业上月股价上涨4.46%，获得北向资金36.72亿元净买入，其中配置盘净买入10.28亿元，交易盘净买入26.44亿元。电力设备及新能源行业上月股价 下跌6.51%，遭受北向资金净卖出106.96亿元，其中交易盘净流出30.19亿元， 配置盘净流出76.76亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元）北向净流入（亿元） 电子26.4410.2836.72 电力及公用事业6.9110.1917.10 基础化工29.25-12.5816.67 农林牧渔13.890.0013.89 汽车19.37-14.494.89 通信-6.037.821.80 纺织服装-2.513.130.63 综合0.050.080.13 商贸零售-1.740.73-1.02 综合金融-0.43-0.93-1.36 煤炭-7.856.39-1.46 建材3.74-5.29-1.55 国防军工-3.962.22-1.74 轻工制造-2.06-0.72-2.78 房地产1.98-4.86-2.87 石油石化-5.491.23-4.27 钢铁-5.24-0.53-5.77 消费者服务7.42-13.63-6.21 建筑-10.533.60-6.93 家电-6.49-7.02-13.51 交通运输-9.16-4.98-14.15 有色金属-6.90-16.72-23.62 银行-37.223.90-33.31 医药-33.49-1.16-34.64 传媒-23.34-16.41-39.75 非银行金融-17.47-23.24-40.71 计算机-13.39-30.94-44.32 机械-21.57-51.30-72.82 食品饮料4.01-79.43-75.41 电力设备及新能源-30.19-76.76-106.96 行业涨跌幅（%） 4.46 -0.74 -0.52 0.40 2.67 -8.34 -0.93 1.07 -4.95 -2.00 -2.89 -6.67 -2.26 -2.52 -6.92 -5.73 -0.51 -8.34 -5.82 -3.53 -2.30 -1.00 -3.86 1.67 -5.62 -1.61 -4.98 -4.94 -2.67 -6.51 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.10.09-2023.10.31，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4、交易盘和配置盘加仓电子，减配电新 上月，配置盘和交易盘资金均实现较大规模净流出；行业配置思路上，共识方面，配置盘和交易盘均加仓电子、电力及公用事业，减配电新、机械、计算机。分歧方面，二者在食品饮料、基础化工、汽车、银行、消费者服务等行业存较大分歧。 配置盘加仓电子、电力及公用事业、通信，净卖出食品饮料、电力设备及新能源、机械；交易盘净买入基础化工、电子、汽车，净卖出银行、医药、电力设备及新能源。 具体看，共性方面，配置盘对电力设备及新能源和机械行业分别净卖出76.76 亿元和51.30亿元，交易盘对其净卖出30.19亿元和21.57亿元。差异方面，交 易盘对食品饮料行业加仓4.01亿元，配置盘却减配79.43亿元；交易盘加仓规模较大的基础化工和汽车行业也均遭受配置盘净卖出。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.10.09-2023.10.31，采用中信一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.10.09-2023.10.31，采用中信一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 基础化工 29.25 -0.52 6.65 -7.13 电子 26.44 4.46 -22.76 -3.37 汽车 19.37 2.67 31.90 1.64 电力设备及新能源 -30.19 -6.51 -97.84 -19.16 医药 -33.49 1.67 41.56 -0.33 银行 -37.22 -3.86 -38.67 1.14 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.10.31，采用中信一级行业分类表2：配置盘上月净流入