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火电盈利与扩表周期共振,新能源收益率预期修正、项目转化加速,水电把握大水电价值属性,核电长期隐含回报率值得关注。2023年5月用电量同比+7.4%,较4月-0.9ppts。分产业看,一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+16.9%/+4.1%/+20.9%/+8.2%,较4月+4.6/-3.5/+4.0/+7.3 ppts。我们认为5月发电量增速略有回落主要受经济修复短期放缓及气温综合影响。