铁锂龙头盈利领先，一体化+全球化布局持续深化

事件：湖南裕能披露2023年年报和2024年一季报。 业绩略超预期。2023年，公司实现营收413.58亿元，同比-3.35%； 实现归母净利15.81亿元，同比-47.44%；实现扣非归母净利15.18亿元，同比-49.9%。24Q1，公司实现营收45.20亿元，同比-65.69%；实现归母净利1.59亿元，同比-43.56%；实现扣非归母净利1.52亿元，同比-43.13%。在行业竞争加剧、上游材料价格大幅波动的背景下，公司营收和净利同比下滑，但横向对比来看，在行业大部分公司大幅亏损的情况下，公司仍然保持了一定净利润，综合能力行业领先。 公司产销高增，盈利能力好于行业平均水平。2023年，公司磷酸铁锂产量50.44万吨，同比增长49.6%；销量50.68万吨，同比增长56.49%，其中储能场景的产品占比约28%。我们测算公司2023年单位净利约0.3万元/吨。2024Q1，公司磷酸铁锂销量13.6万吨，同比增长32.63%；其中，3月单月销售5.94万吨，产能利用率超过98%，基本接近满产。我们测算公司2024Q1单位净利约0.12万元/吨。 一体化、全球化两手抓，公司综合实力继续提升。公司全资子公司近期取得磷矿采矿许可证，有助于公司打通上游核心资源一体化布局，设计规模年产120万吨磷矿石，预计2025H2实现规模化开采。 另一方面，公司出海征程开启，拟在西班牙投资建设5万吨锂电正极材料，目前已有部分客户表达了业务合作意向。本次出海顺应全球新能源的发展趋势，有望提升公司的综合竞争力。 盈利预测与估值 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表