2023年年报点评：分红稳定，期待来水好转电量增发

长江电力（600900）2023年年报点评

投资要点：

长江电力（600900）在2023年实现了营收781亿元，同比增长13.4%，归母净利润272亿元，同比增长14.8%。一季度，营收156亿元，同比增长1.6%，归母净利润39.7亿元，同比增长9.8%。

来水与电价情况：

• 来水：乌东德来水较上年同期偏枯5.5%，三峡来水较上年同期偏丰0.7%。
• 电价：乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝发电量同比分别变化，并且乌东德/白鹤滩注入的水电站以市场化定价，导致2023年公司境内水电综合平均上网电价为281.3元/兆瓦时（含税），同比增长11.56元/兆瓦时。

财务费用增长：

• 财务费用由126亿元增加至155亿元，主要原因是并购云川公司后带息负债规模增加及白鹤滩全面投产后利息支出费用化所致。

现金流与分红：

• 经营现金流为647亿元，同比增长212亿元，计划现金分红0.82元/股，分红比例达73.7%，保持稳定。

盈利预测与投资建议：

• 预计公司24-26年实现归母净利润328、365、390亿元，对应EPS分别为1.34/1.49/1.59元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 来水不及预期风险、极端天气风险、电价波动风险。

分析师推荐：

• 报告分析师池天惠，电话：13003109597，邮箱：cth@swsc.com.cn。
• 联系人刘洋，电话：18019200867，邮箱：ly21@swsc.com.cn。

公司概览：

• 总股本：244.68亿股，流通A股：240.07亿股。
• 最近52周股价区间：21.23-26.0元。
• 总市值：6,310.35亿元，总资产：5,686.68亿元，每股净资产：8.40元。

报告总结：

长江电力（600900）在2023年业绩稳健增长，受益于乌东德与白鹤滩水电站的注入，尽管面临来水偏枯的挑战，但通过市场化定价策略提升了电价水平。公司的财务费用有所增长，主要是由于并购活动和电站全面投产的影响。现金流保持强劲，分红比例稳定。未来预测显示，公司盈利能力有望持续增长，分析师建议维持“买入”评级，以应对未来的增长潜力和挑战。