公司首次覆盖报告：新能源动力系统领军者，低空经济新星蓄势待发

公司深耕新能源动力系统二十年，核心产品为电驱总成和电源总成，下游覆盖新能源汽车、特种车辆、eVTOL等领域。公司凭借创新的“集成芯”方案等核心技术，在新能源乘用车领域已实现快速增长，2020-2023年营收从4.21亿元增长至19.63亿元。

核心竞争优势与业务拓展：

• 技术领先：掌握扁线油冷电机、碳化硅高压平台等前沿技术，产品具备轻量化、高效能、低成本等优势，契合行业发展趋势。
• 产能扩张：通过发行可转债新建高标准产能，瞄准B、C级乘用车市场，并推进产线自动化改造，以切入高端市场。
• 战略合作：与杭叉集团成立合资公司，确立在叉车新能源动力系统的地位；与博世成立合资公司乐晟博尔，加速向全球工程机械客户拓展；与亿航智能战略合作并参股，深度绑定eVTOL电驱市场。

新兴业务增长潜力：

• 电动工程机械：受益于工程机械电动化趋势，公司已获得林德叉车、曼尼通、斗山等国际客户认可，有望在工程机械领域加速放量。
• eVTOL：eVTOL电驱系统用量大、要求高，公司“集成芯”方案竞争力突出，通过与亿航智能合作，有望成为eVTOL领域的核心Tier1。

财务状况与盈利预测：

• 营收增长：受益乘用车电动化浪潮，公司营收高速增长。新兴下游拓展初见成效，2023年场地车及其他行业贡献营收2.19亿元，2024年将拓展电动工程机械、eVTOL等新兴下游，开启新一轮高增。
• 利润趋势：利润变化趋势与营收一致，2022年因减值计提拖累利润，未来随着高毛利下游拓展、费用摊薄、坏账包袱减轻，净利率有望逐步向上。
• 盈利预测：预计2024-2026年公司实现归母净利润0.71/1.42/2.81亿元，EPS分别为0.28/0.55/1.10元，当前股价对应PE分别为89/44/22倍。

投资建议： 考虑电动工程机械、eVTOL业务的双增长极，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 行业竞争加剧风险、客户拓展不及预期、低空政策推进不及预期。