1Q24业绩超预期，全球客户持续突破、新业务加速放量

事件：公司2023年实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为46.25亿/6.09亿/5.73亿，同比分别+36.7%/+35.3%/+32.5%。1Q24实现营收14.17亿，同/环比分别+55.2%/-1.0%，实现归母净利润2.19亿，同/环比分别+66.2%/+42.5%。 营收端：新客户、新项目加速放量，1Q24营收超预期。1）业务拆分看，公司各项业务均实现增长，其中2023/1Q24照明与控制系统实现营收23.7亿/7.3亿（同比分别+36%/+58%），能源管理系统实现营收4.3亿/1.5亿（同比分别+247%/+242%）；2）客户端看，2023年公司前期布局的宝马和理想等新客户放量（营收同比+338%），1Q24大众、福特、理想等新客户、新项目突破带动公司营收同比高增。 利润端：规模效应下，1Q24毛利率回升+费用管控良好推升净利率。1）毛利率 ：2023/1Q24公司毛利率为29.6%/32.0%（同比分别-3.3pct/+0.7pct），2023年毛利率下滑主要原因为低毛利产品占比提升和成本核算方法变更（部分销售费用计入成本），1Q24毛利率回升预计主要受益于优化产品设计和新品规模效应释放；2）费用率：2023/1Q24公司费用率分别为15.9%/15.9%（同比分别-1.6pct/-1.6pct），费用整体管控良好；3） 利润率 ：2023/1Q24公司归母净利率分别为13.2%/15.5%，同比分别-0.1pct/+1.0pct。 产品矩阵强势扩张，全球化战略持续推进。1）前瞻布局新技术：公司逐步布局车身域控、底盘域控、玻璃变色、Efuse、新一代灯控技术、电驱控制等新赛道，并分别获得理想、比亚迪、戴姆勒、大众集团等国内外知名客户项目定点；2）在手订单充足：2023年公司共获得新定点项目73个，预计整个生命周期销量10000多万只，其中宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目10个，预计整个生命周期销量3000多万只；3）海外产能正式投放：2023年公司完成了首个境外生产基地日本工厂的设立，并在年底前正式投产。 投资建议：公司灯控主业持续突破全球客户平台型定点项目，车身域控等新品迅速放量，我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为63.0亿元、80.7亿元和100.3亿元，对应归母净利润为8.6亿 元、11.4亿元和14.7亿元，以4月30日收盘价计算PE为34.2倍、25.7倍和19.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；客户集中度较高风险；技术迭代不及市场风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险