沥青月报：供需两弱，关注成本支撑

行业 沥青月报 日期 2024年5月7日 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱玻璃、橡胶） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 能源化工研究团队 供需两弱，关注成本支撑 观点摘要 成本端，OPEC将尽可能收缩原油供应，美国虽然自身短期增产空间有限，但在油价过高时也将通过伊朗委内等国来向市场释放供应。需求端，欧美炼厂陆续结束检修，美国夏季出行旺季也即将到来。预计2季度中下旬开始全球原油库存将开始回落，供需平衡将逐步改善。中东地缘局势存在一定缓和迹象，若后期巴以巴以能够达成某种形式的停火协议，从而进一步释放地缘溢价，则相对而言会成为多头比较好的入场时间点。 沥青供应端，5月我国沥青排产量在199万吨，环比下降5万吨，同比减少63万吨，降幅24%。受高成本、负利润的影响，炼厂沥青供应水平仍处于相对低位。美国政府正式宣布将重新对委内瑞拉油气行业展开制裁，制裁恢复后，委油贸易格局将再度恢复，美国、印度等买家对委内瑞拉原料的采购将大幅回落，委内瑞拉原油贴水有望下探，利好没有配额的炼厂的生产利润，在这种情况下将有部分没有配额的炼厂恢复沥青生产，但考虑到设备重启的周期以及船期，预计产量的释放主要集中在下半年。 需求端，5月上旬我国江南华南地区降雨仍然偏多，中东部有大范围降雨过程。道路方向沥青需求表现较差，尤其是南方地区持续的降雨天气，导致沥青需求释放有限。今年沥青需求整体低于往年同期，从十四五道路项目施工进度来看，今年也没有加大施工规模的动力。中长期来看，化债仍是目前监管部门的关注重点，道路施工等基建项目的审批将明显趋严，2024年沥青的主要需求来源道路施工领域的增量将受到较大拖累。 总体来看，炼厂沥青利润仍为五年同期最低，生产意愿不强，需求端受到天气和资金等因素影响，今年表观消费低于23年同期，但从季节性角度来看，后期需求存在一定回升空间。预计沥青可能受到成本支撑中枢小幅上行。 一、行情回顾 表1：合约行情 元/桶 合约 开盘 月涨跌幅(%) 最高 最低 收盘 成交量（万手） 持仓量（万手） BU2406 3717 1.18 3875 3710 3760 221.91 12.74 BU2409 3741 1.31 3898 3738 3787 59.19 12.03 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图1：山东现货价格（元/吨）图2：山东沥青基差(元/吨) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：BU主力（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 4月沥青期货价格宽幅震荡，中枢小幅上行。沥青自身基本面供需两弱，缺乏交易逻辑，主要跟随油价运行。月初以色列袭击了伊朗驻叙利亚大使馆，造成人员伤亡，伊朗表示将进行报复。中东局势升温，油价上行，带动沥青价格回升。14日与19日两国再度爆发两轮冲突，油价宽幅震荡，但并未实质性影响原油供应，临近月末，低利润倒逼沥青装置开工率低位运行，叠加油价超跌反弹，沥青价格小幅上涨。 截至4月29日收盘，BU2406合约收盘价3716元/吨，最高价3737元，最低 3598元，涨幅0.7%；BU2409收盘价3738元/吨，最高价3746元，最低3612元，涨幅1.66%。 二、供需两弱，关注成本支撑 原油供应端，OEPC减产执行情况不佳，5月3日，OPEC宣布伊拉克和哈萨克斯坦将从今年4-5月份开始削减产量，但消息放出后，油价表现较为平淡，显示市场对额外减产的执行力度仍然存疑。市场对两国执行效果的担忧十分合理，后期仍需要关注生产和出口情况。此外，6月OPEC即将召开部长级会议，考虑到近期油价回调幅度显著，市场已经开始预期未来OPEC+将延长自愿减产。但延长减产只是第一步，更重要的是实际执行情况。另一方面，美国大选在即，低油价以及可控的通胀水平仍是美国的核心诉求，即便OPEC通过主动收紧供应的方式抬升油价，美国也可以通过调节伊朗、委内瑞拉等国的制裁力度来增加原油供应。页岩油上游上市企业仍然受到资本开支的限制，继续以偿还债务以及提高股东回报为首要目标。目前来看2024年美国原油产量增速将较2023年明显放缓。 需求方面，成品油需求短期调整，欧美炼厂陆续结束检修，美国夏季出行旺季也即将到来。此外，沙特也连续第三个月上调了对亚洲地区的OSP，显示其对于亚洲地区需求的乐观。按照目前的需求预期，考虑到OPEC+的额外减产承诺，预计2季度中下旬开始全球原油库存将开始回落，供需平衡将逐步改善。 整体来看，OPEC将尽可能收缩原油供应，美国虽然自身短期增产空间有限，但在油价过高时也将通过伊朗委内等国来向市场释放供应。需求端，欧美炼厂陆续结束检修，美国夏季出行旺季也即将到来。预计2季度中下旬开始全球原油库存将开始回落，供需平衡将逐步改善。中东地缘局势存在一定缓和迹象，若后期巴以巴以能够达成某种形式的停火协议，从而进一步释放地缘溢价，则相对而言会成为多头比较好的入场时间点。 图4：沥青日度开工率 图5：华东沥青开工率 数据来源：卓创，建信期货研究发展部数据来源：卓创，建信期货研究发展部 图6：山东沥青开工率图7：华南沥青开工率 数据来源：卓创，建信期货研究发展部数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，根据卓创数据，2024年3月，我国沥青产量233.33万吨，产量环比增加48.99吨，结束前期连续四个月产量环比下降的趋势。3月沥青市场交易逐步恢复，炼厂陆续转产沥青或提高沥青生产负荷，带动沥青月度产量环比增加。但是，由于国际油价震荡走高，且稀释沥青贴水并未出现明显下降，地方炼厂沥青生产仍处于深度亏损状态，导致地方炼厂沥青月度产量环比增幅相对较小。3月产量同比仍减少7.76%。 4月我国沥青装置平均开工率36.11%，较3月下降3.27个百分点。4月国际油价高位运行，成本端刺激下对沥青现货价格形成一定利好，但现货市场需求仍偏弱势，叠加地炼沥青生产处于深度亏损，开工意愿有所回落，带动4月炼厂开 工率下行。今年4月沥青装置开工率仍为5年低位水平，仅略高于2022年，全月 开工率均值同比低11.51个百分点，降幅较上个月继续扩大。 图8：东北沥青开工率图9：沥青产量（千吨） 数据来源：卓创，建信期货研究发展部数据来源：卓创，建信期货研究发展部 装置方面，根据卓创数据，2024年4月份沥青装置的损失量约为204.16万 吨，较上月增加35.46万吨。后期来看，5月预计中油秦皇岛90万吨、江阴阿尔 法80万吨、宁波科元150万吨、中海四川40万吨有望陆续复产。5月我国沥青 排产量在199万吨，环比下降5万吨，同比减少63万吨，降幅24%。中石化旗下炼厂减产较为明显，预计产量可能同比减少30万吨，降幅36%。中海油多数炼厂资源偏向生产低硫，预计排产同比增加1万吨。中石油中油秦皇岛以及华北石化 沥青复产，带动产量回升，预计同比增加11万吨。地炼预计排产94万吨，预计同比减少47万吨，降幅33%，原油价格仍维持在高位，但沥青现货价格低位，沥青厂效益并未有明显改善，生产沥青的积极性不强。预计1-5月我国沥青总排产 1029万吨，同比下降14%。受高成本、负利润的影响，炼厂沥青供应水平仍处于相对低位。 表1：装置检修复产情况 地区 炼厂 归属 产能 生产状态 停产时间 复产时间 损失量 西北 塔河石化 中石化 50 产沥青 2023年10月份停产 2024年4月3日复产 2740 西北 库车石化 地炼 40 停产 2021年10月中旬停产 沥青复产日期未定 30685 西北 塔星石化 地炼 10 停产 2023年5月中下旬停产 沥青复产日期未定 7671 西北 美汇特 地炼 90 停产 3月17日左右停产沥青 沥青复产日期未定 69041 西北 天之泽 地炼 20 停产 2023年11月8日停产沥青 沥青复产日期未定 15342 东北 益久石化 地炼 30 停产 2021年5月29日检修 沥青复产日期未定 23014 东北 盘锦浩业 地炼 130 产渣油 2021年9月25日停产沥青 沥青复产日期未定 99726 东北 辽宁华路 地炼 60 停产 2023年9月27日停工 沥青复产日期未定 46027 东北 宝来生物能源 地炼 200 停产 2023年11月6日停产沥青 沥青复产日期未定 153425 华北 中油秦皇岛 中石油 90 停产 2023年11月3日停产沥青 预计5月份复产沥青 69041 华北 宝彤能源 地炼 30 停产 2023年6月19日停产 沥青复产日期未定 23014 华北 金承石化 地炼 60 停产 2023年10月25日停产沥青 沥青复产日期未定 46027 华北 金诺石化 地炼 60 产渣油 4月初复产渣油 沥青复产日期未定 46027 华北 河北伦特 地炼 80 停产 2023年11月22日停产沥青 沥青复产日期未定 61370 华北 河北凯意 地炼 180 检修 2023年11月28日停产检修 沥青复产日期未定 138082 山东 东明石化 地炼 120 产沥青 3月28日转产渣油 4月3日转产沥青 6575 山东 齐鲁石化 中石化 120 产沥青 3月22日左右转产渣油 4月4日复产沥青 9863 山东 齐鲁石化 中石化 120 产沥青 4月11日转产渣油 4月26日转产沥青 49315 山东 无棣鑫岳 地炼 100 停产 2023年11月6日停产沥青 沥青复产日期未定 76712 山东 海右石化 地炼 150 停产 2023年11月中旬停产 沥青复产日期未定 115068 山东 日照岚桥 地炼 150 停产 2023年12月18日停产沥青 预计6月复产沥青 115068 山东 东方华龙 地炼 120 产渣油 1月份转产渣油 预计4月底生产沥青 92055 山东 胜星石化 地炼 150 产沥青 3月27日左右转产渣油 4月20日复产沥青 78082 华东 金陵石化 中石化 170 产沥青 4月1日左右停产沥青 4月4日复产沥青 13973 华东 金陵石化 中石化 170 产沥青 4月20日左右停产沥青 4月22日复产沥青 9315 华东 金海宏业 地炼 80 停产 2020年11月30日停产 沥青复产日期未定 61370 华东 江阴阿尔法 地炼 80 停产 2023年9月22日停工 预计5月复产沥青 61370 华东 上海石化 中石化 90 产渣油 2023年12月25日转产渣油 沥青复产日期未定 69041 华东 江苏新海 地炼 150 检修 4月1日停工检修 预计5月底复产沥青 115068 华东 扬子石化 中石化 120 停产 2月28日左右停产沥青 沥青复产日期未定 92055 华东 宁波科元 地炼 150 停产 3月24日停产沥青 预计5月初复产沥青 115068 华南 中海油湛江 中海油 40 产渣油 2023年4月4日转产渣油 沥青复产日期未定 306