公司首次覆盖报告：科技教育领军者，政策常态化迎教培新纪元

好未来公司乘风再启航，聚焦于素养教育与学习机双轮驱动的战略，重塑王者地位。在2021年9月全面转型后，公司业务划分为学习服务解决方案和学习内容方案两大板块。线下业务提速扩张，线上学习内容解决方案收入比重持续提升，预计至FY2024，这两项业务将分别贡献收入10.7亿美元和4.2亿美元，占比分别为72%和28%。

自2023年9月以来，好未来学习机线上销售始终占据品类第一，同时，公司还推出了MathGPT大模型，这有望推动商业模式进一步升级。预计FY2025至FY2027年，公司的Non-GAAP净利润将达到1.45亿美元、2.05亿美元和2.72亿美元，对应当前股价的PE分别为57.5倍、40.9倍和30.7倍。

教育行业监管政策趋向常态化，各项细则陆续落地，形成明确的法规体系。政策背景下的“双减”成果显现，供给端集中度提升，行业步入有序扩张周期。公司线下网络有序扩张，经营表现大幅改善，质量更为健康。预计至2026年，中小学生素养教育市场规模有望达到2191亿元，恢复至“双减”前学科培训市场规模的近70%。

素养教育行业展现出长坡厚雪的发展前景，好未来精准布局，市场潜力巨大。人文素养、科学素养和少儿编程等细分赛道均显示出广阔的市场空间。政策层面的支持和教育改革的推进，为行业注入了活力。然而，行业面临的风险包括政策变动、宏观经济波动、业务扩张不及预期等。

综上所述，好未来在素养教育领域展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。通过学习机等创新业务的布局，公司有望进一步加强品牌心智，首次覆盖并给予“买入”评级。